斯考茨Miracle-Gro前景樂觀　債務減少盈利增

S&P環球評級將Scotts Miracle-Gro公司展望由穩定調升至正面

評級機構S&P環球評級於星期五將Scotts Miracle-Gro（簡稱Scotts）的評級展望由「穩定」調整為「正面」，同時維持公司現有的信用評級不變。

S&P指出，Scotts的盈利能力有所提升，且持續推進減債進程，預計公司將在2026財政年度前，將調整後的槓桿率降至4倍以下。根據S&P估算，截至2025年6月28日止九個月期間，公司調整後的息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）較去年同期增長約11%，主要受惠於原材料、製造及分銷成本下降。

儘管整體消費品行業受消費者信心疲弱影響，Scotts仍成功在美國草坪及園藝市場實現多季有機銷量增長。這得益於推廣活動加強，帶動該細分市場銷售點表現強勁，九個月期間品類單位銷量約增長8%。

此外，公司電子商務業務於2025年已佔美國消費者業務銷售點約10%，相比疫情前僅約2%有明顯提升。S&P預計，這種數碼渠道增長將部分抵銷家居裝修零售店客流量可能下滑的影響。

S&P亦認為，公司將水培業務Hawthorne完全分拆是信用正面因素，因為此舉減少了收益波動及大麻行業風險。管理層預計於2025財政年度結束前完成分拆，此前已於2024年4月退出低利潤的第三方業務，並計劃於2025年4月將全資子公司The Hawthorne Collective Inc.轉讓予獨立戰略夥伴。

評級機構預期Scotts的毛利率將於2026財政年度繼續回升，但仍低於疫情前水平。毛利率改善主要得益於成本削減、Hawthorne業務出售後的產品組合優化和持續提升生產力。管理層估算，2025財政年度將實現7500萬美元早期供應鏈成本削減，2026及2027財政年度累計再減7500萬美元。

S&P提醒，評級預測面臨的主要風險包括原材料成本通脹加劇，特別是關鍵商品，以及2026財政年度可能出現的關稅影響。不過，S&P相信Scotts主要可透過調整價格來抵消大部分關稅帶來的影響。

S&P預計，Scotts將於2025財政年度結束時，調整後槓桿率降至約4.2倍，較2024年9月底的4.6倍有所下降。該機構預料公司將繼續專注於減債，主要透過利潤增長及減少債務，至2026財政年度末，淨槓桿率有望降至約3.9倍。

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評論與分析：Scotts的減債策略與市場定位的啟示

Scotts Miracle-Gro的最新評級展望由穩定轉為正面，反映出公司在財務結構和營運效率方面取得了顯著進展。這種評級調升不僅體現了公司盈利能力的增強，更重要的是其減債策略的成功執行，尤其是調整後槓桿率計劃在未來兩年內大幅下降，顯示出公司對財務健康的高度重視。

值得留意的是，Scotts在面對整體消費者信心疲弱的環境下，仍能透過積極的促銷和電子商務擴展維持銷量增長，這反映出其靈活應變市場變化的能力。尤其是電子商務銷售佔比從疫情前的約2%飆升至10%，顯示公司成功抓住了數碼轉型的機遇，這對於傳統消費品企業來說，是提升競爭力和抵禦線下渠道風險的關鍵。

分拆水培業務Hawthorne並退出低利潤的第三方業務，則是Scotts在業務聚焦和風險管理上的重要舉措。大麻產業本身波動性大，分拆該業務可減少收益波動性，有助於提升整體評級的穩定性。這種精簡業務組合的策略，反映了公司管理層對核心業務的專注，並有助於提升資本運用效率。

然而，未來仍有不少挑戰，包括原材料價格上漲及潛在關稅風險，這些都可能拖累盈利表現及成本控制。Scotts能否成功通過價格調整來抵銷成本壓力，將是評估其持續盈利能力和信用風險的關鍵。

總括而言，Scotts Miracle-Gro的案例為香港企業提供了寶貴的啟示：在經濟不確定性加劇的情況下，積極減債、優化產品結構、加強數碼銷售渠道以及剝離高風險業務，是提升企業抗風險能力和信用評級的有效策略。對投資者而言，這類企業在市場波動中或能提供較穩健的回報和更低的風險暴露。

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