英格索蘭信貸升級至BBB＋ 穩健成長可期

惠譽提升英格索蘭（Ingersoll Rand）長期發行人違約評級至BBB+

惠譽評級於2025年5月22日宣布，將英格索蘭公司（NYSE代號：IR）的長期發行人違約評級（IDR）及無擔保高級債務由「BBB」提升至「BBB+」，評級展望維持穩定。

此次升級主要因英格索蘭成功管理了在2024年以債務融資收購ILC Dover（NYSE代號：DOV）後的槓桿水平。公司業務組合專注於高速增長市場，並在這些領域中擁有強勢地位，其EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）及自由現金流（FCF）利潤率亦顯著優於同級「BBB」企業。惠譽預期英格索蘭將持續以謹慎的信貸管理維持其資本結構，確保總EBITDA槓桿率維持於中2倍以下，且淨槓桿率目標定於2倍以下，偶有例外亦屬短暫。

穩健的財務與營運策略支撐信用評級提升

英格索蘭的「BBB+」信用評級反映其在財務、營運及收購策略上的有效執行。惠譽預期公司EBITDA利潤率將維持在高20%區間，並有望透過新產品開發、成本效益提升及現有與收購業務間的協同效應進一步擴大利潤率。

雖然收購活動偶爾會令槓桿率上升，惠譽相信任何超出負面敏感度的槓桿增加均屬短暫。2025年3月31日，英格索蘭收購ILC Dover後的總EBITDA槓桿為2.4倍，淨槓桿為1.6倍。

把握長期增長趨勢與市場機遇

英格索蘭的業務組合及規模擴大，使其能夠抓住結構性增長趨勢，並在分散且利潤豐厚的利基市場中擴大影響力。公司亦可從能源轉型、可持續發展及數字化等長期趨勢中受益，儘管政府政策存在變數。

公司透過收購擴展核心業務及相鄰產業市場規模，以提升營運效率和盈利能力。2024年以23億美元收購ILC Dover，顯著增強其在生命科學及航空航天防務市場的布局，進一步多元化收入來源。

應對挑戰與保持盈利能力

英格索蘭透過收購模式、提高價格及成本管理，抵消了近期有機銷售下滑及貿易政策變動帶來的供應鏈干擾及需求不確定性。公司估計關稅成本約1.5億美元，並預計會透過調價、供應鏈調整及營運優化逐步抵銷這些成本。

其EBITDA及自由現金流利潤率在工業企業中表現優異，反映產品的技術含量及關鍵性，以及售後市場佔比較高，有助維持價格優勢。

資本支出與資金配置策略

英格索蘭的大部分可自由支配支出用於收購及股份回購，資本支出則與同行業企業相當，並持續投資以支持增長。養老金資金需求較低，2025年預計僅需約1200萬美元。

惠譽假設英格索蘭銷售每年可持續低至中個位數增長，包括有機增長及收購，積極的收購支出將集中於有助於擴大利潤率及市場份額的相鄰市場。EBITDA利潤率將維持高20%區間，自由現金流利潤率則預計在中高15%區間。槓桿率將保持在中2倍以下，收購後可能短暫上升。

風險因素與未來評級展望

若現金流波動加劇或財務彈性下降，尤其是收購及資本分配政策改變，或中期EBITDA槓桿持續高於2.5倍，可能導致評級下調。相反，若能持續保持財務靈活性、降低自由現金流波動、有效整合收購並將中期槓桿維持在2倍以下，則有機會進一步提升評級。

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評論與啟示

英格索蘭此次獲惠譽升級評級，反映其在資本管理、業務結構調整及市場定位上的成功策略。尤其是在收購ILC Dover後，能迅速調整槓桿及保持健康的EBITDA利潤率，證明公司財務與營運的韌性。這對香港及亞洲市場的投資者來說，是一個積極信號，顯示該公司在全球工業設備領域仍具競爭力和成長潛力。

然而，值得注意的是，公司槓桿率仍接近評級敏感區間，未來若收購策略過於激進，或全球經濟環境惡化，可能對財務穩定性帶來壓力。此外，能源轉型及可持續發展雖為長期利好，但政府政策變化仍具不確定性，企業需保持靈活應對。

從投資角度看，英格索蘭結合了穩健的財務表現與前瞻性的市場佈局，適合尋求中長期穩健增長的投資者。尤其是其在高增長細分市場的深耕，有助提升盈利質素，值得密切關注其未來業績及收購動向。對香港投資者來說，理解此類跨國工業巨頭的財務健康及策略佈局，有助於在波動市況中尋找穩定的投資標的。

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