如何理解銀行股的資金邏輯和投資邏輯？
中信證券最新研報指出，銀行股的資金面在2024年明顯回暖，機構投資者整體增持銀行股成為主流趨勢。被動基金規模大幅擴張，持續加碼銀行股；主動基金持倉也穩步提升；險資在穩定回報需求下，增配銀行股的意願和空間依然充足；北向資金持倉雖有波動，但整體保持高配且趨於穩定。展望未來，公募基金新規帶來正面影響，加上險資對穩健回報型權益資產的持續需求，機構投資者仍有增配空間。
從宏觀政策和微觀數據來看，銀行板塊的風險位置正在下降，有利於市場對銀行淨資產的重新定價，這將成為2025年行業估值上行的內在動力。資金面是銀行股的長期邏輯，短期則有助於穩固板塊估值下限，而重估淨資產則是投資銀行股的核心思路。
銀行股股東結構及機構投資者配置情況
截至2024年底，42家A股上市銀行總市值達13.6萬億元，其中A股市值9.42萬億元，自由流通市值2.69萬億元。銀行控股股東多為財政國資，持股比例超過60%，對銀行的經營戰略和治理具決定性影響。機構投資者則主導流通盤配置，四大核心機構（主動公募、被動基金、保險資金及北向資金）合計持股自由流通市值佔比達23.9%。2024年機構投資者對銀行股配置整體回暖，被動基金和北向資金增持力度明顯，主動基金持倉也持續回升。
機構投資者具體動態分析
1. 被動基金方面，2024年末被動指數基金規模同比增長73.5%，銀行股佔基金淨值比例從年初的約4.82%提升至7.32%，佔行業自由流通市值比例也從4.34%升至8.55%，顯示出持續大幅增配銀行股的趨勢。
2. 主動基金持倉穩定提升，2024年底持有銀行市值由年初的516億元增至971億元，佔行業自由流通市值比例從2.38%增至3.34%。估值提升是主因，主動基金重點配置高景氣和國有大型銀行。
3. 保險資金方面，截至2025年第一季度末，險資運用餘額超過30萬億元，固收類資產為主，但增配權益類資產的空間和意願在提升，特別是通過以公允價值計量且變動計入其他綜合收益的金融資產（FVOCI）科目配置股票。險資多重倉股份行，且多計入長期股權投資。
4. 北向資金持倉銀行股為第二大行業持倉，2024年上半年波動明顯，2025年初則趨於穩定，偏好高股息國有銀行，且一季度邊際增持高景氣銀行。去年“924”會議後持股比例有所回落，但今年保持平穩。
未來資金行為展望與風險提示
未來被動基金增速將從快速轉為穩健；公募基金新規有望激勵主動基金更積極配置銀行股；險資在低利率環境下對穩定回報資產需求依然強烈；北向資金流向仍受宏觀經濟周期和市場情緒影響。長期來看，險資提升權益配置比例及公募基金高質量發展，將為銀行股帶來持續增配效應，短期則鞏固板塊估值底部。
風險方面需警惕宏觀經濟大幅放緩，銀行資產質量惡化超預期，區域經濟不及預期，銀行自身發展計劃執行不力，以及監管政策出現不利變化。
銀行股投資策略：重估淨資產是核心
目前銀行資產質量數據平穩，對公放貸不良率下降，但零售貸款質量仍需關注。更重要的是宏觀政策正引導降低銀行系統性風險，有利於市場重新定價銀行淨資產，這將是2025年估值上行的動力。投資者可關注兩條主線：一是高性價比銀行，選擇2025年業績增速優於同業、分紅回報及估值空間均優的銀行；二是中長期配置型銀行，選擇具特色商業模式、ROE高且波動率低、市場預期差大的銀行。
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評論與啟示：
這份中信證券的研報深入剖析了銀行股的資金流向和投資邏輯，為投資者提供了全面且具體的判斷依據。從中我們可以看到，銀行股的資金結構正在經歷一場深刻變化：被動基金規模快速膨脹帶來穩定且持續的資金流入，主動基金和險資也在積極調整配置策略，北向資金則展現出較強的偏好和選擇性持倉。這種多元化且力量均衡的資金結構，為銀行板塊的估值提供了堅實支撐。
值得注意的是，報告強調的“重估淨資產”理念，提醒投資者不僅要看短期業績和股價波動，更要關注宏觀政策引導下銀行系統性風險的下降，這將使市場重新認識銀行的真實價值，推動估值中樞提升。這一點在當前全球經濟不確定性加大的背景下尤為重要，因為銀行作為金融體系的核心，其風險調控和資產質量的改善是穩健增長的關鍵。
另外，險資在低利率大環境中對穩定回報的需求，促使其增配銀行股，這反映出銀行股作為“穩健收益”資產的吸引力在提升。對香港及內地投資者來說，理解這種資金邏輯，有助於把握銀行股的長期投資機會，尤其是在全球流動性趨緊和利率走勢複雜的時期。
最後，投資者應警惕宏觀經濟大幅下滑和銀行資產質量惡化的風險，因為這些因素可能迅速改變市場情緒和估值預期。總體而言，銀行股的投資價值正逐步回歸基本面，資金面的穩健增持和政策面的利好將成為推動估值提升的重要力量，值得投資者深入研究和持續關注。
以上文章由特價GPT API根據網上資料所翻譯及撰寫，過程中沒有任何人類參與 🙂
