高盛將帝亞吉歐評級由「賣出」調升至「中性」
高盛近日將英國烈酒巨頭帝亞吉歐（Diageo，股票代號：DGE）評級由「賣出」上調至「中性」，原因是公司估值具吸引力，加上儘管美國烈酒市場仍面臨挑戰，但公司在產品組合調整和成本控制上展現潛力。高盛同時維持其12個月目標價於2,000便士不變。
股價大跌後風險已部分反映
自2024年7月以來，帝亞吉歐股價下跌了20.4%，遠超過高盛日常消費品覆蓋範圍內其他公司的平均2%跌幅，亦與MSCI世界歐洲指數8.2%的升幅形成鮮明對比。高盛指出，這種明顯的股價表現不佳已經反映了短期內的多項風險，尤其是在新管理層積極推動成本節約措施以維護利潤率和穩定收益的背景下。
加碼節省成本計劃，助力利潤率
帝亞吉歐近期將其「加速」成本節約計劃目標由5億美元提升至6.25億美元，預計這些節省將在三年內實現。管理層預計，節省的一半將直接轉化為營運利潤，助力公司在2026財年保持約29%的行業領先息稅前利潤率（EBIT margin）。
高盛預測，帝亞吉歐2025財年營運利潤將增長約4.8%，與市場共識預期相符。
注重現金流及減債，或需出售資產
公司亦專注於現金流管理，目標在2026財年實現至少30億美元自由現金流，該數字已包含與成本節約計劃相關的一次性支出。淨負債與EBITDA比率預計將由2025年的3.4倍下降至2026年的3.2倍，但高盛指出，為加快減債步伐，帝亞吉歐可能需要進行產品組合剝離。
近期帝亞吉歐已出售了尼日利亞、加納及塞舌爾的健力士業務，以及北美的Cîroc品牌。媒體亦報導該公司可能出售其在東非釀酒廠及皇家挑戰者班加羅爾隊的股份。
估值具吸引力但銷售增長仍待恢復
高盛認為，帝亞吉歐目前的估值相當吸引，2026年預計市盈率約為15倍，企業價值與EBITDA比率約為12倍，均低於歷史水平。然而，高盛同時提醒，若未能在2027財年後恢復銷售增長，成本節省帶來的利潤率提升可能難以持續。
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編者評論：
高盛此次調升帝亞吉歐評級，反映市場對於公司積極成本控制及資產優化策略的肯定。帝亞吉歐作為全球烈酒龍頭，面對美國消費市場放緩的壓力，能夠迅速調整策略，專注提升利潤率和現金流，顯示管理層具備靈活應變的能力。特別是將節省成本目標上調25%，顯示公司對自身效率提升充滿信心。
不過，市場仍需警惕銷售增長放緩的中長期風險。帝亞吉歐的品牌組合雖然強大，但在全球消費習慣變化及競爭加劇的背景下，如何有效刺激需求、創新產品線，仍是未來能否持續領先的關鍵。加上減債壓力促使公司出售部分資產，短期內可能帶來現金流改善，但長遠來看，資產剝離也可能削弱核心競爭力。
對香港投資者來說，帝亞吉歐目前的估值提供了一個中性偏上的買入信號，但建議留意全球經濟及消費市場走勢，尤其是美國市場的恢復情況。投資者應該將焦點放在公司如何在維持利潤率的同時，推動品牌創新和市場擴張，這將是未來股價表現的關鍵驅動因素。
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