阿里巴巴：AI十年機遇＋即時零售新策略揭秘

阿里巴巴：AI係十年大機遇，外賣補貼可取代傳統市場推廣

1. 主要財務數據回顧

阿里巴巴2025財年第四季業績電話會議重點如下：

– 現金流方面，經營現金流達到275億人民幣（按年升18%），自由現金流37億（按年大跌76%，主因雲端基建投資增加）。淨現金儲備達3664億人民幣（約505億美元）。
– 股東回報方面，全年每ADS派息1.05美元（按年升5%），特別股息0.95美元，全年合共2美元，總額46億美元。今年回購股份總值達119億美元，全年股東回報達165億美元。
– 業務調整方面，出售高鑫零售及銀泰，預計可帶來最多26億美元現金，進一步聚焦核心業務。加大AI產品（如Qwen3模型）及公有雲投資，鞏固AI市場領先地位。
– 未來展望方面，將持續投資雲端及AI，利用Qwen3開源生態圈擴大技術優勢。淘寶天貓將深化用戶體驗及商家支援，提升88VIP等會員價值，並推動AIDC跨境業務本地化及多元化，靈活應對宏觀經濟變化。

2. 業績會議詳情

2.1 管理層重點發言

– 核心策略：堅持「用戶為先、AI驅動」戰略，推動「AI+雲、電商及其他互聯網平台」三大業務組合增長，加強AI基建投資，鞏固全球技術領導力。
– 主要業務進展：
– 阿里雲：客戶需求強勁，AI驅動雲業務已連續七季錄得三位數增長。4月開源新一代「千問3」模型，截至4月底，千問系列開源模型超過200個，全球下載量超3億，衍生模型超10萬個，成為全球最大開源模型家族。AI+雲應用逐漸由大企業內部轉向面向客戶場景，並開始滲透至中小企。
– 電商業務：淘寶天貓88VIP會員突破5,000萬，提升用戶黏性。客戶經營收入按年升12%，經調整EBITDA升8%，聚焦商家支援及優質商品服務。國際電商AIDC運營效率提升，預計下財年可實現季度盈利，增強應對全球貿易不確定性的能力。
– 2026財年展望：持續聚焦電商及「AI+雲」兩大核心業務，並以技術創新推動第二增長曲線。

2.2 問答環節重點

– 雲業務AI變現進展：過去幾個月未有重大變化，AI相關雲需求已連續七季三位數增長。AI推動大量線下工作負載上雲，傳統行業如養殖、製造、小商品市場等，因AI應用而加速上雲。
– 2026財年雲業務收入展望：管理層未給出具體指引，但預期隨傳統企業由CPU算力轉向AI算力，雲業務收入仍有顯著增長空間。
– 電商AI部署對市佔影響：短期聚焦以AI優化搜索推薦及廣告系統，提升準確度及效率。中期將AI應用於商家端（如員工效率工具、營運支援），提升整體電商鏈效率。長遠則探索AI驅動新型用戶互動模式，提升體驗及業務效率。
– 淘寶天貓變現策略：中長期目標以穩定市佔為主，變現率需與之匹配。去年推出QZT等產品，提升傳統廣告主變現能力，並開始對支付鏈路收佣，暫時推高變現率。未來將以提升用戶體驗為核心，推動多元變現產品及新模式試點。
– 春節後雲端推理需求：春節假期數據不具代表性，1月受供應鏈及季節性影響。2-3月及之後，推理場景及新客戶需求大增，增速接近未來常態，但未披露具體季度增長數據。
– AI模型規模與推理算力需求：小模型（30億參數以下）多在本地設備運行，對雲端算力直接需求有限，但如需數據處理及訓練，仍需雲端支援。大模型（320億參數以上）雖可用消費級顯卡運行，但高效穩定應用需雲端彈性擴展能力，是雲服務推理算力需求核心動力。
– 即時零售投資計劃：依託淘寶龐大用戶，將即時零售作為新服務類目整合進淘寶平台，利用成熟商家及物流資源優化體驗，推動全國電商與本地/遠程電商融合。市場規模大且增長快，試運營規模及效率超預期，適合快速推進。短期聚焦新用戶轉化及規模擴大，長遠通過線上線下協同，平衡服務體驗與效率。外賣競爭加劇下，盈利影響暫難明確。
– 618活動策略：今年618將調整推廣及節奏，強調價格及服務優勢，具體細節未披露，待下季業績再談。短期內重點將淘寶用戶轉化為即時零售用戶，奠定基礎，長遠探索與全國電商協同效應。
– CMR（客戶經營收入）增長來源：主要受去年9月起徵收0.6%軟件服務費及整體滲透率提升帶動廣告收入。2026財年，軟件服務費將繼續推動變現率，新增商家（尤其中小及白牌商家）廣告預算亦有助增長。
– 即時零售投資對本地生活服務EBITDA壓力：中期核心目標仍以穩定市佔為主，現處於投資期，需投入用戶體驗及價格競爭，將影響EBITDA，預期未來數季TTG板塊EBITDA會隨競爭波動。但同時可帶動用戶增長、頻次及黏性，部分可取代傳統市場推廣投資。

編輯評論與新角度觀察

阿里巴巴今次財報及管理層表現，充分展現出中國互聯網巨頭在AI時代的自我調整及戰略升級決心。AI及雲端業務已成為阿里新十年增長的核心引擎，從雲端開源模型的全球領先地位，到AI技術逐步下沉至傳統產業，阿里正由「平台」逐步轉型為「技術驅動」的數字基礎設施供應商。這一轉變，意味著阿里未來的競爭對手不再僅僅是京東、拼多多等電商玩家，而是微軟、亞馬遜AWS這類全球科技巨頭。

值得注意的是，阿里在AI變現節奏上明顯較為審慎，並未急於公布具體數字或短期目標，反而強調長線技術投入與產業滲透。這種策略或許反映出中國AI產業仍處於早期探索階段，商業模式尚未完全清晰，但阿里選擇以開源生態搶佔全球開發者心智，未來一旦產業成熟，將有望憑技術底座「彎道超車」。

另一方面，電商本業則進入「用戶體驗+AI賦能」新階段。淘寶天貓的變現率提升，靠的不僅是簡單加收費用，更在於如何用AI工具幫商家提升經營效率、精準營銷。這種由「工具驅動」的變現邏輯，較傳統廣告型平台更可持續，亦有助中小商家數碼化轉型。

至於本地生活服務（尤其是即時零售、外賣），阿里明顯將補貼視為可取代傳統市場推廣的「新武器」。這一策略其實反映出中國互聯網行業「燒錢換規模」的老路依然存在，但阿里嘗試以平台流量、物流協同提升邊際效率，未來若能成功轉化用戶黏性，或可走出一條不同於美團、餓了麼的差異化路徑。

總結而言，阿里巴巴正處於技術驅動、業務多元化的深度轉型期，短期或受投資拉低盈利，但長遠來看，能否把AI技術賦能雲端及電商業務，並在本地生活新賽道搶佔用戶心智，將決定其未來十年在全球科技版圖的地位。對香港投資者來說，這既是風險，也是難得的結構性機遇。