華納兄弟Discovery拆分兩公司 聚焦串流新時代競爭

華納兄弟探索宣布拆分為兩間上市公司

洛杉磯消息，華納兄弟探索（Warner Bros Discovery，簡稱WBD）宣布將拆分成兩間獨立上市公司，將旗下製作工作室和串流業務與其逐漸式微的有線電視網絡分開，以更有效應對串流時代的競爭。作為HBO和CNN的母公司，WBD希望透過此舉提升旗下娛樂資產的價值和競爭力。

這次拆分標誌著媒體巨頭數十年來整合趨勢的逆轉，過去媒體集團多數涵蓋內容創作、發行甚至電信業務。拆分將解開WBD於2022年合併華納媒體和探索頻道的組織，目標是讓製作及串流業務在沒有拖累的情況下成長。

新成立的串流及製作公司將囊括華納兄弟、DC工作室及HBO Max，這些都是WBD娛樂資產中的核心寶藏。另一方面，網絡業務單位將持有該新公司約20%股權，旗下將包含CNN、TNT體育和Bleacher Report。

WBD行政總裁戴維·扎斯拉夫（David Zaslav）將領導串流及製作部門，而首席財務官古納·維登費爾斯（Gunnar Wiedenfels）將負責網絡部門。拆分將以免稅交易方式進行，預計於2026年中完成。

扎斯拉夫向投資者表示：「我們持續分析行業變化，逐漸明確未來發展方向，就是將全球網絡和串流製作分拆成兩間獨立上市公司。」

大部分債務將由全球網絡公司承擔。截至3月，WBD的總債務達380億美元，公司已從摩根大通獲得175億美元過渡貸款，用於債務重組。

據《華爾街日報》報道，WBD提出拆分計劃時，建議禁止投資者間合作協議，引起債權人反彈。法律事務所Akin Gump Strauss Hauer & Feld正組織債券持有人反對WBD提案，並爭取更有利條款。此消息尚未獲得路透社獨立確認。

消息公布後，WBD股價中午時段下跌近3%，之前一度因消息上漲13%。自合併以來，WBD股價累計下跌近60%，主要受有線用戶流失、串流競爭激烈及投資者對高負債公司前景的擔憂影響。

媒體顧問公司Madison and Wall行政總裁Brian Wieser指出，拆分未必能解決WBD的根本問題，「反而可能令問題更嚴重，因為此舉重點放在財務操作，而非改善現有業務或尋求新增長機會……在交易完成前，雙方都可能受限。」

多位媒體業內人士原本預期特朗普政府期間會出現一波整合潮，但事實並未如預期發展。資深媒體高層Jonathan Miller認為，今年的主題是「如何整頓自身，做好可控範圍內的事情」。

此外，康卡斯特（Comcast）也計劃將其NBCUniversal有線網絡業務拆分成獨立公司Versant，Lionsgate娛樂於5月完成將Starz有線網絡與影視工作室分拆。

上週，約59% WBD股東在年度大會反對管理層薪酬方案，包括扎斯拉夫2024年近5190萬美元薪酬，反映股東對公司管理的不滿。

與其他娛樂公司一樣，WBD正面對有線網絡收視率和收入下滑的挑戰。消費者轉向串流服務，放棄付費電視訂閱。

分析師Dan Coatsworth形容WBD是「一個無法贏得市場青睞的混合體」，拆分有助於華納兄弟「吸引更多投資者關注，讓管理層專注於更少的業務」。

去年12月，WBD宣布將串流和製作業務分開，並努力將HBO Max打造成優質內容平台，推出《最後生還者》（The Last of Us）和《Hacks》等劇集，取代原先將HBO劇集與Discovery生活節目混合的策略。上月公司重新啟用HBO Max品牌，推動國際擴張。該平台截至3月擁有約1.22億訂閱用戶，預計2026年底增至1.5億，仍遜於Netflix超過3億及迪士尼+與Hulu合計1.81億訂閱數。

部分分析師預期媒體行業將出現更多併購，康卡斯特計劃拆分有線網絡包括MSNBC和CNBC等。Pivotal Research Group分析師Jeff Wlodarczak認為，有線網絡業務前景黯淡，整合在所難免。WBD有線網絡或成為康卡斯特拆分業務的合理收購對象，而串流及製作業務則可能與康卡斯特旗下的Peacock合併。

不過，任何合併都須獲得美國反壟斷監管部門批准，監管機構已表明將重點打擊降低市場競爭、損害消費者或勞工利益的交易。業界觀察者指出，整合趨勢可能推高消費者價格，串流服務亦開始積極尋求盈利。

扎斯拉夫曾表示，預計特朗普政府將更支持併購交易。特朗普首任期內多次抨擊CNN，其司法部亦阻撓AT&T與時代華納合併案。

目前派拉蒙全球與Skydance Media的合併尚未獲監管批准，特朗普正對派拉蒙旗下CBS新聞去年10月採訪其白宮競爭對手、前副總統賀錦麗的節目《60分鐘》提起民事訴訟。

華納兄弟探索在此次拆分交易中由摩根大通和Evercore擔任財務顧問，Kirkland & Ellis擔任法律顧問。

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評論與啟示

華納兄弟探索拆分為兩間上市公司的決定，反映出傳統媒體巨頭在面對串流時代劇變時的策略調整與困境。過去十多年媒體產業的整合潮，試圖打造涵蓋內容生產、分發甚至電信的巨無霸企業，但隨著消費者觀影習慣轉向串流，傳統有線電視網絡的價值大幅下滑，拖累整體業績。

此次拆分，從企業架構上劃分出核心的製作與串流業務，理論上有助於管理層專注於增長最快、前景最明朗的部分，並吸引更精準的投資者群體。但正如專家所言，這種財務工程若忽略了業務本身的創新與運營效率提升，未必能扭轉頹勢。

此外，拆分後的有線網絡部門仍然背負大部分債務，且面臨訂閱用戶持續流失，未來如何轉型或維持價值仍需時間檢驗。拆分是否能真正促使兩邊業務各自找到突破口，還是只是短期內的財務操作，值得持續關注。

從產業大環境來看，串流市場競爭激烈，Netflix、迪士尼+等先行者已經建立強大用戶基礎。WBD雖然擁有豐富內容資源，但如何在內容創新、用戶體驗和全球擴張中找到獨特定位，才是未來成敗關鍵。

最後，拆分事件也揭示了媒體產業併購熱潮可能逐漸退潮，取而代之的是企業自我調整與重組，以求在快速變化的市場中求生存與發展。對香港及亞洲市場而言，這種分拆與專注核心業務的趨勢，或可成為本地媒體企業借鑑的策略方向。

以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。