頂尖經濟學家Mohamed El-Erian警告AI泡沫將「以眼淚收場」 信貸「蟑螂」滿天飛
著名經濟學家Mohamed El-Erian近日發表嚴厲警告，指全球經濟雖然整體仍穩健，但投資者應準備承受人工智能（AI）領域內的重大個別損失，並預期會出現多起「信貸事故」。他以「蟑螂」與「白蟻」作比喻，形容當前經濟環境中充斥著令人不快的「蟑螂」，但並非像白蟻般侵蝕系統基礎。
El-Erian在英國劍橋大學皇后學院院長及德國安聯集團首席經濟顧問的身份下，於Yahoo! Finance Invest活動上指出，市場參與者為追求額外回報已「伸展得過遠」，部分投資者甚至超越了自身的風險承受能力及盡職調查範圍，這種情況在寬鬆的金融條件和強勁經濟下被助長，因此他預計經濟和信貸事故將會發生。
理性的AI泡沫
El-Erian與諾貝爾經濟學獎得主Mike Spence合作分析AI熱潮後，認為市場正經歷一個「理性的泡沫」。雖然AI創造的整體價值龐大，令投資者有理由採取風險投資的態度，甚至「過度投資」以期高額回報，但泡沫背後仍存在風險，「眼淚」與損失不可避免。
他指出，這種泡沫與過去的投機時期有相似之處，例如當年「點com泡沫」，許多公司貼上「AI」標籤以吸引資金。此外，基礎模型公司雖然吸引大量投資，但「未必全部都能成功」。
El-Erian特別關注美國在AI推廣（diffusion）上的不足，與中國及阿聯酋等國家相比，美國缺乏全面的推廣政策。他警告若推廣策略不當，AI的全部潛力將無法發揮。
談及企業採用AI的態度，他表示擔憂目前普遍將AI視為「成本削減工具」，而非提升勞動力效率和生產力的「生產力促進者」。若美國能妥善推動AI普及，生產力的顯著提升甚至可令貨幣政策保持較寬鬆。
K型經濟的壓力
除了金融事故外，El-Erian還指出兩大挑戰：一是大量債務需在高利率環境下再融資，二是收入分配底層面臨巨大壓力。他強調低收入消費者「接近衰退」，面對負擔能力問題、社會政治壓力與高額債務，包括信用卡負債達上限。加上裁員增加及AI帶來的工作變革，令他們的未來收入更不穩定。
他警告這種壓力不僅局限於低收入家庭，因為他們被迫停止消費，將波及整體經濟向上擴散。雖然上層階級在收入及財富方面表現良好，但也難免受下層困境影響。
El-Erian呼籲政策制定者認識，未來將由「分配尾端」決定，而非中間值。在當今結構性變化和分裂的世界中，領導者必須明白自己正處於多元模式的環境，不能被傳統的鐘形分布假設所迷惑。
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評論與啟示：
El-Erian的觀點提醒我們，AI熱潮雖然帶來龐大機遇，但同時伴隨著不容忽視的風險。他以「理性泡沫」形容當前市場，這一說法既肯定了AI技術的價值，也警示投資者不可盲目追逐短期利益。與過去的點com泡沫類比，更讓人警覺到科技熱潮背後的投機風險。
此外，他對AI推廣政策的批評，揭示了美國在制度設計上的不足。相比中國和阿聯酋等國的策略，美國若不能建立完善的AI普及和應用框架，恐難以充分釋放生產力提升潛力，甚至可能錯失全球競爭優勢。
El-Erian對K型經濟中低收入群體的憂慮，則反映了當前社會結構性不平等的加劇。這種不平衡不僅是經濟問題，更是社會與政治的隱憂。政策制定者若忽視底層壓力，整體經濟健康不可能持續。
總括而言，El-Erian的分析為我們提供了一個多維度的視角：科技革命帶來的機遇與風險並存，金融市場的繁榮可能掩蓋深層次的結構性問題，未來經濟政策需要兼顧技術推廣、金融穩定與社會公平，方能實現真正的可持續發展。香港作為國際金融和科技樞紐，亦應從中汲取教訓，審慎評估AI投資風險，加強政策規劃，推動技術與社會的和諧共生。
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