科技股經歷兩年爆發式增長後，2025年開局走勢疲弱
經過過去兩年的爆炸性增長，科技股在2025年初表現相對疲弱。儘管市場對人工智能（AI）的熱情依然高漲，根據Bernstein的數據顯示，科技板塊在2025年上半年及過去12個月的市值加權表現，只比整體市場高出70個基點，這是自2013年以來的最低差距。
不過，大型AI受惠股仍然是市場焦點。Bernstein指出，若剔除被視為「AI落後者」的蘋果（Apple）和谷歌（Google），其餘十大科技股的表現則遠勝整體市場，超出近1200個基點。
Bernstein分析師Mark Shmulik領導的團隊指出：「不計這兩大巨頭，科技股在2025年上半年增長了13.2%，比整體市場多出690個基點。」
在估值方面，科技板塊的預期市盈率約為30倍，較整體市場高出33%，仍高於歷史平均的26%。不過，分析師強調，科技股的盈利下調韌性較強，且在質量、投資資本回報率（ROIC）和自由現金流（FCF）利潤率方面領先。
Bernstein建議在下半年保持與市場相當的科技股配置，並略微偏多。該行還指出，科技板塊動能強勁，且相較過往並不算過度擁擠。
同時，分析師也提醒投資者需謹慎，因估值偏高、增長前景較歷史水平疲弱，以及回報越來越集中於少數大型股票。
選股仍是關鍵，建議採取「平衡杠鈴策略」
在這種背景下，挑選個股仍然至關重要。Bernstein建議投資者採取「更平衡的杠鈴策略」，同時持有大型增長龍頭和被低估的小型股票。
該公司強調，「正確選擇最大型股票依然是關鍵」，因為它們對整個板塊的回報影響巨大。
雖然AI題材仍在推動市場，但下一階段的走勢可能取決於用戶端應用的推出速度。
分析師表示：「我們是AI的長期信徒……但同時認識到，前所未有的AI基礎設施建設速度，可能會超過用戶端應用的落地速度，導致短期內出現消化調整期。」
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編輯評論：
Bernstein的報告揭示出科技股在經歷了數年瘋狂增長後，市場開始出現分化與理性回歸的跡象。特別是蘋果和谷歌這兩大巨頭被視為「AI落後者」，顯示即使在AI熱潮中，並非所有大型科技公司都能同步受益。這提醒投資者在追逐熱門板塊時，必須仔細甄別個別企業的競爭優勢和創新能力。
此外，科技板塊高估值與成長預期放緩的矛盾也值得關注。估值偏高意味著市場對未來增長抱有較大期望，但若AI應用推進不及預期，可能引發短期調整。Bernstein提出的「平衡杠鈴策略」非常具啟發性，既不盲目追逐少數巨頭，也不忽視潛力小型股，這種分散風險同時捕捉成長的策略，或更適合當前複雜多變的市場環境。
最後，AI基礎設施與應用之間的節奏差異，為投資者提供了新的思考角度：未來的投資機會不僅在技術層面，更在於技術如何真正轉化為用戶端價值。這種「從基礎設施到應用」的轉變，將是下一輪科技投資的關鍵風向標。對香港投資者而言，理解這種全球科技趨勢和風險，對把握市場脈搏有重要意義。
以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。
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