黑岩同先鋒減少與企業對話 新監管令投資更審慎

分析：黑石與先鋒因新規指引減少與公司管理層會談

全球兩大資產管理巨頭黑石（BlackRock）與先鋒集團（Vanguard）今年大幅減少與公司高層的會面次數，這反映出新出臺的監管指引對討論氣候變化與多元化等議題帶來限制。這些變化源自美國證券交易委員會（SEC）於今年二月推出的新指引，該委員會主席由美國前總統特朗普任命的馬克·烏耶達（Mark Uyeda）領導，令高管們獲得的投資者策略意見減少，甚至可能在股東大會上遭遇意外的批評性投票。

這些指令是共和黨近期一系列措施中的一環，目標是削弱企業在氣候披露及代理顧問角色等方面的行動力。根據最新披露的數據，黑石與先鋒今年的會談數量分別較去年同期下降28%及44%。

多位顧問表示，這種減少反映出新指導如何抑制了股東與管理層之間在企業選舉前的對話，不僅限於政治敏感的氣候議題，也包括董事會成員任命和高管薪酬等公司治理議題。

前黑石高管、現任企業顧問Peter da Silva Vint表示：「無論有意無意，這份新指引都對最大型投資者產生了寒蟬效應。」他指出，基金經理通常在會議上採取「只聽不說」的姿態，令公司領導層難以了解基金如何投票。

這種不透明可能導致意外的投票結果。雖然近年企業年會上氣候與社會議題的討論減少，但公司治理議題依然獲得支持。黑石與先鋒過去幾年幾乎不再支持氣候及社會相關的決議案，2025年亦延續此趨勢。

會談減少 背後的監管壓力

新SEC指引要求管理者在施加「管理層壓力」時，必須提交更複雜且昂貴的報告，例如若將董事投票與公司是否採用分期董事會或環保政策掛鉤，或暗示不支持某些董事，除非公司按基金的投票政策做出調整，都需申報。

這些要求主要影響擁有龐大資產、通常持股超過5%的黑石與先鋒。兩家公司曾暫停，後來又恢復與企業的接觸，以評估新指引的影響。

截至今年六月底的12個月內，黑石的監管團隊全球性與公司會談次數為2584次，較去年同期減少28%。代理投票顧問Sodali的高級董事Paul Schulman表示，這些會談多數發生在2月11日SEC指引發布之後，他認為該指引是會談減少的「百分之百原因」。

Schulman補充，即使有會談，監管團隊也更少透露其投票計劃。頂級投資公司一直對透露投票意向較為謹慎，但現在連對議題的看法也較少表態。

黑石近期報告中表示，監管團隊會聆聽公司董事及高管如何管理重大業務風險與機遇，並可能通過股東大會的投票傳達關注。而去年報告則顯示，黑石監管團隊較為積極表達意見，通常會先與董事會成員及管理層對話。

黑石代表回應時強調，公司「從不利用接觸來控制上市企業」。

先鋒的報告顯示，今年4月至6月期間，其與全球356家公司會談，較去年同期的640次大減44%。先鋒未解釋此減少原因，且拒絕評論。有先鋒代表表示，該公司「從未利用與企業的接觸來傳達投票意向」。

企業治理協會：與投資者溝通更困難

代表企業秘書及相關人士的企業治理協會（Society for Corporate Governance）CEO Paul Washington指出，新指引限制了股東溝通的價值，「本季企業更難了解主要投資者的想法」。

該協會一項調查顯示，超過四分之一的上市公司成員認為，今年的投資者接觸環境更具挑戰性，企業難以維持與投資者的關係或探討其觀點。

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評論與啟示：

這篇報道揭示了監管政策如何直接影響資本市場內部的溝通生態，尤其是大機構投資者與企業管理層之間的互動。美國SEC的新指引，表面上是為了提高透明度與防範操控，實際上卻造成了一種「寒蟬效應」，令最大投資者在表達立場上更為謹慎甚至沉默，削弱了股東對企業策略的影響力。

這種變化不僅影響氣候和社會議題的討論空間，更重要的是對企業治理的透明度帶來負面影響。當基金管理人「只聽不說」，企業無法從投資者那裡獲得及時且具建設性的反饋，可能導致策略決策失去外部監督的平衡，甚至在股東大會遭遇突襲式的批評投票。

對香港及其他市場來說，這是一個值得深思的警示。隨著全球監管趨嚴，資產管理公司與被投資企業的互動模式或將改變，市場參與者需思考如何在保障透明度、合規性的同時，維繫有效溝通，促進企業長遠發展與股東價值的最大化。

此外，這亦反映出政治因素對金融市場的滲透與影響，監管政策不應僅作為政治工具，而應平衡各方利益，促進市場健康運作。投資者、企業及監管機構需共同探索新的溝通機制，避免「說少了，笑多了」成為資本市場的新常態。

以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。