Citi Research將ABB評級由「中性」升至「買入」，目標價由46瑞士法郎調升至62瑞士法郎
Citi Research於週一發表報告，將ABB（SIX: ABBN）的投資評級由「中性」提升至「買入」，並將目標價由46瑞士法郎大幅調升至62瑞士法郎。此舉反映了市場對ABB未來有機增長加快、利潤率提升及資本回報增強的樂觀預期，這些正面因素主要源自公司組合調整及結構性終端市場需求的推動。
ABB改善利潤率展望成為升級關鍵
Citi分析師指出，ABB的利潤率展望改善是此次評級上調的核心動因。ABB報告指出，2024年公司整體利潤率將達18.1%，若剔除機器人及電動出行（e-Mobility）兩大業務，利潤率更可達19.8%。隨著機器人業務預計於2026年分拆上市，而電動出行首次公開招股（IPO）暫停，Citi預計剩餘業務（Remainco）的利潤率可望提升至18%至21%之間。
有機增長預期上調，電氣化業務成增長引擎
Citi同時上調了ABB的增長預測。ABB現時設定的全周期有機銷售增長目標為5%至7%，預計將提升至6%至8%，主要得益於電氣化市場的強勁動能。該業務現已佔公司總收入超過一半，其中約三分之一的銷售來自數據中心、公共事業分配、可再生能源及傳統電力領域，這部分業務被視為能帶來雙位數百分比的收入增長。
資本回報率及財務結構持續優化
ABB的資本回報率（ROCE）已超越18%的目標，2024年更達22%以上。Citi認為，Remainco的ROCE目標可望提升至20%以上。財務結構方面，ABB的淨負債預計於2026年接近零，即使考慮以1倍EBITDA估值分拆機器人業務，公司的資產負債表仍具備約70億美元的再投資能力。
盈利增長預期向好，EBITA利潤率穩健
在盈利方面，Citi將ABB 2025年的有機增長預測由4%調升至5%，2026年由4%提升至6%。2026年，ABB的營運EBITA預計達72億美元，利潤率為19.4%，略高於市場共識的71.5億美元及19.3%。雖然市場對中壓產品利潤率的可持續性有所疑慮，但Citi認為這些擔憂被過度放大。中壓產品佔電氣化業務銷售比例不足20%，自2022年以來的價格調升反映供需失衡，未來智能電力及數據中心的增長有望抵銷價格回歸正常的影響。
訂單及估值支持未來增長
ABB電氣化業務的訂單積壓達歷史新高，訂單與出貨比率持續維持在1.05倍以上，支撐未來的穩定增長。Citi對Remainco部分採用18.8倍EV/EBITA估值，認為其較高的資本回報率及盈利能力足以支持此水平。
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評論與觀點分析
Citi Research對ABB的升級，反映了市場對公司未來業績結構調整及盈利能力提升的信心。ABB剝離機器人及暫停電動出行業務的策略，讓公司更聚焦於核心電氣化市場，這是公司營收和利潤雙雙增長的關鍵。尤其是電氣化業務在當前能源轉型及數據中心快速擴張的背景下，具備持續強勁的需求基礎。
不過，值得留意的是，ABB未來的增長仍面臨外部經濟環境變數，如全球供應鏈波動、原材料價格上升及地緣政治風險。此外，中壓產品價格的回落風險雖被Citi看淡，但市場的敏感度不容忽視，相關業務的利潤率仍需密切觀察。
財務結構優化和資本回報率提升，則為ABB提供了充足的資本靈活度，未來無論是持續投資還是回購股票，均有較大空間。整體來看，ABB的調整方向符合工業4.0及能源轉型趨勢，具備成為長期穩健成長標的的潛力。對香港及國際投資者而言，這次評級提升值得關注，尤其是那些尋求兼顧成長與穩健回報的投資組合管理者。
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