高盛升級巴西XP券商 投資新機遇掂過B3

高盛調升巴西券商XP評級至「買入」 看好其營運槓桿及收益組合

高盛日前將巴西券商XP Inc（納斯達克代碼：XP）評級由「中性」調升至「買入」，原因是該公司營運槓桿更強，收益組合更穩健，加上若利率下跌速度快於預期，將帶來額外上行空間。

該行同時將XP目標價由原本調升至23美元，指出XP減少對股市表現的依賴，並且固定收益收入持續穩定增長，使其具備穩定雙位數低增長的有利條件。

高盛在報告中寫道：「XP已不再過度依賴市場的進一步復甦」，強調其收益組合的轉變。

2023年第一季度，XP固定收益收入已超越股票收入，成為最大收入來源，股票收入佔比由2021年的40%以上降至21%。高盛表示，在樂觀情景下，XP的收入到2026年可望增長21%，基本情景則為11%。

此外，高盛還看好XP資本實力雄厚，足以支持更多股票回購及派息。該行預計XP在2026年基本情景下的盈利增長率為16%。

交易所營運商B3評級下調至「中性」 競爭及訴訟風險限制上行

與此同時，高盛將巴西交易所運營商B3 SA的評級由「買入」降至「中性」，理由是其利潤率擴張空間有限，且面臨競爭壓力和訴訟風險，限制股價進一步上漲。

B3的EBITDA利潤率已高達70%，在全球同行中屬於頂尖水平，其股價相對巴西指數Ibovespa交易明顯溢價。

高盛分析師指出，B3未來股價的上行更多依賴於股市持續復甦。

BTG Pactual獲維持「買入」評級 被視為集團中最具韌性的盈利故事

高盛維持對巴西金融機構BTG Pactual的「買入」評級，認為其盈利表現最具韌性。

該行認為整體資本市場環境正在改善，但XP在風險回報比方面相較同業更具吸引力。

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編輯評論：

高盛此次調整評級，反映出市場對巴西金融板塊內部結構變化的深刻洞察。XP由過去依賴股市波動的收入模式，轉向更多元且穩健的固定收益業務，顯示其經營策略的成熟及風險管理能力的提升。這種轉型不僅降低了業績對股市波動的敏感度，也為公司帶來更穩定的現金流和成長前景。對於投資者來說，這代表XP可能是一個在波動市場中相對穩健的選擇。

反觀B3作為交易所運營商，其利潤率已接近天花板，且面臨來自新興競爭者和訴訟的壓力，未來增長動力較為有限。這也提醒投資者，在成熟市場中，企業的成長空間往往受限於結構性因素，投資者應該謹慎評估其估值溢價是否合理。

最後，BTG Pactual作為金融集團中的「韌性王」，其穩健的盈利能力值得投資者關注，但相較之下，XP的多元化和成長潛力或許更能吸引尋求增長的資金。

整體而言，這份報告揭示了巴西金融市場中不同細分領域的風險與機遇，投資者應根據自身風險承受能力及資產配置需求，靈活調整投資策略。尤其在全球利率環境不確定的背景下，能夠提供穩定收益且具備成長潛力的標的，將更受青睞。

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