聯邦儲備局的減息指引將超過華爾街的悲觀預期
借貸成本可能會繼續下降，這將支撐比特幣等風險資產，Scott Garliss表示。
由Scott Garliss撰寫 | 編輯：Benjamin Schiller
更新於2024年12月17日，晚上7:58 UTC
發佈於2024年12月17日，晚上7:52 UTC
華爾街對減息的預期過於悲觀。
本週對全球投資者來說是一個重要的更新。聯邦儲備局將於12月18日（星期三）更新其利率政策。共識預期是減息25個基點，將有效利率從目前的4.7%降低至4.4%。
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討論中更重要的部分將是對明年利率走勢的展望。投資者希望了解政策制定者是否仍打算在明年再減息100個基點，如該組織在9月份所支持的，還是觀點變得更為鷹派（即不太傾向於放鬆政策）。
回到9月份時，華爾街確信這四次減息將在2025年年底之前發生。但如今，資金經理和交易員並不這麼確定。根據芝加哥商品交易所的FedWatch工具，債券市場的投機者正在押注，我們的中央銀行明年將僅減息50個基點。
我對這一評估的部分觀點表示認同。聯邦儲備局可能會降低明年的利率預期。最近的就業和通脹數據顯示，增長速度已回到疫情前的正常水平。同時，經濟產出並未像今年早些時候的悲觀預測那樣崩潰。這告訴我，聯邦儲備局正在實現其充分就業和價格穩定的目標。因此，我認為它將指導2025年減息75個基點，而不是華爾街預期的僅50個基點。
這對我們這些風險資產投資者來說是重要的，因為這意味著借貸成本將繼續下降。隨著資金獲取變得更便宜，更多人將會借貸。對沖基金會利用杠杆。金融系統中將有更多資金可供投資。同時，貨幣市場基金和債券的回報將因利率下降而減少。這意味著投資者將尋求更好的回報，進而推動比特幣和股票等風險資產的價格上升。
但不要只聽我一面之詞，讓我們看看數據告訴我們什麼。
對於不熟悉的人來說，聯邦儲備局每年開會制定政策八次。通常，這些會議在每季度的第一個和最後一個月舉行。每個季度的第二次會議具有額外的重要性。在這些會議上，我們會收到政策制定者的經濟預測摘要（“SEP”）。
在這些會議上，董事會成員和地區聯邦儲備銀行被要求預測他們對未來幾年經濟增長、通脹、失業和利率的看法。然後，這些數據被匯總以找出每個類別的中位數預測。這些結果並不保證貨幣政策將遵循相同的路徑，但它們給我們一個方向的指引。
以下是9月份的SEP預測：
我們最關心的表格部分是左側的中位數預測。通過調查這些數字，我們可以了解政策制定者對今年到2027年的增長、通脹、失業和利率的預期。正如你所見，聯邦儲備官員預測今年的國內生產總值（“GDP”）增長將接近2%，失業率為4.4%，通脹為2.3%，借貸成本為4.4%。然後，在未來幾年，該組預計每個指標將穩定，利率最終將穩定在2.9%。
我們不太可能在今年結束時與這些9月份的預測相符。根據經濟學家的預期，第四季度GDP將增長2.2%。這將使今年的經濟增長平均率約為2.4%——高於先前的預期。
其他指標也有類似的情況。根據11月份的勞動力數據，失業率為4.2%，而10月份的個人消費支出顯示，通脹增長與去年相比為2.3%。這些指標大致符合先前的預期，支持本週減息25個基點。
但減息的前景將由就業和通脹趨勢決定，而這兩者都朝著正確的方向發展。
首先，我們來觀察非農就業增長的速度。根據11月份的數據，2024年經濟每月平均新增180,000個就業崗位，與2017-2019年的177,300個平均水平相當。這告訴政策制定者，勞動市場在經歷多年超高速增長後正在穩定，回到正常水平。
通脹的情況也差不多。看看個人消費支出的趨勢：
上表顯示了過去一年每月的PCE增長。正如我所強調的，由於今年年初的高數字，價格壓力似乎比預期的要熱。1月至4月的數字佔了11月2.3%年化結果的1.3%。但如果我們看看過去六個月，我們會看到前瞻性增長的年化通脹增長已減少至1.6%。這遠低於聯邦儲備局的2%目標，並顯示利率仍在抑制價格。
自2022年3月聯邦儲備局開始加息以來，其有兩個目標：最大就業和穩定價格。直到最近，它並未看到這兩種情況的具體跡象。但根據我們剛剛查看的數據，政策制定者現在有證據表明勞動市場已穩定，價格壓力正在回到目標範圍。
從2000年到2020年，基於PCE的實際利率（有效聯邦基金利率減去通脹）平均為-0.05%。目前，這一利率為2.6%。如果我們的中央銀行試圖使這一數字回到中性（既不傷害也不幫助經濟），那麼未來會有很多放鬆政策。
最終，經濟仍然運行良好。因此，聯邦儲備局不必對未來的減息指引過於激進。事實上，這正是它所希望的：經濟增長穩定，並使其能夠從容應對。我們不希望中央銀行因產出急劇下降而迅速減息。
所以，正如我在開頭所說，預計聯邦儲備局將支持2025年借貸成本約為3.7%，而不是之前預期的3.4%。這將低於華爾街目前對3.9%的預期，緩解最壞情況的恐懼。這一變化應該會支持比特幣和以太坊等風險資產的穩定長期上漲。
註：本文中表達的觀點為作者個人意見，不一定反映CoinDesk, Inc.或其所有者及附屬機構的立場。
Scott Garliss
Scott Garliss在一些頂尖的投資銀行工作了超過20年，包括First Union Securities、Wachovia Securities和Stifel Nicolaus。他是BentPine Capital的創始人。
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