聯儲局威廉姆斯：不確定性下，穩健貨幣政策至關重要

紐約聯儲主席威廉斯強調健全貨幣政策應對不確定性的重要性

紐約聯邦儲備銀行主席兼行政總裁約翰·C·威廉斯（John C. Williams）於冰島雷克雅未克經濟會議上發表講話，強調在充滿不確定性的環境下，制定穩健的貨幣政策是至關重要的。擁有三十年央行經驗的威廉斯，談及全球經濟變革帶來的挑戰，以及央行必須調整策略以應對這些變化的必要性。

威廉斯首先承認，不確定性是貨幣政策環境的核心特徵，引用前聯儲主席艾倫·格林斯潘（Alan Greenspan）的說法，指出這種不確定性是貨幣政策中不可避免的現實。他特別提到結構性變化，如人工智能的崛起、去全球化趨勢及金融創新，將持續重塑政策制定的環境。

政策規則與自由裁量權的辯論

威廉斯演講的重點之一是政策規則與自由裁量行動之間的辯論。他認為，在不確定性下，最有效的貨幣政策是結合可預測性與靈活調整能力的混合體。他提及宏觀經濟學家約翰·泰勒（John Taylor）的研究，指出政策規則如何與美聯儲歷史上的利率設定實踐相輔相成。

接著，威廉斯闡述了健全貨幣政策的原則，強調政策應在不同經濟情境下兼顧一致性與有效性。他提出三大基石：問責與獨立性、透明度，以及穩固的通脹預期。這些原則彼此依存，互相強化。

以風險管理為核心的政策設計

在政策設計方面，威廉斯形容健全的貨幣政策是一種風險管理的實踐，旨在防範代價高昂的風險，同時接受成本較低的風險。他引入工程學中的「容錯性」（fault tolerance）概念，將其應用於貨幣政策，指政策在面對錯誤或不確定性時仍能保持正常運作的能力。威廉斯用多個例子展示，健全的政策能在不同經濟模型和不確定性程度下有效運行。

最後，威廉斯強調在高度不確定時期維持穩固的通脹預期尤為重要。他指出，健全政策並非解決規則與自由裁量的爭論，而是提供指引，幫助決策者在不確定的世界中航行。威廉斯的觀點代表他個人意見，並不必然反映聯邦公開市場委員會或整個聯儲系統的立場。

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評論與啟示

威廉斯的講話深入剖析了當前貨幣政策面臨的核心問題，尤其是在全球經濟快速變動和不確定性加劇的背景下，如何制定既有規律性又能靈活應變的政策。這種「規則與自由裁量兼容」的思路，反映出央行在追求穩定與靈活之間的微妙平衡。

「容錯性」概念的引入，為貨幣政策設計帶來了新視角。這不僅是技術層面的借鑒，更是一種理念：政策不必完美無缺，但必須具備在錯誤和不確定中繼續有效運作的韌性。這對香港及其他開放經濟體的中央銀行同樣具有啟發意義，尤其是在面對如中美貿易摩擦、疫情後經濟復甦不均等多重挑戰時。

此外，威廉斯強調通脹預期的穩固性，提醒我們貨幣政策的長遠信任基礎不容忽視。香港作為一個高度國際化的金融中心，更需關注如何在外部衝擊下維護市場對政策的信心與預期穩定。

總的來說，這場演講不僅是對貨幣政策理論的回顧，也是對未來政策制定框架的前瞻。對香港金融業界及政策制定者而言，從中吸取靈活應對與風險管理的策略，將有助於提升面對全球經濟不確定性的抗壓能力。

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