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為何市場在10月10日崩潰，及其為何難以反彈
MSCI提議重新分類及潛在排除數字資產財庫（DAT）公司的指數，現在成為市場的一個主要結構性壓力，這是STBL創辦人兼CEO Avtar Sehra的看法。這有助於解釋自10月10日崩潰以來，加密貨幣價格為何一直無法持續回升。
市場的崩潰
在過去幾周，加密貨幣市場感覺到了一種破碎的狀態。10月10日，我們經歷了市場歷史上最大的清算事件，比特幣暴跌，ETH及其他代幣的跌幅更大。自那時起，每一次的“反彈”都迅速失敗。
大家都將責任推給美國總統特朗普的100%中國關稅、宏觀經濟因素或過度槓桿等，這些都是有效的解釋，但卻無法解釋為何市場在接下來的幾周內持續低迷。
缺失的部分似乎是MSCI在同一天發布的一份安靜文件。這份文件直接針對了推動這一周期的結構：數字資產財庫公司（DAT），例如Michael Saylor的策略（Nasdaq：MSTR）等。
簡單來說，10月10日不僅是“關稅日”，也是市場發現其最大的邊際買家群體之一可能在2026年初結構性受損的日子。
什麼是DAT，為何它們重要？
DAT是公開交易的公司，其主要業務是持有比特幣或其他數字資產：想像一下類似策略的工具，這些工具在傳統市場籌集資本，然後用這些資本購買BTC或其他代幣，從而為投資者提供一個槓桿化的、公開上市的數字資產代理。
自2020年第一個DAT出現以來，DAT已成為這一周期中數字資產的兩大主要結構性買家之一。這些買家分為兩類：現貨BTC（或其他數字資產）ETF及相關的被動工具，以及DAT，它們會不斷發行股票或可轉換債券，或使用其他形式的融資來獲得額外的數字資產。
重要的是，DAT通過指數納入遊戲受益，形成了一個自我增強的事件鏈。隨著DAT的規模增大，它會自動被納入MSCI及其他主要基準，迫使被動指數基金購買DAT的股票以複製指數組成。這種基於指數的需求創造了額外的購買壓力，推高了股價和市值。
然而，MSCI上個月發出信號，可能會通過重新考慮如何在其指數中處理這些DAT來“切斷”這個增長的動力。
MSCI在10月10日的公告
在2025年10月10日，MSCI發布了一份名為“數字資產財庫公司”的諮詢文件，提議將主要業務是持有比特幣或其他數字資產的公司重新分類為類似基金的工具，而非運營公司。根據該提議，如果一家公司的數字資產持有量占其總資產的50%或更多，它可能會被排除在MSCI的主要股票指數之外。
該諮詢將持續到2025年12月31日，最終決定預定於2026年1月15日，任何結果的排除將於2026年2月的指數審查中實施。
分析師已經計算過數據。例如，摩根大通估計，將一個旗艦DAT從MSCI指數中移除，可能會觸發約28億美元的被動資金流出，如果其他主要指數提供商採取類似的排除，這一數字可能上升到88億美元。
這對加密貨幣來說不是一個簡單的風險。如果MSCI及其同行繼續推進，被動指數追蹤基金、養老金及其他被動工具將被迫出售這些股票，並非因為它們不喜歡比特幣，而是因為它們的任務和規則要求這樣做。
為何市場無法找到有意義的反彈
自崩潰以來，三股力量使市場持續承壓。首先，宏觀經濟的明顯壓力。利率上升的擔憂、貿易戰風險的重燃和更廣泛的風險回避情緒使傳統金融的資金分配者保持謹慎，並不願增加風險。其次，買家疲憊。零售投資者在10月的清算中受到重創，回歸市場的步伐緩慢，而ETF的資金流入也減少，多周的資金流出取代了早期周期中的持續流入。第三，DAT的不確定性高漲。幾乎每份分析報告現在都將MSCI的1月15日決定標記為比特幣及其他數字資產財庫股票的關鍵風險，可能達到28億至88億美元的被動資金流出懸在該行業的上空。
因此，我們面臨一個賣方動機強烈的市場，對沖、去風險和鎖定稅收損失，而新的結構性買家卻猶豫不決，等待有關指數、關稅和美聯儲政策的明確性；而舊的結構性買家，DAT，則受到威脅。結果是市場產生劇烈的日內反彈，隨後卻面臨大量供應，沒有持續的上行趨勢。
未來的可能路徑
故事現在集中在2026年1月15日，MSCI的決策日，從這裡出現兩條主要路徑。
在負面結果中，DAT被歸類為“基金”，並被排除在主要指數之外，這將導致在2月份的審查窗口中進行預先定位的拋售，主動管理者和套利者將提前行動，迫使指數追蹤者在重新平衡時出售這些股票，並可能對比特幣和更廣泛的數字資產情緒造成打擊，因為其關鍵的傳統金融進入通道結構性削弱。
雖然這不會自動引發多年的熊市，但它可能會移除一些支持數字資產價格的最簡單杠杆，留下更脆弱的現貨和衍生品驅動的市場。
在積極或較柔和的結果中，MSCI可能決定不排除DAT，或採取更細緻的框架，使其仍然在核心基準中。在這種情況下，壓力消失，DAT重新獲得作為BTC敞口的可擴展工具的角色，且隨著宏觀條件或ETF流入的改善，這一設置可能會引發強勁的反彈。
無論如何，MSCI已經將原本微觀結構問題轉變為整個加密貨幣複合體的宏觀事件。
加密貨幣投資者應該從中學到什麼
對於加密貨幣投資者來說，有幾個教訓值得注意。10月10日的崩潰不僅僅是“加密事件”；它是由關稅新聞觸發的更廣泛的宏觀衝擊的一部分，然後被槓桿放大。在同一天，MSCI安靜地改變了加密貨幣最大買家群體的結構方程，儘管這一變化在鏈上圖表中並未顯示出來，但對資本流動卻至關重要。
從現在到1月中旬，DAT股票和比特幣本身的每一次下跌和每一次反彈都將在MSCI的決策陰影下進行。最重要的是，加密貨幣並不生活在真空中：指數規則、關稅政策和ETF流動，這些看似無聊的傳統金融細節，突然之間成為了主要情節。
結論及DAT和DAC的未來
10月10日的崩潰是市場同時意識到的兩件事：首先，宏觀事件仍然可以摧毀加密貨幣，關稅和政策衝擊確實重要；其次，當前的市場結構比許多人假設的更脆弱，因為如果指數系統對DAT不利，這一周期的核心引擎將停滯，這解釋了為何我們沒有看到乾淨的V型反彈。清算事件已結束；結構性問題尚未解決。
如果MSCI的1月決定是負面的，預期會出現更多動盪，因為市場將定價強制拋售和較弱的DAT增長動力。如果是積極的，壓力解除，牛市敘事最有可能獲得新的刺激。
然而，即使在最壞的情況下，這也不會摧毀DAT模型。它只是重新排列了激勵，並創造了一個新的DAT類別。DAT不再追求通過槓桿和金融工程來獲得指數納入和資產負債表規模，而是需要專注於為基礎資產生態系統創造真正的增量價值，並為其股東捕捉這一價值份額。上市工具可以利用其公共資本的獲取來構建解決實際問題的產品和服務，並支持更廣泛的生態系統增長。這樣的歷史類比可以是Consensys在以太坊早期運營的方式。在這種方法下，敘事從數字資產財庫轉變為數字資產公司（DAC）。
無論如何，10月10日並不是一次隨機的崩潰。這是市場發現“數字資產增長機器”本身可能正在接受審查的一天，並且是一個信號，表明加密行業運作及與傳統金融融合的基本變化即將到來。
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這篇文章深入探討了10月10日的市場崩潰背後的結構性因素，特別是MSCI對DAT的潛在影響。這不僅僅是一次短期的市場波動，而是揭示了加密貨幣市場與傳統金融市場之間的緊密聯繫。隨著DAT的未來不確定性，投資者需要重新評估他們的策略，特別是在面對宏觀經濟變化和政策調整的情況下。這也提醒我們，市場動態不僅受到技術因素的影響，還受到政策和結構性改變的深刻影響。
以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。而圖片則由FLUX根據內容自動生成。
