華納兄弟拆分兩大公眾公司 劍指串流市場新局

華納兄弟探索宣布拆分為兩間上市公司 專注流媒體及製作業務

洛杉磯消息——華納兄弟探索（Warner Bros Discovery，簡稱WBD）宣布將拆分成兩間獨立上市公司，將旗下影視製作和流媒體業務與日漸式微的有線電視網絡分開。作為HBO和CNN的母公司，此舉旨在讓公司更好地應對流媒體時代的競爭。

這次拆分標誌著過去數十年媒體整合趨勢的逆轉，這些整合曾打造出涵蓋內容創作、發行及部分電信業務的全球媒體巨頭。

此次拆分將撤銷2022年華納媒體與探索公司的合併，目標是讓流媒體與影視製作業務獲得更快增長，同時擺脫日益衰退的有線網絡拖累。

新成立的流媒體與製作公司將囊括華納兄弟、DC影業及HBO Max等華納兄弟探索的核心娛樂資產。

而有線網絡業務則會持有流媒體公司高達20%的股份，旗下包含CNN、TNT體育和Bleacher Report。

CEO大衛·扎斯拉夫（David Zaslav）將領導流媒體和製作部門，首席財務官古納·維登費爾斯（Gunnar Wiedenfels）則負責有線網絡部門。拆分將以免稅交易形式進行，預計於2026年中完成。

扎斯拉夫向投資者表示：「我們持續分析產業變化，正確的路徑越來越清晰……就是將全球有線網絡與流媒體及製作業務拆分成兩間獨立上市公司。」

大部分債務將由有線網絡公司承擔。截至今年3月，WBD的總債務達380億美元。公司已從摩根大通取得175億美元過渡貸款，用於債務重組。

消息公布後，WBD股價曾一度大漲13%，但午市時回落近3%。自合併以來，股價累積跌幅接近60%，主要因有線訂戶流失、激烈的流媒體競爭，以及投資者對高負債公司未來方向的擔憂。

媒體顧問公司Madison and Wall的CEO布賴恩·威瑟（Brian Wieser）認為，拆分並不能根本解決WBD的問題，反而可能因財務操作優先於業務改善，令兩邊公司在交易完成前陷入困境。

在特朗普政府時期，業界原預期會出現更多媒體整合，但事與願違。資深媒體高管喬納森·米勒（Jonathan Miller）指出，今年行業的主旋律是「整頓內部，聚焦可控範圍的改變」。

與此同時，康卡斯特（Comcast）也計劃將旗下NBCUniversal大部分有線網絡分拆成新公司Versant。五月份，Lions Gate完成了旗下Starz有線網絡與電影電視製作部門的分離。

一位不願透露姓名的資深媒體高管稱，這波媒體巨頭拆分潮可能為後續更多併購鋪路。

上週，WBD年度股東大會中約59%股東投票反對高層薪酬方案，包括扎斯拉夫2024年高達5190萬美元的薪酬，反映投資者不滿。

與其他娛樂公司一樣，WBD面對有線網絡收視率和收入下滑的困境。觀眾逐漸放棄付費電視，轉向流媒體服務。

分析師丹·考茨沃斯（Dan Coatsworth）指出，WBD是一個未能成功吸引市場的「大雜燴」，拆分後能讓華納兄弟更專注，也更易吸引投資者目光。

去年12月，WBD已宣布將流媒體與製作業務分開，並將HBO Max重新定位為高端流媒體平台，主打《最後生還者》（The Last of Us）和《Hacks》等優質劇集。該平台截至3月訂閱用戶約1.22億，預計2026年底將突破1.5億，但仍遠低於Netflix超過3億及迪士尼+和Hulu合共1.81億的用戶數。

展望未來，分析師預期更多媒體併購將出現。康卡斯特計劃分拆NBCUniversal的有線網絡，這可能成為WBD有線網絡的合適歸宿，而流媒體及製作業務則可能與其他玩家如康卡斯特的Peacock結盟。

不過，任何併購都需獲得美國反壟斷監管機構批准，監管機構已表明將嚴審可能損害競爭及消費者利益的交易。

業內人士指出，整合趨勢將推高消費者價格，因為流媒體平台正努力實現盈利。

扎斯拉夫預期特朗普政府會營造更友善的併購環境。特朗普任內曾多次抨擊CNN，司法部也阻止了AT&T與時代華納的合併。派拉蒙全球與Skydance的合併仍在等待監管批准，特朗普亦對派拉蒙旗下CBS新聞因「60分鐘」節目訪問其政治對手賀錦麗提起民事訴訟。

此次交易由摩根大通及Evercore擔任財務顧問，Kirkland & Ellis提供法律支持。

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評論與啟示：媒體巨頭拆分背後的趨勢與挑戰

華納兄弟探索這次拆分，反映出傳統媒體巨頭在流媒體浪潮下的轉型掙扎。過去幾十年媒體產業大規模整合，試圖打造從內容製作到發行的全產業鏈優勢，但隨著觀眾習慣改變，有線電視訂閱人數急劇下降，整合優勢反而成為包袱。

拆分讓公司能更聚焦核心競爭力——高質量內容製作與流媒體發展，這是符合市場趨勢的明智做法。然而，拆分本身並非靈丹妙藥，因為高負債、激烈競爭與內容投資需求仍是巨大挑戰。

此外，拆分後兩家公司如何協同發展，避免資源重複浪費，將是一大考驗。尤其是有線網絡業務未來定位與盈利模式如何轉型，關係到整個集團的長遠健康。

從更宏觀角度看，媒體產業的拆分與重組反映出市場對於「垂直整合」的質疑與反思。觀眾越來越重視內容多元與使用便利，單一巨頭難以同時兼顧所有業務線。未來，專注細分市場、靈活應變的中小型媒體或將更具競爭力。

最後，監管趨嚴也是拆分潮背後的重要因素。美國及全球反壟斷態勢趨緊，巨頭合併難度加大，拆分成為一種避險策略。這同時可能導致消費者面臨更多價格壓力，業界需在盈利與用戶體驗間找到平衡。

總結而言，華納兄弟探索拆分事件不僅是企業戰略調整，更是媒體產業結構性變革的縮影。香港及全球媒體從業者應密切關注，從中汲取應對數碼轉型與市場競爭的寶貴經驗。

以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。