聯合租賃獲升評級：專業租賃成增長引擎

Bernstein調升United Rentals評級至市場表現，目標價上調至666美元

根據Bernstein的最新報告，United Rentals Inc（NYSE: URI）的評級由「表現不佳」升至「市場表現」，並將目標價上調至666美元，這主要是因為專業租賃業務的增長對公司收入、利潤率和回報的影響日益明顯。

專業租賃業務的轉型影響

專業租賃業務的發展為URI的業務帶來了變革，減少了經濟周期的影響，並提升了利潤率。在過去三年中，專業租賃的增長速度是一般租賃的兩倍，為United Rentals的16%年均增長率貢獻了三分之二的收入，並且現在專業租賃已經佔到公司利潤的40%，而疫情前僅為25%。

Bernstein指出：「專業租賃部門是一個持續增長的業務，正在降低United Rentals的周期性風險。」他還提到，專業租賃的市場滲透率僅為10%，而一般租賃的滲透率則高達60%。如果專業租賃按照類似的滲透率增長，預計到2028年將推動7%的收入年均增長率，同時整個市場的增長也將使專業租賃的總年均增長率達到12%。

資本回報率的提升與市場挑戰

在過去三年中，URI的資本回報率（ROIC）從10%提升至13%，而這一增長中有超過一半是由於專業租賃業務的貢獻。然而，Bernstein提醒，一般租賃業務仍然是URI面臨的挑戰，因為它佔據了URI利潤的60%。

隨著預計2025年非住宅建設支出將因高利率和大型項目啟動乏力而保持平穩，一般租賃的收入預計將下降3%，而專業租賃則預計將增長10%。URI的資本回報率已經從10%提升至13%，這一增長中有一半以上來自專業租賃。

因此，URI的估值已從4-6倍的EBITDA重新評價至6-8倍，Bernstein預測，隨著ROIC在2028年前接近14%，估值可能會進一步上升至7-9倍。專業租賃更高的利潤率和較低的資本密集度促進了這一趨勢，推動了更高的回報並支持了估值的擴張。

不過，供需環境的變化可能會對一般租賃的利潤率造成壓力，預計到2024年底，其利潤率將從40%下降至中30%左右。

URI：牛市還是熊市的投資選擇？

在投資市場上，URI的前景仍然存在爭議。專業租賃的增長無疑為公司帶來了新的機遇，但一般租賃的挑戰卻不容忽視。隨著市場環境的變化，投資者需要密切關注這些動態，以便做出明智的投資決策。

從更廣泛的角度來看，專業租賃業務的增長不僅僅是URI的機會，也反映了行業內部結構的變化。隨著市場對專業租賃的需求上升，這可能會引領整個行業的轉型，未來的競爭格局也將因此而改變。投資者應該考慮這些趨勢，並在制定投資策略時納入這些因素，以確保在不斷變化的市場中保持競爭力。

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