政策落地後金融數據將如何修復？民生證券：將體現在三個方向
民生證券指出，政策落地後金融數據的修復主要體現在三個方向：一是社融增速的回升；二是M1同比的觸底反彈；三是私人部門縮表趨勢的逆轉。
社融增速的回升
首先，隨著財政增量政策的落地，政府部門加杠杆將推升社融增速。自2022年以來，政府債券發行的節奏基本決定了社融增速的波動。在政府部門加杠杆方向確定的情況下，未來隨著增量財政政策的落地，無論是發行較大規模的國債還是地方政府債券，都將帶動社融增速回升。然而，這一增速的上升節奏和空間還是取決於私人部門加杠杆的節奏和力度。
M1同比的觸底反彈
其次，化債推進將改善地方政府現金流，M1或已臨近觸底。在財政紀律重整的背景下，地方政府持續“縮表”，自去年下半年以來，地方政府相關融資大幅收縮。一方面是城投債淨融資規模持續下滑，另一方面是基建領域信貸同比持續少增。隨著新一輪化債政策落地，地方政府現金流有望率先改善，帶動地方相關投融資活動企穩回升，從而對M1增速形成支撐作用，M1增速或已臨近觸底。
私人部門縮表趨勢的逆轉
最後，私人部門縮表趨勢能否扭轉，取決於財政政策重點在消費還是投資。儘管存量房貸利率調整等措施已落地，居民提前還貸現象得到緩解，但當前私人風險偏好能否提升，仍取決於財政政策的路徑。如果財政增量政策仍側重於投資，短期內居民風險偏好可能難以改善，縮表趨勢短期內或難以扭轉；若增量政策更側重於改善居民收入預期，激發消費潛能，居民縮表趨勢或有望逆轉。
具體數據分析
從具體數據來看，9月的金融數據變化不多，市場仍需耐心驗證政策效果。9月下旬以來，包括金融在內的一攬子政策逐步落地，市場開始交易政策對經濟的改善，但至少從9月金融數據來看，與此前相比沒有太大變化，政策效果尚未顯現，市場仍需耐心等待，驗證政策對經濟的提振。
結構特徵
結構上，“企業穩、居民弱”依然是主要特徵，但部分分項已經表現出企穩或回升的苗頭。首先是企業融資意願上升，對公長貸增量重新回到近五年均值水平；其次是票據“水分”減少，票據融資在新增信貸中的占比從8月的接近一半降至不足5%。
企業貸款投放力度不弱。9月企業貸款增加14900億元，同比少增1934億元。其中企業短貸同比少增1086億元，企業中長貸同比少增2944億元，回到近五年均值水平。9月建築業PMI小幅回升至50.7%，極端天氣影響逐漸消退下，傳統地產、基建領域開工施工需求有所企穩，對後月中長貸也有一定支撐。
居民貸款依然承壓。9月居民短貸增加2700億元，同比少增515億元，雖然“双節”以及消費品以舊換新帶動下的9月居民消費景氣度不弱，但就業及收入預期可能依然對居民整體開支有所限制。9月居民中長期貸款新增2300億元，同比少增3170億元。
政府債融資“主力”作用不減。9月政府債淨融資15353億元，同比大幅多增5433億元，顯示三季度財政發力節奏進一步加快。從結構上看，政府債相對信貸在社融中的新增量不斷提升，直接融資逐漸成為支撐實體經濟的重要手段。
風險提示
風險提示：貨幣政策超預期；國內經濟基本面超預期。
編輯評論
此篇文章深入分析了政策落地後可能對金融數據帶來的影響，特別是社融增速、M1增速以及私人部門縮表趨勢的變化。文章指出了政策效果尚未完全顯現，市場仍需耐心等待這一觀點，這也提醒投資者在當前市場環境中需要保持冷靜和理性。
從編輯的角度來看，文章對於政府加杠杆的分析是非常到位的，但可能忽略了一個重要因素，即全球經濟環境的變化對中國金融市場的影響。隨著美國、歐洲等主要經濟體的貨幣政策變化，中國市場也可能面臨外部壓力。這一點在未來的分析中應該得到更多關注。
此外，文章提到的居民風險偏好問題，值得進一步探討。居民風險偏好能否提升，不僅僅取決於財政政策，還涉及到整體經濟環境、就業市場和收入水平的改善。這些因素需要綜合考量，才能更準確地預測未來的金融數據走勢。
總結來說，這篇文章提供了非常有價值的觀察點，但在分析的深度和廣度上仍有提升空間。希望未來能有更多關於外部經濟環境和居民風險偏好的深入分析。
以上文章由特價GPT API根據網上資料所翻譯及撰寫，過程中沒有任何人類參與 🙂
