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瑞穗警告：外賣競爭加劇，阿里巴巴與京東利潤受壓，補貼戰恐延續至2026年
瑞穗銀行最新報告指出，隨著外賣市場競爭日益激烈，阿里巴巴（Alibaba）和京東（JD.com）兩大電商巨頭的利潤空間正面臨嚴重壓力。該行預期，除非監管介入遏制現時的補貼競賽，這種擠壓利潤的趨勢有可能持續至2026年。
報告估算，兩家公司在今年第二季度合共花費逾100億元人民幣以維持市場份額，其中京東的投資使其第二季度息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）預測由150億元降至40億元；阿里巴巴的第二季度EBITDA預測則由550億元下調至450億元。
瑞穗指出，雖然這些巨額投入提升了訂單量，但由於變動成本高企，規模尚未達到盈虧平衡點，實際收入尚未見明顯提升。尤其是在阿里巴巴旗下的餓了麼（Ele.me）及京東本地配送業務，競爭激烈的折扣優惠預計將延續至第三季度，這段時間通常是即時配送服務的需求高峰期。
基於上述因素，瑞穗調低了兩隻股票的目標價，將京東目標價由48美元降至42美元，阿里巴巴則由160美元調整至149美元。原因主要是調降了EBITDA預期，並且外賣業務盈利時間拉長。瑞穗現時以2027年EBITDA的6倍估值京東，較之前基於2026年EBITDA的7倍有所下調；阿里巴巴則以2028年EBITDA的9.5倍估值，較之前2027年EBITDA的10.5倍為低。
儘管短期內利潤率面臨挑戰，瑞穗仍維持對兩家公司的「跑贏大市」評級，認為在中國宏觀經濟不確定性下，兩者相對具防守性。瑞穗強調，阿里巴巴目前股價主要反映其核心電商和雲計算業務，外賣及視頻等業務仍是潛在加分項；京東則在高價電子產品和家電類別保持優勢。
同時，瑞穗提醒投資者關注潛在風險，包括監管政策變動、經濟疲軟，以及補貼對消費者價格期望的影響。
京東：這位老牌龍頭是否正面臨新挑戰？
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編者評論：
瑞穗的報告反映出中國外賣市場的激烈競爭已經開始侵蝕兩大電商巨頭的盈利能力，這不僅是資金投入的競賽，更是商業模式可持續性的考驗。補貼戰在短期內或能刺激用戶增長和訂單量，但長遠看，過度依賴補貼將削弱企業的現金流和盈利空間，監管的介入似乎成為必要的平衡機制。
此外，從估值調整來看，市場已開始反映出這種外賣業務盈利周期被拉長的現實。阿里巴巴和京東的核心業務仍然穩健，但投資者需警覺外賣和本地配送等新興業務的盈利模式尚未成熟，投資風險不容忽視。
值得注意的是，瑞穗對兩家公司仍持樂觀看法，視其為在中國經濟不確定性下的防守型資產。這反映出投資者在尋求增長機會的同時，也在尋找相對穩健的避風港。
未來，隨著消費者對價格敏感度的提升及監管政策的變化，阿里和京東如何平衡市場份額與盈利能力，將是決定其競爭力和股價表現的關鍵。投資者應密切關注補貼政策走向及市場整合動態，謹慎評估長線投資價值。
以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。
