萊茵金屬股份受支持 集團轉型成純防務供應商
德國防務巨頭萊茵金屬（Rheinmetall）計劃出售旗下動力系統（Power Systems）部門，全面專注防務業務，此舉在公司股價近期回調後，進一步強化其投資吸引力。完成轉型後，萊茵金屬將成為純粹的防務供應商，背靠逾640億歐元的訂單積壓。
集團表示，目標於2026年第一季度完成動力系統的出售，目前正與兩家潛在買家洽談。自2025年第四季度起，該業務將被列為終止營運單位，並計提3.5億歐元的非現金減值，該減值不會影響公司的現金流或持續經營業務的盈利。
出售動力系統是萊茵金屬向防務領域轉型的明確步驟。歐洲各國政府持續增加軍費開支，防務需求強勁。交易完成後，集團幾乎全面專注於防務業務，這一領域的增長潛力及利潤率均優於過去與汽車相關的業務。
萊茵金屬亦調整了2025年的業績預期，反映新業務架構。公司現預計銷售增長達30%至35%，高於原先25%至30%的目標。營業利潤率指引提升至18.5%至19.0%，此前約為15.5%，自由現金流轉換率預計超過40%。
該指引包含對防務增長目標的小幅下調，主要因此前已披露的西班牙市場約1.5億歐元的逆風影響。即使如此，更新後的業績展望大致符合市場預期，顯示公司執行穩健，非重設目標。
此戰略轉型發生於股價敏感時期。自2025年10月以來，萊茵金屬股價已下跌約20%，反映市場對近期執行及大型防務訂單時機的擔憂。摩根士丹利認為，股價回調提供了較佳的買入時機，而出售動力系統將支持股價表現。
市場焦點現轉向近期訂單流。德國預算委員會正在審核約500億歐元的潛在防務訂單，或進一步增加萊茵金屬破紀錄的訂單積壓，並提升2025年後的營收可見度。
隨著集團向純防務模式邁進路徑更明確，且業績指引保持穩定，投資者預計將重新聚焦萊茵金屬的長期增長前景，而非短期波動。
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評論與分析
萊茵金屬的戰略轉型反映了全球防務市場的結構性變化，尤其是在地緣政治緊張局勢持續升溫的背景下，歐洲國家軍費大幅增加，推動防務企業獲得穩定且龐大的訂單。集團剝離非核心的動力系統業務，專注於防務，是提升資源配置效率及強化市場定位的關鍵舉措。
值得留意的是，儘管短期股價表現疲弱，但這種調整為投資者提供了逢低吸納的機會。未來隨著大型防務訂單的落地，訂單積壓的轉化將帶來可觀的營收和現金流，這將有助於提升公司估值和股東價值。
不過，投資者亦需警惕防務行業的政策風險及訂單不確定性，尤其是歐洲內部的預算審批流程及國際政治變動可能帶來的影響。公司能否有效執行剝離計劃並順利推進防務業務增長，將是未來投資判斷的關鍵。
綜合而言，萊茵金屬的純防務轉型策略，既反映了行業趨勢，也符合其長遠發展需求。對於尋求防務領域長期增長機會的投資者來說，這是一個值得密切關注的標的。
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