穆迪下調Oragroup長期發行人評級至Caa3，展望轉為負面

穆迪評級公司近日將Oragroup S.A.的長期發行人評級由Caa2下調至Caa3，並將展望由穩定改為負面，結束了自2024年12月19日開始的降級審查。此次評級調整主要源於Vista Group Holding SA於2025年5月13日決定放棄收購Oragroup多數股權，撤回與Oragroup現有大股東Emerging Capital Partners的買賣協議。

穆迪同時確認了Oragroup的名義基線信用評估（BCA）及調整後的BCA均維持在c級，並維持其短期發行人評級於Not Prime水平。此次降級反映出穆迪對Oragroup資本缺口尚未解決的擔憂，認為該集團的無擔保高級債權人面臨的潛在損失更符合Caa3的評級水平。評級機構亦指出，Vista撤資後，Oragroup控股公司的流動性壓力加劇，且重組資本計劃的不確定性持續延長。

儘管Oragroup在2024年9月獲股東批准籌集高達1600億西非法郎（約2.56億美元）的普通股權資本，但該集團資本比率仍低於監管門檻。重組資本計劃的失敗進一步削弱了Oragroup的流動性，使公司面臨今年大規模債務到期時的短期再融資風險。資本水平偏低限制了公司吸收潛在損失的能力，亦可能導致監管限制。

2025年5月19日，Oragroup董事會批准由西非開發銀行（BOAD）領導的現有股東提出的替代資本重組方案，該銀行持有Oragroup約2%股份。此方案需獲集團股東批准方可實施。

穆迪維持Oragroup的治理發行人評分為G-4，以及ESG信用影響評分為CIS-4，反映該集團因違反最低監管比率及流動性壓力所帶來的持續治理挑戰。負面展望則表明穆迪預期Oragroup資本重組計劃停滯將持續帶來執行風險，可能導致無擔保高級債權人的潛在損失高於預期。

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評論與分析

Oragroup的情況反映出金融機構在資本結構及流動性管理上的嚴峻挑戰，特別是在外部資金撤回及重組計劃受阻的情況下。Vista Group的退出不僅是資本補充計劃的重大挫折，更暴露了Oragroup在吸引外部投資者信心上的困難。這種資本和流動性雙重壓力，對於一家金融控股公司而言，是極為不利的信號，因為它直接影響到公司的信用評級和市場形象。

穆迪將評級下調至Caa3，意味著Oragroup面臨高風險的信用狀況，這將進一步限制其融資渠道，甚至可能引發連鎖反應，影響集團的業務運作和穩定性。加上監管門檻未達標，Oragroup若未能迅速解決資本問題，恐將被迫面對更嚴厲的監管措施。

值得注意的是，西非開發銀行等現有股東提出的替代資本重組方案，雖然有望在一定程度上緩解資金壓力，但仍需股東批准，且能否成功執行存在不確定性。這突顯出Oragroup未來仍需在治理結構、資本策略與市場信心重塑方面下大力氣。

對香港及其他新興市場的投資者來說，Oragroup事件提醒我們，金融機構的資本充足率及流動性狀況是評估信用風險的關鍵指標，任何重大股權變動或重組方案的失敗，都可能迅速反映在信用評級和市場信心上。在全球經濟不確定性增加的背景下，投資者應更加謹慎審視類似企業的基本面變化，避免因信用風險升高而蒙受損失。

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