花旗啟動覆蓋美國食品分銷商 行業被視為宏觀及關稅風險的相對避風港
投資銀行花旗（Citi）最新開始覆蓋美國食品分銷商板塊，並稱該行業為「宏觀經濟及關稅擔憂中的相對安全避風港」，對Performance Food Group（NYSE: PFGC）及US Foods均給予「買入」評級，而Sysco（NYSE: SYY）則獲「中性」評級。
花旗在報告中指出，該行業擁有多項有利因素，包括「餐飲消費佔比或成為抵禦宏觀風險的緩衝」，「關稅風險有限」，以及「大宗商品通脹可控，勞動力環境趨於穩定」。
此外，花旗強調該行業的分散特性，前三大企業合計只控制約40%的市場份額，顯示行業競爭仍相當激烈。
Performance Food Group（PFGC）：正面反饋循環推動業績增長
花旗認為，PFGC正處於「積極的正面反饋循環」之中，市場尚未完全消化其業績驅動因素。包括「核心食品服務業務的毛利率加速提升」及便利店業務中的有利動態，如「低毛利的尼古丁產品銷售下降」及「毛利較高的食品服務銷售快速增長」。花旗給予PFGC目標價為121美元。
US Foods（USFD）：數碼領導帶動毛利穩健增長
US Foods同樣獲買入評級，目標價定為95美元。花旗指出，USFD「穩固處於食品服務業的正向反饋循環」，展現「毛利額按每箱計算的增長加速」及「營運費用杠杆持續穩定」。分析師稱USFD擁有「可信賴的業績記錄」，並憑藉其在數碼化方面的領先地位，有能力「克服價格透明度及客戶轉換成本的挑戰」。
Sysco（SYY）：短期挑戰與長期國際業務前景
Sysco獲得中性評級，目標價為78美元。花旗表示，雖然該公司因去年同期基數較高而可能短期獲得比較上的緩解，但「薪酬調整及相關人員流失仍將抵銷這些短期利好」。不過，花旗對Sysco的國際業務長期前景保持樂觀。
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編者評論：
花旗此次對美國食品分銷商的覆蓋報告，清晰點出了該行業在當前宏觀經濟不確定性和國際貿易摩擦中，依然具備韌性和吸引力的原因。餐飲消費的剛性需求、有限的關稅暴露，以及大宗商品價格和勞動力成本的可控，為這些企業提供了穩定的業績支撐。
尤其是PFGC和US Foods這兩家公司，透過業務組合的優化和數碼化轉型，正逐步擺脫低毛利產品的拖累，推動整體毛利率提升。這不僅反映了行業內部的結構性優勢，也顯示出管理層在應對市場變化方面的靈活性和前瞻性。
相對而言，Sysco的中性評級反映出其在人力資源管理和薪酬調整方面面臨的短期壓力，這提醒投資者即使是行業龍頭，也需警惕內部運營挑戰的不確定性。不過，對其國際業務的樂觀看法也暗示公司未來有望通過海外市場擴展來抵消部分國內壓力。
整體而言，食品分銷行業的分散性競爭格局意味著企業需要不斷創新和保持靈活，才能在市場中占據有利位置。對香港投資者來說，關注這類相對防守型的美股行業，不失為在全球經濟波動中尋找穩健投資標的的有效策略。未來，隨著餐飲業復甦及數碼化進程加快，這些企業的表現值得持續跟蹤。
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