美國銀行降級：沃達豐合併受阻，德國市場添壓

美國銀行下調沃達豐評級 以應對合併及德國市場挑戰

美國銀行（BofA）在週一將沃達豐（Vodafone）的股票評級從「買入」下調至「中立」，原因是該電信巨頭面臨更具挑戰性的短期財務前景，特別是即將與英國同行Three的合併以及德國市場的情況。

去年，沃達豐和Three獲得批准合併其在英國的業務，這為該國最大的移動網絡的建立鋪平了道路。這筆價值165億英鎊的交易將合併他們的客戶基礎，形成一個擁有超過2700萬用戶的集團。

根據協議，這兩家公司承諾將對合併後的網絡進行大量投資，以提升英國的服務質量。

根據BofA的分析，儘管合併為沃達豐打下了堅實的基礎，但也帶來了約35%的短期現金流稀釋。預計這種稀釋將在至少兩年內影響公司，導致現金收益率降至5%以下，與行業平均水平超過7%相比，表現不佳。

該行還指出，沃達豐的股息覆蓋率緊張，幾乎沒有進一步盈利下滑的空間。

此外，德國的競爭環境也是下調評級的另一個因素，BofA的分析師表示，沃達豐「必須降低價格以保持競爭力」。

“沃達豐在德國面臨多重挑戰，但寬頻用戶流失率已降至三年來的最低點，顯示出改善的跡象。”分析師大衛·賴特和塞繆爾·布魯斯寫道。

“然而，隨著O2D對沃達豐的1&1交易作出反應，移動預付費用戶流失率上升。德國電信公司（Deutsche Telekom）進行的主要資費重組，重點放在家庭資費上，顯示沃達豐必須降價以保持競爭力。”他們補充道。

分析師預計，沃達豐在2026財年（FY26）的EBITDA將因這些市場壓力而保持負增長，年比年下降1%。

儘管評級下調，BofA對沃達豐的中期復甦持樂觀態度，並預計自2027財年起將有股息增長的潛力。

“但雖然有5%股息和6%回購的吸引力，等待的時間現在變得更長，影響也更為顯著。因此，我們將評級下調至中立。”分析師還將該股的目標價格從106英鎊下調至91英鎊。

評論

沃達豐的情況提醒我們，合併雖然能帶來增長機會，但同時也伴隨著短期內的財務挑戰。市場競爭的加劇和價格戰的壓力，特別是在德國這樣的成熟市場，無疑會對公司的盈利能力造成影響。這種情況下，投資者需要密切關注沃達豐的股息政策和現金流狀況，以評估其長期的投資價值。

此外，BofA的分析也反映了市場對大型電信公司的普遍擔憂，尤其是在面對不斷變化的市場環境時。沃達豐是否能在未來幾年內實現預期的復甦，還需觀察其在價格競爭和用戶增長方面的表現。對於潛在的投資者而言，這是一個需要謹慎考慮的時刻。

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