2025年機構重押的挑戰與機遇

2025年機構整合重押的挑戰與機遇：報告

重押（restaking）在2023年底迅速崛起，主要受到零售投資者的青睞，而機構投資者則剛開始探索這一利基市場。儘管重押的潛力巨大，但仍有幾個因素阻礙其在機構中的廣泛採用，包括缺乏標準化的風險評估方法以及與驗證者和協議管理相關的操作複雜性。

在最近的報告中，P2P.org的Cointelegraph研究團隊概述了重押的發展路徑，並主張儘管存在不確定性，重押產品最終將不可避免地被機構整合。報告首先解析了重押的基本原理、核心風險和新興的風險管理框架，並探討了通過分佈式驗證者技術（DVT）推動的原生重押的演變。報告還分析了當前機構在收益生成方面面臨的挑戰，以及重押如何解決這些問題。

重押的操作挑戰

機構對重押的看法與零售參與者有著顯著的不同。機構需要簡化的管理流程和穩健的風險評估模型，而大多數重押協議尚未在規模上實施這些功能，因此不符合機構的需求。

重押帶來的新風險向量是廣泛採用的主要障礙之一。這些風險難以量化，因為生態系統缺乏歷史性的削減數據和標準化的失敗場景。除了外部風險，如智能合約漏洞或市場波動，最直接且後果最嚴重的威脅仍然是削減（slashing）。

削減旨在防止在權益證明網絡中發生有效的經濟攻擊。當驗證者或運營者違反規則時，無論是故意攻擊還是意外失敗，削減就會發生。在重押中，削減的風險比傳統的質押更為顯著，因為抵押品可以同時委派給多個網絡。每個AVS（自動驗證者服務）帶來自己的一套技術、經濟和削減風險，即使是來自個別協議的小風險也可能在整個投資組合中累積。

在重押協議中，每個AVS定義自己的削減條件和執行機制，這些必須逐一評估。有些可能有最小的削減風險，而其他則可能對輕微的錯誤進行懲罰。此外，如果AVS執行錯誤的規則、誤解驗證者行為或遭遇智能合約錯誤而錯誤提交削減證據，削減也可能在沒有運營者錯誤的情況下觸發。

重押風險的分層和往往不透明的特性，以及缺乏歷史削減數據，是阻礙機構採納重押的主要因素之一。詳細的風險披露、削減恢復機制和鏈上保險或損失減輕框架對於機構採納重押是必要的。在協議提供可靠的方法來隔離和定價這些風險之前，機構的配置將緩慢增長。研究人員正在積極開發適合重押的風險框架，例如P2P.org團隊提出的網絡級風險評估框架。

除了風險管理外，AVS的選擇至關重要，因為它直接影響收益。目前，這在很大程度上仍然是理論上的，因為大多數重押基礎設施支持的AVS尚未擁有可持續的收益模型。因此，EigenLayer在撰寫時並未分配實際的重押年收益率，而是依賴於對重押者的代幣激勵。然而，未來選擇最受需求的AVS將成為重押資產產生年收益率的關鍵驅動因素。這種主動管理涉及監控AVS的表現和需求，調整配置以最大化收益，並與運營者或策展人協調，以平衡潛在的獎勵與相關風險。

重押的機構化路徑

重押的演變與質押的機構化密切相關。流動質押協議催化了以太坊質押採用的第一波浪潮。重押遵循類似的路徑，最初由DeFi原生項目採用，特別是流動重押（LRT）協議。下一階段可能是由加密原生機構（如集中交易所、錢包和保管機構）進行更廣泛的整合。

然而，機構採納重押需要在控制與操作效率之間取得平衡。報告概述了三種重押模型：自我控制重押、策劃庫和LRT。每一種模型在安全性、靈活性和收益之間都有不同的權衡。

在這些模型中，策劃庫被認為是機構最有效的整合模型。由Symbiotic引入的策劃庫是協調重押者、運營者和AVS之間資本流動的智能合約。這些庫高度可配置：擁有者可以定義削減治理、委派策略、提款時間表等，同時將AVS和運營者選擇等操作職責委託給庫的策展人。

這種結構在保持機構自主權的同時，將操作執行外包。機構保留對關鍵參數的戰略權限，而可信的合作夥伴則負責實施。作為模塊化架構的一部分，策劃庫將資產保管、收益生成和執行分開，使機構能更精確地控制其資本的配置和管理。

最近，分佈式驗證者技術（DVT）的發展為機構應用重押提供了另一種引人注目的方式。DVT是一種驗證者安全的方法，將密鑰管理和簽名責任分散到多個方。這使得單個驗證者可以在多個獨立節點上運行，從而降低了削減或驗證者密鑰被攻擊的風險。DVT讓機構能夠直接控制質押和重押產品，消除了通過分佈式驗證的單點失敗。

DVT的主要實現是SSV（秘密共享驗證者）網絡。它允許驗證者由分佈式集群中的節點運營。SSV網絡已成為以太坊流動質押和重押應用的關鍵推動力。DVT技術正被P2P.org等主要質押和重押平台越來越多地採用，這將節點運營成本降低近90%。

這篇文章不包含投資建議或推薦。每項投資和交易行為都涉及風險，讀者在做出決定時應進行自己的研究。

這篇文章僅供一般信息用途，並不打算也不應被視為法律或投資建議。這裡表達的觀點、想法和意見僅代表作者本人，並不一定反映或代表Cointelegraph的觀點和意見。

在當前的加密市場中，重押的發展不僅是技術的進步，更是機構投資者在尋求新興收益機會時的一個重要考量。隨著市場的不斷演變，如何有效管理風險和收益將成為未來機構採用重押的關鍵。這不僅是對技術的挑戰，更是對機構策略的重新思考。

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