超大規模雲端市場AI引領增長新潮流

Bernstein分析：超大規模雲端市場持續強勁增長，生成式AI成為主要收入推手

根據Bernstein分析師週一向客戶發出的報告，超大規模雲端市場仍然處於強勁且長遠的增長軌道上，而生成式人工智能（AI）現已成為推動收入的核心動力。

報告指出，Bernstein持續追蹤亞馬遜（Amazon）、微軟（Microsoft）、谷歌（Google）、阿里巴巴（Alibaba）及甲骨文（Oracle）等主要雲端服務商的關鍵數據。過去對雲端優化及市場飽和的擔憂已逐漸消退。

Bernstein寫道：「隨著雲端優化不再成為增長的明顯阻力，生成式AI已成為討論的焦點。」

報告特別強調，投資者正日益關注這些企業的資本支出（CAPEX）情況，以及與AI相關的工作負載是否夠粘性和盈利，足以維持增長動力。

在超大規模雲端服務商中，微軟被認為是領頭羊。Bernstein指出，微軟「以資本支出增長放緩甚至持平，並且AI及非AI收入增長加速，領先群雄」，引發市場討論這是整體行業趨勢還是微軟自身優勢的體現。

雖然各大雲端服務商的資本支出均有所增加，但大部分壓力來自「GPU等硬件的持續產能限制」，Bernstein解釋。為應對這一挑戰，超大規模雲端公司正積極擴展數據中心規模和計算能力。

Bernstein形容超大規模雲端市場是「軟件/雲端/互聯網領域中最大且具體的市場機會」，估計其總可服務市場規模達1.3至1.5萬億美元。

針對微軟，分析師指出本季度Azure業務「增長加速至35%（按固定匯率計算），管理層對下季度預期大幅上調（按固定匯率35%，且有1%的匯率利好）」。Bernstein補充：「我們看好微軟未來走勢，資本支出增長放緩，Azure在傳統CPU及GPU收入方面均表現強勁，且微軟AI業務持續快速增長。」

關於甲骨文，Bernstein表示：「雖然甲骨文的基礎設施即服務（IaaS）和平台即服務（PaaS）業務（OCI第二代）收入遠低於其他超大規模雲端服務商，但它展現出穩定的增長跡象，不僅在其傳統客戶群中，還在更廣泛市場中贏得非甲骨文工作負載及非傳統甲骨文客戶的訂單，市場份額逐步擴大。」

對於亞馬遜，Bernstein指出AWS在第一季度的增長「環比放緩至17%同比增長，AI貢獻雖然基數較小，但同比仍保持三位數增長，落後於Azure」。報告補充：「與其他雲端服務提供商類似，公司不僅在晶片供應上，連主板及其他元件也面臨供應限制，這在短期內限制了營收增長，儘管需求強勁。」

至於谷歌，Bernstein提到它是本季度首家公布業績的超大規模雲端企業，其雲端業務第一季度同比增長28%，利潤率高於預期，擴張約25個基點至17.8%。

最後，阿里巴巴的Alicloud收入去年同期增長17.7%，但調整後息稅折舊攤銷前利潤率（EBITA margin）由上一季的9.0%和9.9%分別下降至8.0%。Bernstein補充：「阿里管理層指出，Alicloud將迎來多季度加速增長，這合理，因為中國‘深度尋找’事件後新獲得的GPU只會在本季度中段到位。」

編輯評論：生成式AI引領雲端巨頭競賽，微軟能否保持領先優勢？

Bernstein的報告清晰指出，生成式AI已成為推動超大規模雲端市場增長的核心引擎，這一趨勢正在重新定義整個行業的資本投入和收入結構。微軟在AI和雲端的雙重推進下，展現出強勁的增長動能，這不僅來自於其Azure平台的快速擴張，也因其在GPU資源和AI服務領域的技術積累及策略部署。

然而，資本支出的增長放緩與供應鏈瓶頸，特別是GPU等核心硬件的限制，提醒市場即使需求旺盛，短期內的產能和供應問題仍可能抑制收入增長的速度。這也反映出超大規模雲端市場在追求高速擴張的同時，面臨硬件供應和技術升級的雙重挑戰。

值得關注的是，甲骨文雖然規模較小，但其逐步打入非傳統客戶群的策略顯示出市場競爭格局正在多元化，未來雲端服務競爭將不再是單純的規模之爭，而是服務深度及多樣化的較量。

此外，AWS增長放緩及谷歌和阿里巴巴的穩健表現，說明雲端市場仍處於快速變化階段，各家巨頭在AI技術與基礎設施擴展上的投入，將決定其未來的市場地位。

總體而言，Bernstein的分析不僅強調了生成式AI帶來的市場機遇，也揭示了雲端巨頭在供應鏈、資本支出及技術創新上的挑戰。對香港投資者來說，理解這些動態有助於把握全球科技投資趨勢，尤其是在AI浪潮下，選擇真正具備長期競爭力的科技巨頭，將是未來投資成功的關鍵。

以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。