英美煙草2025業績睇高一線，美國市場強勢反彈！

英美煙草（British American Tobacco）上半年收入預期略優於指引，美國業務及現代口服產品增長帶動

英美煙草（英國倫敦證券交易所代號：BATS）於週二表示，2024年上半年收入預計將略高於之前的指引，主要受惠於美國業務的增長以及現代口服產品，尤其是Velo品牌的銷售提升。

集團預計在固定匯率條件下，上半年及全年收入將分別增長1%至2%。調整後的營運利潤預計在2025年增長1.5%至2.5%，其中下半年業績將較為強勁，主要因新產品計劃推出。

公司指出，美國業務將重回收入和利潤增長軌道。儘管今年迄今整體行業銷量下降約9%，英美煙草仍在銷量和價值市場佔有率上分別提升了10個基點。若剔除公司未涉足的深度折扣市場，市場佔有率增幅達60個基點。新推出的Velo Plus在美國助力銷量和用戶留存提升。

全球現代口服產品銷售均錄得增長。在七大主要市場中，Velo的市場份額在所有口服產品中上升270個基點至14.3%，在現代口服產品中更上升350個基點至29.7%。美國市場份額增長尤為顯著，上升550個基點至11.9%，帶動三位數的收入增長。整體而言，該類別收入實現兩位數增長。

在加熱煙草市場，glo品牌在十大市場的銷量佔有率下跌90個基點。公司將此歸因於日本市場的競爭加劇及傳統平台逐步淘汰。

公司還報告了glo Hilo在塞爾維亞推出後的初步正面反饋。該類別預計上半年收入增長為個位數，並寄望於下半年新產品推出帶動業績改善。

Vuse品牌的蒸氣產品在美國仍受非法市場影響，上半年收入預計將下降約15%。全球主要追蹤市場的價值市場份額保持穩定，在非洲中東及歐洲市場分別提升10及40個基點。英美煙草計劃在下半年推出新的高端產品。

新類別產品收入預計上半年以低個位數增長，下半年達中個位數增長，全年在美國及加拿大蒸氣市場預計實現兩位數增長。

在傳統燃燒煙草方面，集團在主要市場的銷量及價值份額均下跌10個基點。公司指出巴西、土耳其及羅馬尼亞市場表現較為穩健，但亞太中東及非洲地區因稅收和監管政策調整而表現受壓。

英美煙草表示，仍有望在2025年實現超過90%的營運現金流轉換率，並計劃恢復至調整後淨負債與調整後EBITDA的杠杆目標範圍2.0至2.5倍。

此外，公司宣布將進行11億英鎊的股票回購計劃，資金部分來自於對印度ITC公司股份的部分變現。

匯率變動預計將令2025年調整後營運利潤降低約4%。淨財務成本估計為18億英鎊，具體數字將受匯率及利率變動影響。

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評論與分析：英美煙草的多元化轉型策略初見成效，但挑戰依然存在

英美煙草近年的策略重心明顯由傳統燃燒煙草轉向現代口服及加熱煙草產品，尤其是Velo品牌的快速增長成為亮點。美國市場的反彈及新產品的推出，顯示公司在應對全球煙草消費趨勢變化上取得初步成功。特別是現代口服產品的市場份額大幅提升，反映消費者對更健康替代品的需求日增。

然而，加熱煙草市場的競爭激烈，尤其在日本市場的下滑提醒投資者這類新興產品仍存在不確定性。蒸氣產品受非法市場擠壓，收入顯著下滑，也凸顯監管與市場環境對公司業務的挑戰。

財務方面，公司維持高現金流轉換率和杠杆目標，並積極回購股票，顯示財務狀況穩健且對未來持續增長充滿信心。不過，匯率風險及利率變動仍是不容忽視的外部風險因素。

整體而言，英美煙草正處於轉型關鍵期，成功與否將取決於其在新興產品市場的競爭力及監管環境的變化。投資者應密切關注其新產品推出進展及市場接受度，這將是未來業績增長的關鍵驅動力。

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