德國Merck斥資39億美元收購美國生物科技公司SpringWorks Therapeutics
德國藥廠Merck KGaA近日宣布以約39億美元股權估值，收購美國生物科技公司SpringWorks Therapeutics，目的是增強其罕見癌症療法產品線，為即將面臨的專利到期帶來的收入損失作準備。
收購價格低於市場預期，反映美國生物科技市場低迷
此次交易價格比分析師預期低約20%，主要原因是缺乏其他有力競爭者，加上美國生物科技板塊整體估值下調。Merck行政總裁Belen Garijo表示，美國市場面臨的挑戰直接反映在最終收購價格上。
美國醫療政策及監管環境變化，加上美國食品藥品監督管理局（FDA）大規模裁員，導致新藥審批放緩，令原本預期的生命科學併購熱潮受阻。追蹤美國生物科技股的XBI指數今年迄今下跌12%，顯示市場不確定性加劇。
JP Morgan分析師Anupam Rama指出，SpringWorks在談判中處於「兩難境地」，解釋了為何收購價格低於市場普遍預期。最初分析師預期每股收購價約60美元，但Merck於上周調降至約47美元，反映了市場情況。
交易細節及背景
此次每股現金收購價約為47美元，扣除SpringWorks現金後，企業價值約為34億美元（30億歐元）。Merck希望藉此強化其藥物開發管線，彌補近期多項晚期臨床試驗失利的損失，包括去年中止頭頸癌藥物Xevinapant開發，以及2023年12月多發性硬化症藥物evobrutinib的重大試驗失敗。
Merck股價在消息公布後回升1.2%，至當地時間1659。此次交易在SpringWorks獲得美國藥品批准及歐洲監管部門的積極評價後才正式簽署。SpringWorks預計本季度將獲得歐洲藥品管理局（EMA）下屬的人用醫藥品委員會（CHMP）對其口服罕見纖維瘤藥物Ogsiveo的正面意見，邁向歐盟正式批准。
早在FDA裁員前的今年2月，SpringWorks的罕見遺傳疾病治療藥Gomekli已獲美國批准，用於治療神經覆蓋組織中腫瘤生長的罕見疾病。
收購仍具溢價，資金安排及交易前景
此次交易是Merck自2007年以逾130億美元收購Serono以來最大一宗，Merck指出，收購價較2月7日SpringWorks未受影響的20天平均股價37.38美元溢價26%。
交易將以現金及新債務融資，Merck預計調整特殊項目後的每股盈餘（EPS）將於2027年實現增長。交易預計於2025年下半年完成，需獲SpringWorks股東及監管機構批准。若交易未能完成，SpringWorks將向Merck支付約1.456億美元解約費。
SpringWorks總部位於康涅狄格州斯坦福，於2019年在紐約上市，致力開發癌症及罕見腫瘤治療藥物。此次交易中，JP Morgan擔任Merck財務顧問，Centerview Partners及高盛則為SpringWorks共同財務顧問。
編者評論：生物科技併購的風險與契機
Merck此舉是在全球生物科技市場不確定性加劇的背景下，透過收購專注罕見病藥物的SpringWorks，以彌補自家研發管線的缺口。雖然收購價格低於市場預期，但仍保有一定溢價，顯示雙方對未來市場潛力的信心。值得注意的是，這筆交易反映了美國醫療政策及監管環境變動對生物科技產業的深遠影響，尤其是FDA人手縮減如何拖慢新藥審批步伐，從而壓抑整個板塊的估值。
此外，這宗交易也揭示了跨國藥企在面對專利過期帶來的收入壓力時，如何透過併購策略來加強產品線與市場競爭力。對香港投資者而言，這是觀察全球生技股走勢及併購潮的重要案例，提醒大家不應只看表面估值，還要留意政策風險及行業趨勢。未來，隨著歐盟監管逐步明朗及SpringWorks新藥的市場表現，這筆交易能否為Merck帶來預期的收益提升，仍需持續關注。
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