貿易戰下，銀行家出奇招完成併購交易

特朗普關稅影響下 投行與投資者創新談判完成多宗大型收購

美國總統特朗普加徵關稅，令全球市場震盪不安，矽谷私募股權公司Silver Lake Partners與晶片製造商英特爾（Intel）便在此背景下，對一宗收購交易條款進行調整。雙方原本已經花了數月時間談判，但因應市場波動，談判延續了一星期，最終在周一公布的協議中加入新條款，將支付英特爾旗下可程式化晶片業務Altera的44.6億美元中約三分之一的款項延遲支付。

在市場低迷及關稅戰不明朗的情況下，投行與投資者正以創意方式促成多宗數十億美元的大型交易，雖然進度有所拖延。除了Silver Lake收購Altera之外，Prada亦在過去兩週內宣布以13.8億美元收購Versace。多位投資者、銀行家及企業高層接受訪問時透露，部分投資者加入了保護條款，以防市場未能回升，另一些則需改善交易條款以促成簽約。

併購活動急跌

根據Dealogic為路透社編制的數據，全球併購交易額在今年首季較去年同期上升12.6%，達到9843.8億美元，但隨後急劇下滑。4月上半月的併購成交量較去年同期減少29%，僅得980億美元，是自2020年以來第二季開局最差的一次。

跨國保險公司Ageas行政總裁Hans De Cuyper接受採訪時表示：「現時是動盪時代。」他指出，團隊在決定以13億英鎊（約17億美元）從Bain Capital收購家庭保險公司esure前，模擬了多種經濟情況。

投資銀行家表示，一些企業正透過修改貸款條件或設計創新融資結構，彌補近期估值下跌帶來的差距。

德意志銀行全球併購副主席Alex Hecker指：「市場人士正在重新考慮交易，可能會調整規模。我們在2008至2009年金融危機時期見過類似情況，當年交易加入了或有權益及分期付款條款，因為估值偏低。這種做法可能會回歸。」

重新計算交易數字

Global Payments原計劃於4月2日完成一宗價值243億美元的複雜三方收購案，購買競爭對手Worldpay，但特朗普於當日宣布大規模關稅政策，令該公司股價兩日內暴跌近15%。據內部人士透露，為完成交易，Global Payments決定以關稅宣布前的每股97美元價格計算，儘管當時股價已跌至80多美元。

同樣，Silver Lake認為Altera仍值原價，於是與英特爾協商，分擔關稅帶來的新風險。根據證券文件，Silver Lake沒有減價，而是將10億美元的付款延後，其中5億美元於明年底支付，餘款在2027年底支付。此舉雖未減少英特爾所得，但提高了Silver Lake的內部收益率，這是私募股權公司衡量投資盈利能力的重要指標。

優化交易結構

若未來數月市場回升至關稅生效前水平（以費城半導體指數衡量），首筆5億美元付款將於今年稍後交易完成時支付。Silver Lake相關負責人表示：「這並非全面保障，但對我們來說是優化過的結構，考慮到未來一兩年的市場波動。」

其他近期完成的交易，如Prada以13.8億美元收購Versace，亦是經過數月籌備且具戰略意義。兩家米蘭時裝品牌於去年11月開始接觸，當時美國監管機構阻止了Capri Holdings與美國零售商Tapestry的合併案，後者擁有Kate Spade及Coach品牌。

Hecker總結：「如果一宗交易在任何情況下都有合理意義，且資金容易籌集，就會繼續推進。」

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評論與啟示

這篇報道揭示了在全球經濟環境因政治因素（如美中貿易戰）引發不確定性時，企業如何靈活調整併購策略以應對市場波動。Silver Lake與英特爾的案例特別值得關注，因為它顯示私募股權和大企業不僅要考慮交易價格，更要設計出能夠「抗震」的支付安排，分散風險並保持收益潛力。

這種創新條款的加入，反映出併購市場正從過去的「一刀切」現金交易，轉向更複雜、多變的結構化交易。這不僅是應對短期市場波動的策略，也可能成為未來常態，尤其在全球經濟及政治環境日益動盪的背景下。

此外，這種現象提醒投資者及企業領導人，併購不再只是價值評估問題，更涉及風險管理和資金結構設計。未來的併購談判，可能會更多地融合財務工程與法律創新，以確保交易雙方能在不確定的市場中找到平衡點。

最後，從Prada與Versace的併購案例可見，儘管市場環境嚴峻，但戰略性強、品牌價值明確的交易依然能成功推進，這反映出企業在動盪中尋找長遠增長機遇的決心與智慧。對香港市場而言，這亦是提醒本地企業與投資者，靈活應對市場變化、創新交易結構將是未來競爭關鍵。

以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。