拆解花旗銀行對2026年標普500指數的展望
花旗銀行預計，美國股市在疫情後的牛市行情將於2026年繼續，但波動性將會加劇。
這家華爾街銀行將其前景形容為「持續但波動的牛市」，認為儘管估值壓力和宏觀經濟的交織影響加劇，股市基本面依然有支持力。
花旗強調，標普500指數不應被視為美國經濟的直接代表。
花旗策略師團隊在週二的報告中指出：「我們堅持認為標普500（華爾街）並非美國經濟（主街）的直接反映」，全球環境依然大致支持指數層面的盈利。
花旗的展望核心是以盈利為驅動的標普500框架。銀行將2026年的基線目標定於7,700點，這是基於其所謂「激進的每股盈利320美元」估算。
此外，花旗提出一個牛市目標8,300點，假設盈利增長更強勁且估值略有提升；而熊市情景則為5,700點，反映盈利不及預期及估值壓縮的風險。
策略師表示，盈利增長的正面驚喜、聯儲局寬鬆的政策及積極的財政刺激，均有助維持現有估值水平。
他們認為，盈利增長將不再局限於最大型股票。雖然巨頭股的增長對達成指數目標至關重要，但團隊強調「擴大參與」策略同樣關鍵，指向指數中其他股票基本面正在改善。
花旗指出，所謂的「其他492隻股票」已於2024年擺脫盈利衰退，2025年經受住關稅逆風，2026年預期盈利增長將進入兩位數區間。
人工智能（AI）依然是花旗結構性牛市的核心，但語氣較以往更為謹慎。
花旗認為，AI「不僅僅是泡沫」，但隨著投資強度上升，監管和審視亦越來越多。
生產力提升被視為「我們結構性牛市論點的核心」，不過策略師警告，資金需求、投資回報率和勞動力市場影響，構成實質阻力。
花旗的行業配置在2026年前仍然選擇性強。銀行對醫療保健、金融、資訊科技、能源和材料板塊持增持態度，公用事業、工業和通訊服務則維持中性。
消費類股中的非必需消費品及必需消費品則減持，反映對需求敏感領域持較謹慎立場。
在行業層面，花旗繼續看好半導體、軟件、銀行及醫療設備，這些配置與盈利增長、生產力提升及資本回報率相符，而非單純依賴週期性反彈。
政策方面，花旗認為聯儲局正走向中性利率路徑，通脹相較勞動力市場狀況，已不再是首要擔憂。
較低的政策利率對股市有利，但華爾街公司指出生產力提升與就業疲軟之間可能存在矛盾。
花旗亦預計，2025年存在的財政政策不確定性，將隨中期選舉臨近轉向更多刺激措施。
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評論與啟示
花旗銀行對2026年標普500的展望，展現出一種既樂觀又謹慎的態度。首先，他們強調標普500不應完全等同於美國經濟，這提醒投資者市場表現與實體經濟可能存在脫節，尤其是在科技巨頭主導的大型股影響下。這種觀點讓人反思，投資者應該如何平衡指數投資與經濟基本面的差異。
其次，花旗將盈利作為估值的核心驅動力，並設定了多個情景目標，這種框架為投資決策提供了明確的參考。特別是他們提及「其他492隻股票」的盈利改善，顯示市場不應只聚焦於少數巨頭，而是要關注整個市場的健康成長。
關於AI的態度，花旗從過去的熱情轉向更為審慎，這反映了市場對科技創新產業的成熟看法。投資者應該警惕科技投資的泡沫風險，同時也要認識到生產力提升帶來的長遠價值。
花旗的行業配置也揭示出他們對經濟結構的判斷，偏重於醫療、金融及科技等領域，並對消費品板塊保持審慎，這與全球經濟面臨的不確定性相呼應。
最後，政策層面上，花旗對聯儲局的「中性路徑」預期以及財政刺激的可能轉向，暗示未來市場或面臨政策調整的波動。投資者應該密切關注政策風向，尤其是勞動力市場和通脹數據的變化。
總結來說，花旗的報告提醒我們，未來的股市仍充滿機遇，但風險和不確定性亦不可忽視。投資者需要採取多元化和靈活的策略，並警惕估值過高及宏觀經濟逆風的潛在影響。這種平衡視角，對香港投資者尤其重要，因為全球資金流動和政策變動隨時可能影響本地市場情緒。
以上文章由GPT 所翻譯及撰寫。
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