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阿根廷股票及美元債券於華爾街錄得超過4%升幅，央行放寬外匯管制吸引外資
阿根廷本地股市下跌，紐約掛牌ADRs大升
阿根廷S&P Merval指數於本周三再度下跌1.5%，與華爾街主要指數的負面走勢一致。Merval指數內多隻重磅股錄得顯著跌幅，包括Aluar（-3.3%）、Commercial Company of the Silver（-3.2%）、South Gas Transport（-3.1%）、Byma（-3%）及Ternium（-2.9%）。
不過，阿根廷公司於紐約掛牌的ADRs則普遍上升，當中Edenor（+4.7%）、YPF（+4.5%）、Pampa Energía（+3.6%）、South Gas Transporter（+3.6%）及Credud（+3.2%）升幅最為突出。
美元主權債券及本地貨幣債券雙雙受捧
在固定收益市場方面，阿根廷美元主權債券表現理想，Global 2046債券升幅達2.1%，Bonar 2041亦升1.5%。而以本地貨幣發行、按CER指數調整的債券則由TX26領漲，升幅達0.9%。這一系列走勢令阿根廷國家風險降至725點。
投資者關注的另一焦點，是阿根廷央行宣佈，將容許非本地居民在持有新投資至少六個月後，無需事先批核即可經官方外匯市場（MULC）將資金匯出，為外資回流提供新渠道。
此外，央行亦將推出新一輪Bopreal（第四期），為期三年並每半年派息，主要用於清理2023年12月12日前的商業債務、股息及關聯公司債務。首批發行上限為30億美元，詳情將稍後公佈。
放寬外匯限制：新政能否穩定匯率並吸引長線資金？
Personal Investment Portfolio Society（PPI）分析指出，央行此舉明顯旨在吸引具中期投資意向的外資，同時設下六個月鎖定期，防止短期熱錢（俗稱「吞噬資本」）炒作匯率套利。
券商分析師認為，這種靈活度有助阿根廷金融資產爭取納入國際主要指數，亦向市場釋放出政策穩定、逐步開放的信號。這種調整屬於更宏觀經濟戰略一部分，目標是加強匯率穩定及吸引可持續資金流入。
PPI專家認為，這項措施背後有兩大目標：一是讓官方匯率維持在新匯率區間的下限，二是應對第二季儲備增長目標（44億美元）的壓力。若央行只在匯率低位買入外匯，將影響儲備累積進度。
如新匯率政策得以鞏固，將為外資營造更穩定的環境。新規不單鼓勵資金流入，更透過設限提升可預期性。PPI強調，收緊貨幣政策配合清晰規則，有助市場增強對當前經濟政策的信心。
本地貨幣市場及Carry Trade吸引力提升
PPI專家指出，外匯政策放寬加上嚴格貨幣政策，有望刺激本地貨幣資產需求，尤其是國庫債券。投資者或會選擇不全數續期到期資產，而是把握本地貨幣與美元利差進行套利（Carry Trade）。
券商認為，這種現象毋須過度擔憂，因為財政部現時於央行及國家銀行合共持有108.9億美元資金，足以應付低於1.0X的債券續發需求。只要國庫能維持吸引回報並保持匯率穩定，資金仍會繼續流入。
PPI亦強調，流向本地市場的資金將偏好定息工具多於通脹掛鈎（CER）產品，因市場普遍預期官方匯率短期內不會大幅調整。這令本地貨幣資產的套利空間依然吸引。整體來說，外匯政策局部放寬，配合緊縮貨幣政策，有助短期內提升本地資產需求，前提是政策紀律及可預期性得以維持。
Bopreal第四期：助企業還債、重整外貿
央行同時宣佈即將發行Bopreal第四期，為期三年，每半年派息，到期一次性還本。此工具旨在協助企業解決2023年12月前的商業債務及與關聯公司之間的財務義務，發行上限為30億美元。
券商專家指，Bopreal能協助央行更靈活管理財務日程，並有助推動外貿正常化。新一期能否成功，關鍵在於首輪招標的利率水平。現時匯率波動較低，嚴格貨幣政策仍在，這些都有利於債券順利發行。
最後，分析師提醒，Bopreal發行亦有助央行儲備管理，是阿根廷經濟金融正常化的重要一環。未來幾個月，這類債券的表現將成為衡量經濟穩定與否的關鍵指標。
國際市場動向：科技股重挫，貿易政策不明朗
美股周三回落，主要因Nvidia公佈美國政府對中國出口AI晶片加設新限制，令市場對特朗普政府貿易政策方向更感不確定。
S&P 500下跌1.1%，道指跌超過0.5%，科技股主導的納指跌2%。Nvidia股價大跌7.3%，因美國政府要求其H20 AI晶片出口中國需申請牌照，預計損失高達55億美元。AMD亦因類似出口限制預計損失8億美元，股價跌6%。
同時，美國對重要進口商品（如汽車、電子產品）關稅政策仍未明朗，特朗普政府正準備對藥品、半導體及戰略礦產加徵新稅。
此外，對中國以外貿易夥伴的關稅政策亦未有定案，總統僅表示大部分「互惠」關稅暫緩90日，談判仍在進行中。
編輯評論：阿根廷新政的真正考驗，是信心還是現實？
阿根廷央行放寬外匯管制，無疑是向國際資本市場釋放善意，亦希望藉此吸引長線外資，減低短炒資金對匯市的衝擊。這種設限（六個月鎖定期）既反映政策制定者對過去「熱錢」亂象的警惕，也顯示政府在尋求外資與金融穩定之間的微妙平衡。
不過，單靠政策「開放」並不足以吸引真正的長線資金。外資最關心的，始終是阿根廷能否維持政策連貫、避免突如其來的匯率或債務危機。Bopreal等新債券工具，短期內或可紓緩企業外債壓力，但長遠來看，若經濟結構問題（如高通脹、外匯短缺、財赤）未能根本解決，外資信心難以真正鞏固。
值得留意的是，阿根廷新政的「中期目標」與「短期操作」之間仍存矛盾。例如，央行一方面希望官方匯率穩定於區間下限，另一方面又設下高額儲備增長目標，兩者能否兼得，仍有待市場檢驗。
至於國際市場方面，科技股大幅波動再次提醒我們，地緣政治及貿易政策已成全球資本流動的主導力量。美國對中國科技出口的限制，不單影響個別企業，更可能牽動整個供應鏈和新興市場的資金流向。
總括而言，阿根廷的改革「開放」值得肯定，但真正的信心重建，還需時間與政策持續性去驗證。市場參與者若只依賴短期套利，最終只會令阿根廷重蹈過去「熱錢來去如風」的覆轍。長遠來說，穩健的財政、透明的政策和可預期的經濟環境，才是吸引真正長線資金的關鍵。
