Magnum分拆對聯合利華有咩影響？
聯合利華（Unilever，股票代號：LON:ULVR）正積極推進將旗下雪糕業務分拆嘅計劃，確認Magnum品牌將會喺11月中前獨立上市。呢個舉措係近年公司組合最大嘅調整之一，不過分析師認為對聯合利華整體財務影響有限。
根據巴克萊銀行（Barclays）嘅數據，分拆後聯合利華將會剔除約13%嘅2024年銷售額、10.5%嘅息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）同9%嘅息稅前利潤（EBIT）。巴克萊認為呢個比例「唔會係重大影響」，而且剔除雪糕業務後，聯合利華嘅息稅前利潤率（EBIT margin）有望提升近100個基點。
經過重組後，聯合利華嘅業務結構會更精簡，有助減少業績嘅季節性波動，管理層亦可以更專注喺美容及健康產品等核心類別。公司計劃保留Magnum少於20%嘅少數股權，並喺未來五年內逐步出售。
巴克萊指出，出售所得款項會有序賣出，以保持集團資本靈活性，同時用嚟減少集團淨負債。大部分Magnum籌集嘅債務資金預計會喺分拆時以特別股息形式返還聯合利華，主要用於償還借貸。
分拆完成後，聯合利華嘅槓桿比率估計會維持喺約2倍，信用評級保持穩定。相反，Magnum剛成立時嘅淨槓桿比率約為2.4倍，以13億歐元EBITDA支持約38億歐元總債務。穆迪（Moody’s）為Magnum評定Baa2評級，標準普爾（S&P）則給予BBB評級。
巴克萊亦提到，聯合利華已經重新融資咗2026年到期的19億歐元債券，但2027及2028年有34億歐元債務到期，分拆所得款項有助緩解債務到期壓力。巴克萊估計聯合利華只需減少約15至20億歐元債務，槓桿比率就能達到2倍目標，部分分拆收益亦可能返還予股東。
不過，巴克萊強調分拆預計對信用利差（spread）影響不大，因為聯合利華的評級同槓桿目標保持不變。
從聯合利華最新半年業績睇，銷售額為301億歐元，按年有3.4%有機增長，主力品牌佔總營業額超過四分之三。息稅前利潤按有機計算下跌4.8%至58億歐元，利潤率因品牌投資增加而下降至19.3%。自由現金流減少至11億歐元，受分拆成本及營運資金增加影響。淨負債上升至264億歐元，槓桿比率為2.1倍。公司維持全年3-5%基礎銷售增長、利潤率改善及約2倍槓桿比率嘅展望。
Magnum方面，將成為全球最大嘅純雪糕上市公司，2024年銷售額預計達79億歐元，全球零售市場佔有率約21%。不過其利潤率較其他消費品同業偏低，主要因為行業特有嘅供應鏈挑戰。信用評級機構認為Magnum嘅展望受品牌實力及多元化支持，但受季節性同大宗商品價格波動限制。
對聯合利華嚟講，分拆意味住業務重心更聚焦，利潤率略有提升，但財務狀況冇重大變化。巴克萊認為現時信用利差估值合理，歐元債券表現與其他評級相近嘅同業如百事可樂（PEP）同可口可樂（KO）相若。
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評論分析：
聯合利華選擇將雪糕業務Magnum分拆上市，反映出跨國消費品巨頭喺面對市場競爭同消費者需求多元化時，傾向打造更專注嘅業務架構。雪糕作為高季節性產品，獨立運作可以減低對母公司整體業績嘅波動風險，同時令管理層更專心發展美容及健康等利潤率較高、增長潛力更穩定嘅業務。
不過，分拆對聯合利華財務影響有限，槓桿比率維持穩定，信用評級未見動搖，顯示公司整體財務結構健康，分拆主要係戰略層面嘅調整，而非資金壓力驅動。
對投資者嚟講，Magnum作為獨立公司將面臨供應鏈成本、季節性銷售波動及原材料價格波動嘅挑戰，但憑藉強勢品牌及全球市場份額，仍具吸引力。另一方面，聯合利華透過分拆可望提升整體利潤率，並持續推動核心業務增長。
未來值得關注嘅係，聯合利華如何利用分拆釋放嘅資金優化資本結構，及其在美容健康領域嘅創新和市場拓展策略。Magnum獨立後嘅財務表現及市場反應亦將成為評估分拆成效嘅關鍵指標。
總括而言，Magnum分拆係聯合利華嘗試提升企業靈活性同聚焦核心業務嘅重要一步，短期內對財務影響有限，但長遠睇有助公司提升競爭力同股東價值。投資者應密切留意分拆後兩家公司嘅經營策略及市場表現，從而作出更全面判斷。
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