輝達受限！美國對中國晶片出口再出重拳

美國再收緊對中國半導體出口限制，Nvidia成為中美貿易戰的「籌碼」

Nvidia（英偉達）股價於美國盤前交易急跌超過6.5%，原因是公司警告，因應美國政府進一步限制其H20晶片對中國的出口，將於下一份財報中錄得高達55億美元的減值撥備。與此同時，VanEck半導體ETF亦下挫3.8%，反映整個行業都受波及。

這次新一輪出口限制，是拜登政府繼續針對中國科技發展的又一重大舉措。早前特朗普政府已對中國進口商品徵收145%關稅，中國則反擊美國商品加徵125%關稅，貿易戰逐漸聚焦於半導體、AI等高科技領域。

Wedbush分析師Dan Ives直言：「特朗普政府深知，推動AI革命的正是Nvidia及其產品。這次禁令就像在中國門前掛上『禁止進入』的標誌，Nvidia成為特朗普手上的重要籌碼。」

根據Nvidia數據，來自中國的銷售（按客戶帳單地點計）佔總收入比例已由2023年的17%降至2024年的13%。不過，據路透社引述消息指，Nvidia今年初已獲得180億美元H20晶片訂單，約佔本財年預期收入的9%。

但外界普遍擔憂，晶片走私及偽裝最終流向的問題日益嚴重，特別是中國新興企業DeepSeek的出現，引發FBI、白宮及新加坡當局調查。2023至2024年間，Nvidia經新加坡的銷售份額由11%升至18%，引證規避出口限制的行為或有上升趨勢。

Ives補充：「市場對這消息反應極度緊張，擔心這只是美中科技戰的第一槍，北京不會善罷甘休。」

事實上，Nvidia管理層早已將出口限制列為重大風險。在2月發佈的年報中，公司坦言：「隨著AI戰略重要性提升及地緣政治緊張加劇，美國政府隨時可能進一步修改出口管制規則，令更多產品受限，嚴重打擊公司業務及財務表現。萬一政策突變，我們可能無法銷售現有庫存，亦未必能開發出不受限的新產品，最終或會完全失去中國市場。」

現時半導體企業面臨兩難：如果你在美國以外生產中國想要的高性能產品，美國政府不讓你賣給中國；如果你的晶圓廠設於美國，又要面對中國加徵的高關稅，削弱需求。

市場動態一覽

美股方面，受美歐貿易談判進展緩慢拖累，主要指數由升轉跌。S&P 500跌0.2%，Nasdaq 100微升0.2%，Russell 2000升0.1%。科技、通訊服務及金融板塊表現較佳。

Netflix憑藉2030年收入翻倍計劃成為當日表現最佳藍籌之一。美國銀行第一季業績超預期，全年指引維持，股價亦表現強勁。Albertsons因盈利前景未如預期，成為當日表現最差股份。波音則因中國下令航空公司暫停接收新飛機而受壓。

Hertz因基金入股大漲，租車行業受特朗普汽車關稅政策影響

Hertz獲著名對沖基金Pershing Square買入4%股份，股價即日飆升超過20%。消息亦帶動競爭對手Avis股價上揚。Hertz近五年股價大瀉逾八成，2021年才走出破產困局。特朗普早前宣布對汽車徵稅，推高美國車價，利好租車公司，現時則有意為車企減稅。

Meta就反壟斷案擬4.5億美元和解，但或需出售Instagram/WhatsApp

Meta為解決美國聯邦貿易委員會（FTC）反壟斷案，提出4.5億美元和解方案，但與FTC要求的295億美元相距甚遠。若最終被迫出售Instagram或WhatsApp，損失或遠超現金賠償。

特斯拉內部分析：Robotaxi未必可賺錢，Musk放棄平價電動車Model 2

有報道指，Elon Musk無視公司內部分析，堅持押注無人駕駛Cybercab，放棄原本可大賣的平價Model 2。分析認為，Robotaxi短期內只可在美國推廣，難以在中國、德國等地取得監管批准。印度、越南、拉美等市場則更歡迎平價電動車。現時這些市場已被中國電動車佔領。Musk一直強調AI及機械人業務將成為公司未來價值主體，但現階段特斯拉收入仍主要來自傳統汽車。

Universal新主題樂園將為佛羅里達帶來20億美元經濟效益

環球影城（Universal）即將於奧蘭多開設全新Epic Universe主題樂園，預計首年將為佛州創造20億美元經濟效益及超過17,500個職位。這是佛州25年來首個大型新主題樂園，投資額高達70億美元。新樂園主打任天堂、哈利波特等IP，勢必加劇與迪士尼的競爭。

美國旅遊業或損失900億美元，全球遊客減少、抵制美國貨升溫

根據美國國際貿易管理局數據，今年首三個月國際航班抵美人數按年下跌近10%。早前預測2025年美國將吸引7,700萬遊客，接近2019年高峰，但現時目標堪憂。外國遊客減少及全球對美國貨的抵制，或令美國經濟損失高達900億美元。

編輯評論：科技戰成「新冷戰」，香港應如何自處？

這一輪美國針對中國的半導體出口限制，已經不單純是商業競爭，而是AI時代的「新冷戰」。Nvidia被迫成為「棋子」，反映美國對人工智能、超級計算等前沿科技的主導權極度敏感。中國雖然表面被壓制，但也加速自研晶片及產業鏈本地化，長遠或會令全球科技產業「一分為二」。

值得注意的是，Nvidia對中國的直接銷售雖然下降，但新加坡等地的「轉口」份額大增，說明市場總有辦法尋找灰色地帶。這種「貓捉老鼠」遊戲，最終只會令監管成本上升，創新效率下降。

對香港來說，這場科技冷戰絕非事不關己。作為國際金融及創科樞紐，香港既受惠於全球資本流動，也依賴中美兩大經濟體的技術合作。面對大國爭鬥，香港更應加速自身科研發展，提升本地AI及半導體產業競爭力，減少單一市場依賴，並靈活運用自身中介角色，捕捉新一輪技術轉型帶來的機遇。

最後，這場科技戰的真正輸家，或許是全球消費者與創新者。當政治凌駕於技術合作之上，資源被浪費於管制與規避，原本可以推動人類進步的科技，反而成為地緣政治的犧牲品。香港應以開放、包容和靈活的姿態，積極參與全球創新生態，避免被邊緣化，並在變局中尋找新的突破點。