華納探索拆分兩公司　聚焦串流與影視業務

華納兄弟探索宣布拆分為兩間上市公司，聚焦流媒體與影視製作

華納兄弟探索（Warner Bros Discovery，簡稱WBD）宣布將拆分為兩間獨立上市公司，將旗下的影視製作和流媒體業務與逐漸衰退的有線電視網絡分開，藉此提升在流媒體時代的競爭力。作為HBO和CNN的母公司，此舉標誌著過去幾十年媒體整合趨勢的逆轉，拆解了涵蓋內容製作、發行及部分電信業務的全球大型媒體集團。

這次拆分基本上是解體2022年華納媒體與探索公司合併的架構，目標是讓流媒體及影視製作業務能不受有線網絡業務下滑的拖累而持續成長。新成立的流媒體與影視製作公司將囊括華納兄弟影業、DC影業及HBO Max，這些都是WBD娛樂資產中的核心寶藏。

而有線網絡單位將持有新公司最高20%的股份，旗下包括CNN、TNT體育及Bleacher Report。公司行政總裁David Zaslav將負責流媒體與影視製作部門，而首席財務官Gunnar Wiedenfels則領導有線網絡業務。此次拆分將以免稅交易方式進行，預計於2026年中完成。

Zaslav表示：「我們持續分析產業發展趨勢，越來越清楚未來正確的方向是將全球網絡和流媒體及影視製作分拆為兩家獨立上市公司。」

大部分債務將由全球網絡公司承擔，截至今年3月，WBD總負債達380億美元。公司已從摩根大通取得175億美元過渡貸款，用以重組債務。

在消息公布後，WBD股價週一上升7%，但自合併以來股價仍下跌近60%，原因包括有線電視用戶流失、流媒體競爭激烈，以及市場對公司高負債策略的疑慮。

媒體業界原本預期在特朗普政府時期會有更多整合案，但事實並未如預期發展。資深媒體高管Jonathan Miller指出：「由於多種因素，整合比預期更困難。今年的主題將是整理內部，專注於可控範圍內的事務。」

同時，康卡斯特（Comcast）計劃將旗下NBCUniversal的大部分有線網絡業務分拆為獨立公司Versant。獅門影業（Lions Gate Entertainment）也在今年5月完成Starz有線網絡與影視製作部門的分離。

一位不願透露姓名的資深媒體高管指出，這類拆分或將為未來更多交易鋪路。不過，顧問公司Madison and Wall首席執行官Brian Wieser認為，分拆未必能解決華納兄弟探索的根本問題，反而可能因過度依賴財務手段，而忽略改善現有業務和尋求新成長機會，交易完成前反而會限制雙方發展。

上週WBD年度股東會中，約59%的股東反對高層薪酬方案，包括Zaslav明年5190萬美元的薪酬，反映出市場對管理層的不滿。

與其他娛樂公司一樣，WBD旗下有線網絡收視率和收入持續下滑，消費者紛紛取消付費電視訂閱，轉向流媒體服務。分析師Dan Coatsworth形容WBD是一個「拼湊起來卻未能贏得市場青睞」的企業組合，拆分後能讓華納兄弟更專注發展，提升投資者興趣。

去年12月，公司已宣布將流媒體與影視製作業務分開運作，積極將HBO Max打造成高端內容平台，推出《最後生還者》（The Last of Us）及《Hacks》等熱門劇集，強化品牌形象並推動全球擴張。截至3月，HBO Max訂閱用戶約1.22億，目標2026年底超過1.5億，但仍遠低於Netflix超過3億用戶，以及Disney+和Hulu合計1.81億用戶。

分析師預期媒體業將有更多併購動作，康卡斯特計劃分拆大部分有線網絡，包括MSNBC和CNBC，也被視為未來整合的可能對象。Pivotal Research Group分析師Jeff Wlodarczak認為，WBD有線網絡業務可能適合併入康卡斯特新成立的有線網絡公司，而流媒體及影視製作業務則可能與康卡斯特的Peacock等平台合併。

不過，任何合併案均須通過美國反壟斷監管機構審核，監管機構強調將嚴防損害消費者或勞工利益的交易。業內人士指出，整合趨勢可能推高消費者價格，尤其在流媒體業務追求盈利的壓力下。

Zaslav曾預期特朗普政府會帶來更有利的交易環境，儘管特朗普任內曾多次抨擊CNN，司法部也曾阻撓AT&T與時代華納合併。現時派拉蒙環球（Paramount Global）與Skydance Media的合併案仍未獲批，部分原因是特朗普針對派拉蒙CBS新聞的訴訟。

摩根大通及Evercore擔任WBD此次拆分交易的財務顧問，Kirkland & Ellis則是法律顧問。

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評論與啟示

華納兄弟探索的拆分反映出傳統媒體巨頭在流媒體崛起大潮下的深刻調整。這不僅是企業策略的轉向，也揭示了媒體生態從整合走向分拆的趨勢。過去幾十年媒體集團追求一體化，整合內容生產與發行渠道，期望透過規模效應壓低成本並提升市場話語權，但隨著消費者觀看習慣的轉變，尤其是有線電視用戶大幅流失，這種龐大且多元的集團架構反而成為負擔。

拆分後，華納兄弟的流媒體和影視製作業務可以更靈活地追求創新與市場擴張，專注提升內容質素和訂閱者體驗，而有線網絡部分則能獨立面對其衰退的挑戰，或成為其他企業併購的目標。這種分拆策略，某種程度上是承認單一集團難以兼顧兩種截然不同的業務模式。

然而，拆分本身並非萬靈丹。正如業內專家所言，若只是財務操作而忽視業務本質的改進，將難以根本逆轉營運困境。對華納兄弟探索而言，如何在內容創新和市場競爭中找到核心優勢，才是決勝關鍵。此外，拆分也為未來業界更多併購打開了大門，反映出媒體產業持續洗牌的局面。

對香港觀眾而言，這種全球媒體巨頭的調整也間接影響我們接觸內容的方式和選擇。流媒體平台的競爭日趨激烈，內容多元且更新迅速，觀眾享有更多選擇，但同時也面臨訂閱費用攀升的挑戰。未來，觀察這些大型媒體集團如何平衡創新與商業模式，將有助我們理解全球媒體產業的發展脈絡和變革趨勢。

以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。