阿里巴巴對決百度：誰先贏AI投資戰？

阿里巴巴與百度：誰才是中國互聯網股的明日之星？

中國互聯網巨頭近年經歷了監管風暴、經濟逆風及競爭加劇的多重挑戰。隨著行業逐漸回穩，加上人工智能（AI）成為新一輪增長引擎，阿里巴巴（Alibaba Group）和百度（Baidu）這兩大代表性公司，正積極部署，準備迎接下一階段的擴張。

兩間公司代表著中國數碼經濟的不同側面。阿里巴巴憑藉電商及雲端服務建立龐大商業帝國，而百度則以搜尋引擎稱霸，現時大力轉型進軍AI及自動駕駛領域。儘管出身背景不一，兩者現時都在爭奪生成式AI的主導權，令兩者的直接比較變得越來越有意義。

對於想投資中國科技復甦及AI轉型的投資者，這兩隻股票各有吸引之處，但路徑卻大相逕庭。以下將深入對比兩者的基本面，看看哪一隻更值得現階段入手。

阿里巴巴（BABA）：多元化與AI領先優勢

阿里巴巴展現出極強的韌性及多元化優勢，為長線增長奠定穩固基礎。2025年第一季度，阿里巴巴總收入達到2,364億元人民幣，按年增長7%，即使在宏觀經濟不明朗下仍然表現穩健。值得留意的是，旗下雲智能業務增長加速至18%，而AI相關產品收入更連續第七個季度錄得三位數增長。

阿里巴巴以生態圈戰略出擊，帶來多元收入來源及交叉銷售機會。淘寶及天貓的客戶經營收入按年增長12%，反映變現能力及商戶參與度提升。這種多元化減低對單一業務的依賴，為企業帶來天然的市場波動防禦力。

在AI領域，阿里巴巴的Qwen大語言模型生態系統取得顯著進展。最近與SAP達成戰略合作，將Qwen整合至SAP的生成式AI平台，證明阿里AI技術具備商業可行性和企業級應用潛力。這項合作有助阿里巴巴進一步拓展中國、東南亞、中東及非洲等市場的企業解決方案。

財務實力依然是阿里巴巴的護城河。公司持有現金及等值資產高達5,971億元人民幣，為投資及回饋股東提供充裕彈藥。2025財年，公司回購119億美元股份，令流通股數淨減少5.1%，同時派發46億美元股息。這種資本分配策略，反映管理層對長線價值充滿信心，並致力於復甦期回饋股東。

市場預期阿里巴巴2026財年每股盈利達10.62美元，按年升幅達17.87%。

百度（BIDU）：核心業務疲弱，AI轉型路漫長

百度則面臨結構性挑戰，令其長線競爭力及增長前景備受質疑。2025年第一季度，百度收入僅按年增長3.22%至325億元人民幣，遠低於市場預期及同業表現，反映核心搜尋業務正逐步失去動力。

問題根源在於百度對搜尋廣告的高度依賴。隨著用戶習慣轉向社交媒體、短視頻及AI內容，傳統搜尋廣告收入出現結構性下滑。雖然百度積極推動AI化搜尋，現時35%移動搜尋結果已包含AI生成內容，但這種轉型正蠶食傳統廣告收益，卻未能帶來足夠的新收入補償。

百度的AI雲業務雖然按年增長42%，但規模遠不及阿里巴巴，季度收入僅為67億元人民幣。這個收入基礎難以彌補搜尋業務下滑，而且AI雲需要持續大量投資，對盈利能力造成壓力。百度的AI技術雖然領先，但至今未能大規模實現可持續變現。

自動駕駛業務Apollo Go雖然已拓展至杜拜及阿布扎比，但商業化仍處於初期階段，盈利模式未明。在2025年首季僅提供140萬次乘車服務，規模遠遠落後於傳統網約車平台。自動駕駛需要巨額資本投入，加上各地監管不確定性，令業務風險極高，短期難以為股東帶來可觀回報。

市場預期百度2025年每股盈利為9.43美元，按年下跌10.45%。

估值及股價表現比較

阿里巴巴及百度現時的估值均遠低於歷史水平及國際同業，反映投資者對中國科技監管及經濟前景持續憂慮。不過，阿里巴巴的市盈率為10.98倍，考慮到其財務指標及多元收入來源，相比百度的8.51倍市盈率更具吸引力。

阿里巴巴年初至今股價已升41.2%，大幅跑贏僅升0.9%的百度。阿里巴巴在多個業務板塊持續盈利，為公司帶來更穩定的盈利能力，而百度則因廣告周期波動及AI重投資，業績更見反覆。

總結：阿里巴巴勝出，百度需待觀望

綜合基本面、業務多元化及財務實力，阿里巴巴無疑是更優質的投資選擇。其生態圈戰略帶來多元增長動力及收入穩定性，而Qwen AI生態系統已見商業落地。強勁現金流令公司可積極回饋股東及進行策略投資，財務靈活度極高。

反觀百度，搜尋業務結構性下滑、AI雲規模有限，自動駕駛商業化遙遙無期，執行風險遠高於潛在回報。投資者應考慮趁市場調整吸納阿里巴巴，對百度則宜觀望，待其變現模式更明朗才入手。目前阿里巴巴獲Zacks評為#3（持有），百度則為#4（賣出）。

編輯評論：科技巨頭的分岔路口——AI不是萬能藥，基本面才是關鍵

這次阿里巴巴與百度的對比，為香港及亞洲投資者帶來幾個重要啟示：

首先，AI雖然是全球資本市場的新寵，但AI的商業化落地與規模化變現，仍然要依賴企業本身的生態圈、客戶基礎及現金流。阿里巴巴能夠將AI技術與雲、電商、企業服務等多元業務結合，形成互補效應，這種「AI+生態圈」模式，比單一技術突破更具持續競爭力。

其次，百度的困境反映中國傳統互聯網公司在流量紅利消失後，若未能及時轉型或找到新盈利模式，單靠技術創新難以抵消核心業務的結構性衰退。AI固然讓百度保持技術話語權，但商業模式轉型的難度及市場驗證的周期，遠比外界想像中長。

第三，投資者在評估中國科技股時，不能只看短期估值便宜，更要審視企業的現金流、資本分配政策及管理層的執行力。阿里巴巴近年大手回購及派息，顯示其對自身價值有信心，亦能在市場波動時吸引長線資金。

最後，這場中概股復甦之爭，實質是對中國新經濟企業「抗壓力」及「變現力」的考驗。AI只是工具，能否將技術轉化為穩定現金流、持續回饋股東，才是決勝關鍵。對香港投資者來說，選股不妨多看企業的現金流及業務多元化，而非單靠市場熱炒或短線題材。

未來，隨著中國科技監管態度逐步明朗及全球AI產業鏈重構，阿里巴巴這類「現金牛+AI」型企業，將更受資本青睞，而百度則需用更多時間證明其AI夢想能否兌現為現實。

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