高盛首度覆蓋Dutch Bros，給予「中性」評級及12個月目標價75美元
高盛近日首次覆蓋美國連鎖飲品品牌Dutch Bros Inc.（紐約證券交易所代碼：BROS），給予「中性」評級，並設定12個月目標價為75美元，較6月25日收市價68.55美元預示約9.4%的上升空間。
分析師認為，Dutch Bros具備穩健的長遠增長潛力，但過去一年股價已大幅飆升約75%，加上估值偏高，短期內上升空間有限。
品牌定位與市場優勢
Dutch Bros是一家主要以車道點餐為主的飲品連鎖店，現時在美國18個州擁有超過1,000間分店。品牌恰逢新型態消費模式興起，受惠於手機訂單使用率上升、數碼會員忠誠計劃推廣，以及餐飲品項擴充等趨勢。
公司成立於1992年，2021年正式上市，主打年輕顧客群，產品以咖啡及自家品牌Rebel能量飲料為主。
財務預測亮眼，增長動力強勁
高盛預計，Dutch Bros的收入將由2024年的12.8億美元攀升至2027年的24.1億美元，年複合增長率達24%。息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）亦料由2.3億美元增至4.52億美元，年增率約25%，淨利潤則有望由5,660萬美元增至1.415億美元。
稀釋每股盈利（EPS）預計由0.50美元升至1.14美元。同店銷售增長在2026至2027年期間，預測每年達4%，主要受惠於手機訂單及新餐飲選擇推動。
數碼轉型成效顯著，會員活躍度提升
公司於2024年底推出手機訂單及付款功能，現時已佔總交易量10%。Dutch Rewards會員（佔銷售71%）在首次使用手機訂單後，購買頻率提升約5%。
其手機應用程式下載量及活躍用戶數均超越競爭對手，高盛預計，到2027年手機訂單佔比將超過20%。
擴張計劃積極，市場佔有率有望翻倍
根據高盛Data Works分析，Dutch Bros的長遠可開拓市場約有7,000個店舖位置，預計到2029年店舖數量將超過翻倍。
公司計劃於2025年進軍五個新市場，將業務擴展至美國前20大咖啡市場中的10個。目前店舖分佈主要集中於德州（21%）及加州（20%）。
單店經濟效益穩健，經營模式轉型提升回報
2024財年，店舖層面貢獻利潤率達29.7%，平均每店銷售額約1.9百萬美元。
Dutch Bros正從租用土地的經營模式逐步轉向更具資本效率的「訂造建設」模式，預計新開店中有60%採用此方式。訂造建設店舖因前期成本較低，現金回報率高達65%，而租地店舖僅約30%。
估值偏高限制短期表現
不過，股價估值仍是限制因素。Dutch Bros的企業價值與息稅折舊攤銷前利潤比率（EV/EBITDA）較標普500指數及星巴克（NASDAQ: SBUX）溢價2.6倍，估值水平偏高。
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編輯評論與啟示
高盛對Dutch Bros的覆蓋報告，表面上給予「中性」評級，反映出市場對這家快速成長的車道飲品連鎖品牌既有期待亦有謹慎。過去一年股價大幅上升，確實反映市場對其增長潛力的認同，但同時也帶來估值壓力。
Dutch Bros的成功關鍵在於迅速適應數碼化潮流，手機訂單和會員制度的推廣成功提升了顧客黏性及消費頻率。這種以科技驅動的零售策略，尤其是在後疫情時代，成為零售飲品業重要的競爭優勢。
不過，從投資角度看，估值過高往往意味著短期內股價難有突破，投資者需關注公司未來的執行力是否能兌現高增長預期。特別是擴張速度和新市場開拓的風險，以及資本支出增加對盈利的壓力。
此外，Dutch Bros與星巴克等老牌連鎖相比，雖然定位年輕且更具創新元素，但市場競爭激烈，品牌忠誠度及差異化仍是長期成功的關鍵。
總括而言，Dutch Bros是一個值得關注的成長型企業，尤其在數碼零售創新上表現突出，但投資者應該平衡其高估值及潛在風險，避免盲目追高。未來若能持續擴大市場份額，並優化成本結構，將有望在美國飲品連鎖市場掀起更大波瀾。
以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。
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