Valero股價高估 警惕煉油利潤回落風險

TD Cowen調低Valero Energy評級至持有，指股價反映過分樂觀煉油利潤前景

TD Cowen最近將Valero Energy（紐約證券交易所代號：VLO）的投資評級由「買入」調低至「持有」，原因是該股目前的價格已經反映出過於樂觀的煉油利潤前景，儘管分析師同時將目標價由118美元上調至140美元。

Valero股價今年以來已上升了19%，過去數年更有顯著反彈，現時市場對其盈利水平的預期接近歷史高位。該行估算，現時的估值隱含每桶煉油息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）約為7.30美元，這個水平僅在2022至2023年俄烏戰爭引發的價格飆升期間被超越過。

分析師指出：「鑑於市場對該股的樂觀情緒，以及基本盈利增長有限，我們認為股價有可能由現時水平企穩甚至下跌。」他們預期下半年煉油利潤將受季節性因素及柴油需求放緩影響而走弱。

TD Cowen的中期預測假設Valero每桶煉油EBITDA為6.90美元，略高於2015至2019年的平均水平，這已考慮到運營效率提升和Benicia煉油廠關閉的影響。

儘管承認Valero積極的股份回購計劃有助提升每股自由現金流，但該行指出投資者在評價煉油企業時更關注短期市場動態。

此外，TD Cowen預計除中國外，全球煉油產能將每年增加約50萬桶，足以長遠維持供需平衡。

評論與分析：煉油業前景的兩難與Valero的投資價值

TD Cowen的調整反映出市場對煉油利潤的熱情可能過火，尤其是在能源市場波動劇烈、宏觀經濟不確定性加劇的背景下。Valero過去幾年股價表現強勁，部分原因是能源價格因地緣政治因素而飆升，但這種利潤高峰是否可持續，仍有待觀察。

從投資角度看，Valero的股價已經提前反映了接近歷史最高的盈利水平，短期內煉油利潤受季節性及需求放緩影響，可能導致業績增長放緩甚至下滑。加上全球煉油產能逐步回升，供應端壓力不容忽視，這些因素都為投資者敲響了謹慎的警鐘。

不過，Valero積極的股份回購策略和中期內穩健的EBITDA預測，仍為其股價提供一定支撐。對於尋求能源板塊長期價值的投資者來說，理解這家公司的運營效率和市場地位，以及全球煉油產能變化的趨勢，將是關鍵。

總括而言，Valero目前更適合作為一隻穩健持有的股票，而非積極買入。投資者應該警惕市場過度樂觀的情緒，密切留意煉油利潤的季節性波動及宏觀經濟環境變化，從而做出更審慎的投資決策。

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