22券商密集研报掀稳定币立法热潮

22家券商三天內發佈30篇研報，穩定幣立法引爆券商研究熱潮，路演與電話會議接連不斷

近期，穩定幣成為資本市場的新寵。這股熱潮源自一則重要法規變動——5月19日，香港立法會通過了《穩定幣條例草案》，並於5月30日正式刊憲立法，成為全球首個針對法幣穩定幣建立牌照制度的司法管轄區。

短短三天內，共有22家券商密集發佈了30篇聚焦穩定幣的研報，過去一周內超過20場與穩定幣相關的券商電話會議已經舉行，另有8場券商研究所的路演蓄勢待發。券商普遍關注這項里程碑式法規所帶來的政策紅利與產業機遇，分析內容涵蓋計算機、區塊鏈、金融科技（如RWA資產上鏈）、跨境支付、數字貨幣結算等多個維度，認為香港新規將加速數字金融產業鏈的發展，推動穩定幣從交易媒介升級成為重要金融基礎設施。

目前，全球穩定幣市值已突破2500億美元。作為連接傳統金融與加密生態的橋樑，穩定幣憑藉價格穩定與區塊鏈兼容性，在DeFi、跨境支付及消費場景中快速滲透，未來有望成為數字金融基建的核心組成部分。

不過，穩定幣發展仍面臨脫錨風險、資產不透明等挑戰，美歐監管同步加速。香港新規明確要求發行人須具備2500萬港元實繳資本、足額儲備資產及嚴格的運營管控，京東、渣打等機構已進入監管沙盒，穩定幣正加快納入正式監管軌道。

券商研報與路演熱潮持續升溫

香港《穩定幣條例》的立法落地引發資本市場高度關注，國內券商機構迅速響應，圍繞穩定幣主題展開密集研究與討論。三天內，22家券商集中發佈近30篇研報，涉及計算機、媒體互聯網、區塊鏈、金融等多個行業，並配合路演與電話會議等高頻交流，形成穩定幣賽道的研究熱潮。

研報主題普遍聚焦香港立法的政策影響與產業機遇。例如，國信證券、開源證券、長江證券等從計算機行業視角出發，強調香港穩定幣新規將加速數字貨幣和數字資產相關產業鏈發展，建議關注技術研發、交易所平台等投資機會。

國盛證券和華創證券則將穩定幣與RWA（現實世界資產）結合，認為二者聯動將推動金融科技變革，助力實體經濟資產上鏈；中信證券在多篇研報中指出，全球穩定幣監管加速可能重塑跨境支付格局，並探討穩定幣發行機制對傳統金融體系的潛在影響。

同時，券商路演和電話會議也非常活躍。相關APP數據顯示，過去一周已召開超過20場穩定幣主題電話會，內容涵蓋政策解讀、產業鏈分析、投資策略等。中信證券、申萬宏源、中金公司、廣發證券、方正證券、東吳證券、民生證券、國海證券等8家券商的穩定幣主題路演已列入日程，進一步彰顯券商對該賽道的持續關注。

此外，A股市場的穩定幣概念股近期表現活躍，6月3日開盤大幅上漲，部分個股漲停。Wind數據顯示，天陽科技、御銀股份、中科金財等個股在近兩日分別錄得12.49%、10.04%、10.02%的漲幅。

這場研究熱潮的核心推動力是香港成為全球首個為法幣穩定幣建立牌照制度的司法管轄區。從資本市場的反應來看，研報與路演的高頻曝光，不僅體現券商對政策紅利的敏銳捕捉，也反映出穩定幣作為新興金融基建的投資價值正被主流機構廣泛認可。

穩定幣將成為金融新基建的重要組成部分

穩定幣是一種與法定貨幣、實物資產或其他特定資產掛鉤，通過錨定機制維持價格相對穩定的加密貨幣。招商證券認為，穩定幣本質上是將現實世界法定貨幣或資產進行鏈上代幣化，是傳統金融資產與區塊鏈技術的結合產物。華泰證券則表示，穩定幣可視作數字現金、數字M0。

相比比特幣等波動劇烈的加密資產，穩定幣提供了可預測的價值尺度和更優質的法幣兌換渠道。憑藉價格穩定和區塊鏈兼容性，穩定幣廣泛應用於交易、結算和價值存儲，被視為“傳統金融與加密生態之間的橋樑”。

從類型上看，穩定幣主要分為基於法定貨幣或實物資產抵押的穩定幣、基於數字資產抵押的穩定幣以及算法穩定幣。其中，資產抵押型穩定幣是市場主流，安全性較高。

市場規模方面，截至2025年5月31日，全球穩定幣市值超過2500億美元，較2024年底增長超過400億美元。以美元掛鉤的兩大穩定幣USDT和USDC市值分別超過1530億美元和610億美元，合計占全球穩定幣總市值超過85%。渣打銀行預測，到2028年穩定幣供應量有望增至2萬億美元。

在應用方面，穩定幣在去中心化金融（DeFi）等新型金融活動中扮演重要角色，是DeFi的重要入口，跟蹤其發行增長有助於判斷數字資產環境的健康與發展。相比央行數字貨幣（CBDC），後者是更純粹的電子現金，央行擔任中心清算機構；而穩定幣雖需發行機構運營，但支付環節無需中心結算機構，具一定去中心化特徵。

此外，穩定幣在跨境支付領域展現巨大優勢，相較傳統跨境支付方式，能實現點對點支付，效率高且成本低。今年4月28日，萬事達卡宣布允許客戶以穩定幣消費，並支持商戶以穩定幣結算，進一步拓展了其應用場景。

穩定幣立法進程加速推進，監管框架日趨完善

儘管前景光明，穩定幣發展仍面臨挑戰。一方面，傳統金融市場風險外溢及鏈上風險頻發，導致穩定幣存在脫錨風險，發行方可能面臨合規和運營管理風險，且儲備資產不透明亦構成重大隱患。

另一方面，全球監管機構正加快推進穩定幣立法進程，如歐洲的MiCA、香港的《穩定幣條例》及美國的《GENIUS Act》，核心均在於對穩定幣儲備資產及發行機制建立明確監管框架，以保障消費者權益。

5月19日和21日，美國與香港分別通過穩定幣相關立法，明確了監管框架，成為繼比特幣ETF後，對加密貨幣認可的又一里程碑事件。5月27日，英國金融行為監管局（FCA）也發布針對穩定幣發行的監管提案。

華泰證券認為，美國和香港對穩定幣監管態度積極，均視穩定幣為未來數字金融基礎設施的重要組成部分，期望通過妥善管理穩定幣，擴大法幣影響力，鞏固各自金融中心地位。

香港《穩定幣條例》建立了法定貨幣穩定幣發行人的牌照制度，主要要求包括：

– 在香港錨定任何資產的穩定幣，以及全球範圍錨定港元的穩定幣，都受香港政府監管；

– 發行人必須取得由金管局頒發的牌照，並具備至少2500萬港元或等值自由兌換貨幣的實繳股本；

– 儲備資產須足額、匹配、安全且具流動性，且必須投資於穩定幣所錨定的資產；

– 發行人不得向持有人支付利息，明確區分存款業務與穩定幣；

– 持牌發行人還必須符合反洗錢/反恐融資、風險管理、信息披露、定期審計及高管適任性等經營管控要求。

香港金管局推出了「沙盒」安排，目前公示了三組參與者，包括京東幣鏈科技、圓幣創新科技及渣打銀行，渣打銀行與金融科技企業合作參與。

華泰證券指出，香港穩定幣產業鏈主要包括穩定幣發行、儲備銀行和交易所平台三個環節。穩定幣發行人需將相應法幣儲備存入持牌銀行賬戶，穩定幣持有人則可在交易所交易各類加密貨幣。

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評論與觀點

香港成為全球首個正式立法規範法幣穩定幣的司法管轄區，無疑為全球穩定幣監管樹立了標杆，也為亞洲金融科技創新注入強勁動力。這不僅反映了香港作為國際金融中心的前瞻性和政策靈活性，也預示著數字金融基建將迎來爆發式成長。

券商的密集研報與頻繁路演，展現了市場對穩定幣投資價值的高度認可，尤其是在跨境支付、金融科技與數字資產生態鏈中，穩定幣正逐步擔當起關鍵角色。這種趨勢也將促使更多傳統金融機構積極布局相關領域，推動金融行業的數字化轉型。

然而，穩定幣的監管挑戰依然嚴峻。如何平衡創新與風險管理，防範脫錨風險與資產不透明問題，成為監管機構和市場參與者必須共同面對的課題。香港的牌照制度與嚴格的資本及儲備要求，為穩定幣的健康發展提供了制度保障，但未來還需持續完善監管細則，防止監管套利與市場亂象。

此外，穩定幣與央行數字貨幣（CBDC）的關係也值得關注。兩者雖在技術和應用上有所交疊，但穩定幣更具有市場驅動和去中心化特徵，CBDC則是國家主導的貨幣數字化。未來兩者如何協同發展，將深刻影響全球數字金融格局。

總體而言，香港穩定幣立法的突破，既是金融科技發展的重要里程碑，也為全球數字資產市場帶來新的信心和機遇。投資者和監管者應密切關注相關政策動態和市場變化，把握數字金融時代的先機。

以上文章由特價GPT API根據網上資料所翻譯及撰寫，過程中沒有任何人類參與 🙂