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Jefferies將雀巢評級由「表現不佳」升至「持有」 股價跌至近十年低位引發關注
投資機構Jefferies近日將雀巢（Nestle）股票評級由「表現不佳」調升至「持有」，原因是該股近期急跌令估值降至近十年最低水平。不過，Jefferies同時指出，雀巢仍面臨結構性挑戰，包括銷量增長疲弱、品牌投資受限以及股息可持續性問題，這些因素繼續對公司前景構成壓力。
目前雀巢的股票以未來收益計算，市盈率低於16倍，而剔除雀巢持有的L’Oréal（歐萊雅）股份後，核心業務估值約為14.5倍。Jefferies認為這樣的估值更能反映短期風險。
Jefferies指出，雀巢上半年未達到利潤率指引，加上決定暫緩原定的品牌推廣支出，令人質疑公司能否在不損害盈利能力的前提下重拾增長動力。
全年營運利潤率預期將低於上半年16.5%的水平，Jefferies預計全年約為15%。
此外，Jefferies亦提醒市場，雀巢股息的可持續性存在日益不確定性。假如2024年沒有來自反向保理（reverse factoring）15億瑞郎的資金支持，股息覆蓋率將下降至僅1.2倍。
倘若外匯波動或利潤率進一步受壓，可能迫使公司重新評估股息策略，尤其在2026年4月新董事長上任後更具變數。
不過，Jefferies預計下半年雀巢的實際內部增長（RIG）將有所改善，主要受惠於價格調整幅度減緩及較易的基數比較。Jefferies預測第三季RIG可達0.7%，第四季則升至1.6%，全年表現將優於市場共識，前提是雀巢願意作出必要的價格調整，即使短期盈利會受到影響。
Jefferies將全年有機銷售增長預測調升至3.7%，並略微上調2025財年利潤率預測至15.7%，但將目標價維持不變，認為未來12個月內估值重估空間有限。
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評論與分析：
Jefferies此次調升雀巢評級，表面看似利好，但其實更像是基於股價已經大幅下跌後的估值修正，屬於防守性調整而非積極看好。雀巢這家全球最大食品飲料巨頭，正面臨多重結構性難題，包括消費者需求轉變、品牌投資受限以至於銷量增長放緩，這些問題短期內難以輕易解決。
尤其是品牌推廣支出的暫停，反映出公司在維持市場份額與保持盈利之間的掙扎。長遠來看，品牌投資不足可能削弱競爭力，影響未來成長潛力。
股息可持續性問題更值得關注。雀巢過往以穩健的股息政策吸引投資者，但若未來因資金壓力或業績波動而削減股息，將影響投資者信心，特別是面對新任董事長上任後可能帶來的戰略調整。
Jefferies預測下半年內部增長回升，依賴於價格調整及較容易的比較基數，這固然有利，但若市場競爭激烈或成本壓力持續，利潤空間仍受限。整體而言，雀巢目前處於調整期，投資者需謹慎評估其中長期發展前景。
對香港投資者而言，雀巢的穩健品牌基礎及全球市場佈局仍具吸引力，但短期內估值反映出不少風險，建議持股者密切留意公司業績動向及策略調整，避免盲目追高。未來若雀巢能夠有效解決結構性問題，重新展現增長動力，股價才有望迎來真正的反彈。
以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。
