深入分析軟銀對OpenAI的持股狀況
根據BTIG的分析，軟銀集團（SoftBank Group Corp，股票代號：9984）於去年12月對OpenAI的投資，可能為其淨資產價值帶來約44.5億美元的提升。
軟銀於去年12月底完成了一筆價值225億美元的OpenAI股份遠期購買，這是其2025年計劃投入300億美元中的一部分。雖然這筆現金流出與資產流入相匹配，但會計上的估值調整令軟銀的股本出現正面增值。
這次投資的成交估值為OpenAI 3000億美元的後投資估值。BTIG的分析師預計，軟銀持有的OpenAI股份將以較近期約5000億美元的估值計價，相當於投入資金約有67%的增值。應用於這225億美元的投資，該季度毛利約達150億美元。
不過，這筆收益並非全數歸屬於軟銀股東。該持股是放在軟銀願景基金2（SoftBank Vision Fund 2）中，軟銀持有83%的經濟權益，其餘17%歸屬於創辦人孫正義。經過這樣的分配後，歸屬於股東的收益約為124.5億美元。
分析師指出，投資者還需要考慮先前已認列的80億美元未實現收益，這是與遠期合約價值上升有關。扣除這部分，避免重複計算後，淨股本及淨資產價值的增幅約為44.5億美元。
基於這項調整，BTIG估算軟銀對OpenAI的持股公允價值約為549億美元。這數字涵蓋了第二財季末的先前帳面價值、12月的225億美元投資、10月早前的14.5億美元資本注入，以及新計算的股本增益。
BTIG估計，調整後軟銀的總淨資產價值約為1890億美元，OpenAI約佔集團淨資產價值的30%。相比之下，OpenAI在微軟市值中只佔不到5%。
BTIG對軟銀集團給予“買入”評級，目標價為5400日圓，基於對淨資產價值扣除控股公司折讓的分部估值。
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評論與分析：
軟銀之所以成為OpenAI的主要投資者，反映了它對人工智能未來發展的高度信心。從BTIG的數據來看，OpenAI的估值在短短數月內大幅提升，這不僅體現了市場對AI技術的熱烈追捧，也凸顯了軟銀在科技領域的戰略眼光。
然而，值得注意的是這類投資的估值波動性極大，且很大部分收益仍屬於未實現利潤。軟銀將這筆投資放在願景基金中，並與孫正義共享部分經濟權益，這種結構雖有利於風險分散，但亦令股東實際受益的部分減少。
另外，OpenAI佔軟銀淨資產的30%，顯示軟銀的資產結構正逐漸被AI投資主導，這固然能帶來高回報，但同時也增加了集團整體的波動風險。相比微軟將OpenAI估值控制在市值的5%以內，軟銀的高比例投資，風險與回報並存。
從宏觀角度看，軟銀的這筆大手筆投資有助推動AI技術的商業化與普及，對整個科技產業的發展有深遠影響。對香港投資者而言，這提醒我們在追求高科技投資機會時，必須同時關注相關的風險管理和資產配置策略，避免過度集中於高風險領域。
總括來說，軟銀對OpenAI的押注是一次典型的高風險高回報投資案例。投資者應仔細評估自身風險承受能力，並密切關注市場與技術發展動態，以作出明智的投資決策。
以上文章由GPT 所翻譯及撰寫。
