花旗研究將滙豐控股評級由「買入」降至「中性」 目標價調低至930便士
花旗研究於週二發佈報告，將滙豐控股（HSBC，倫敦交易所代號：HSBA）的投資評級由「買入」下調至「中性」，同時將目標股價由960便士調低至930便士。目前滙豐股價約為873.20便士，反映出風險與回報較為均衡的狀況。
分析師對滙豐前景保持信心，但風險均衡
花旗研究仍然看好滙豐的品牌實力及管理層改善長期發展的努力，但指出市場的上行及下行風險現時更加均衡。主要憂慮包括美國利率走勢不明朗，以及關稅緊張局勢可能再度升溫。
另一個挑戰是香港銀行同業拆息（HIBOR）可能長期維持低位。雖然單一風險都在可控範圍，但多重風險疊加，令這家全球最大的貿易銀行面對持續的全球經濟不穩定性。
HIBOR急跌對滙豐盈利構成壓力
最近最重要的變化是HIBOR急劇下降。1個月HIBOR由五月初約4%跌至最低0.6%，並在接近零水平徘徊超過一個月。花旗估計，HIBOR每低位維持一個月，滙豐的淨利息收入（NII）將損失約2億美元，並且有0.1%回報率（ROTE）下滑。
在基本預測情境下，花旗預計1個月HIBOR將保持疲弱，於2025年第三季至2026年底之間維持在2.4%至2.6%區間，與其亞洲外匯策略師的觀點相符。
資本回報預期下調 但仍具吸引力
評級下調亦反映資本分配預期下降。花旗仍預計2025年會有110億美元的股份回購，但將2026及2027年的回購預測由先前更高調整至約90億美元，與市場共識相近。此調整主要因利潤預期下降、貸款增長加快，以及管理層對宏觀經濟不確定性的審慎態度。
雖然滙豐總收益率仍超過每年10%，股息率約6%頗具吸引力，但花旗認為本地香港銀行在資本回報方面有更大上升潛力。
強大資本生成能力與估值挑戰並存
儘管面對挑戰，花旗研究肯定滙豐強勁的資本生成能力及其持續提升長期前景的努力。然而，考慮到現時宏觀經濟環境，滙豐的估值相較同業並不算特別便宜。
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編輯觀點：滙豐的未來需多方面風險管理與策略調整
花旗的評級調降反映了市場對滙豐所面臨的多重不確定性有更審慎的看法。香港利率的異常低迷，尤其是HIBOR的持續低位，對滙豐這種以傳統銀行利差為主要收入來源的機構來說，是一大考驗。這突顯出滙豐必須加快轉型步伐，尋找更多非息收入來源，減少對利息收入的依賴。
此外，全球經濟與地緣政治環境的變化，尤其是美國利率走勢和中美貿易關係的波動，均增加了銀行業務的複雜度。滙豐作為一家跨國銀行，如何在這些挑戰中保持彈性和競爭力，是投資者關注的重點。
最後，資本回報策略的調整，也反映了管理層在面對宏觀經濟不確定時的謹慎。雖然目前股息率仍具吸引力，但與本地銀行相比，滙豐的成長潛力似乎較為受限。投資者應留意滙豐未來如何平衡資本分配與業務增長，這將是決定其股價表現的關鍵。
總結來說，滙豐依然是金融行業的重要玩家，但在全球經濟多變和利率環境低迷的背景下，投資者不應忽視其面臨的結構性挑戰。未來滙豐的表現，將取決於其如何靈活應對這些多重風險，以及能否成功推動業務轉型。
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