投資者撤出高價企業信貸 市場預期經濟放緩將帶來調整

倫敦報道 — 投資者紛紛撤出或積極做空高價企業信貸市場，因為他們預期經濟增長放緩的跡象將引發調整，最終可能影響股市表現。

在多次訪問及客戶調查中，全球資產管理公司及大型銀行警告，企業信貸的定價已達到與官方預測今年經濟前景大相逕庭的水準。富達國際策略債券組合經理Mike Riddell表示：「我們在發達市場信貸方面已經非常防守，現金債券完全沒有敞口，且做空高收益債券。」他指的是利用衍生品押注該資產類別將表現不佳。

根據路透社分析，衡量企業債息差（即企業債券利率相對政府債券的溢價）的指標於7月29日降至僅比1998年低點高出一個基點，反映信貸市場估值極度樂觀。

全球市場普遍上漲，歐洲股市錄得自4月底以來最大周漲幅，華爾街指數接近歷史高位，但投資者和分析師指出，信貸市場最能反映當前過度樂觀的情緒。

隨著美國經濟數據走軟，投資者認為企業信貸對全球最大經濟體的持續放緩最為敏感，這種放緩或將拖累全球增長，股市隨後可能下跌。

信貸市場領先示警

在2018年中美貿易戰、2022年加息衝擊及2023年底類似震盪發生前，一款追蹤高評級企業信貸的交易所買賣基金（ETF）往往會提前下跌，先於全球股市反應。

花旗銀行美國期權策略主管Stuart Kaiser表示，該行衍生品部門近幾周開始見到資產管理客戶大量需求，購買押注iShares高評級企業債指數或垃圾債表現下跌的產品。他認為：「這大概是宏觀投資者採取方向性看法，或對風險資產反彈設置對沖。」他補充：「投資者開始對信貸風險對沖，反映他們預期未來三個月股市有相當下行空間。」

Lombard Odier投資管理多資產主管Florian Ielpo指出，信貸「已經領先市場」，他根據全球信貸指數分析發現，截至8月4日，利差仍持續收窄的企業債比例從80%急跌至60%。他稱：「這是數據中的重大變化，不能忽視。」他本人已開始減持看漲信貸的衍生品交易。

Amundi投資研究所發達市場策略主管Guy Stear認為，高收益債券因借款方多屬經濟重要行業，最容易出現調整，股市可能隨之下跌。他預計最早10月將見到高收益債再融資成本及違約率上升，主要因關稅導致成本增加及現金流緊張，將引發對就業、投資及增長的憂慮。他說：「當信貸市場承壓，股市最終也會承壓。」

信貸定價反映增長預期 非衰退風險

瑞銀策略師Matthew Mish指出，目前的信貸利差水平暗示全球經濟增長預期接近5%，遠高於現實水平。國際貨幣基金組織（IMF）今年全球增長預測為3%。

Russell Investments固定收益及外匯策略主管Van Luu說：「投資級市場定價的是一個黃金般的經濟環境（Goldilocks scenario），但我不認為這準確，因此採取信貸減持立場。」

IMF評估美國進入衰退的概率為40%，若美元疲軟趨勢反轉，其他主要經濟體風險亦將上升。瑞銀Mish本周向客戶表示：「多數風險資產定價的增長預期高於我們的預測，但信貸市場尤為突出。」

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評論與啟示

這篇報道指出，信貸市場已成為預警經濟放緩的重要指標，投資者在股市持續上揚之際，對企業債的警惕提供了市場潛在風險的另一面鏡子。特別是高收益債券的脆弱性，反映出經濟基本面有可能被高估，尤其在美國經濟放緩風險加劇的背景下。

作為香港投資者，我們應該從這些海外市場的信號中吸取教訓。當全球企業信貸溢價降至歷史低位，代表市場對風險的定價過於樂觀，這可能會在經濟數據不及預期時迅速反轉，帶來市場劇烈波動。投資者應該保持謹慎，審慎評估自己投資組合中高風險債券的比例，並考慮適度配置防守性資產或利用衍生品對沖潛在風險。

此外，這種信貸市場的先行指標功能值得本地投資界關注，香港作為國際金融中心，應加強對信貸市場動態的研究和監控，避免在全球經濟調整中措手不及。未來投資策略不應僅依賴股市表現，而需綜合考慮信貸、市場情緒與宏觀經濟趨勢，才能更好地保護資產並尋找機會。

以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。