新美國證券交易委員會規則是否會帶回加密公司？
隨著政府的前景改變，加密公司或許會在經歷多年監管混亂後重返美國。
曾幾何時，加密貨幣公司在美國運作得相當舒適。在那個古老的時代，它們經常舉辦稱為「首次代幣發行」的融資活動，然後利用籌集的資金在現實世界和區塊鏈世界中進行各種嘗試。
然而，現在它們大多數是在「離岸」進行，透過外國實體運作，並在美國設置地理圍欄。
這一變化的影響是顯著的：幾乎所有主要的加密貨幣發行商都在美國成立，現在卻都包括一些離岸的基金會機構。這些實體帶來了重大的國內挑戰。它們成本高昂，運營困難，並且對於治理和監管的許多關鍵問題仍然只有半解。
許多行業內的人渴望「重返岸上」，但在今年之前，並沒有可行的路徑。然而，這一切可能會改變。新的加密規則即將出台，特朗普家族成員提出取消加密貨幣資本利得稅的想法，許多美國聯邦機構也停止了對加密公司的執法行動。
四年來，政府首次向加密貨幣行業發出了開放合作的信號。或許不久後就會有一條回歸美國的道路。
加密公司曾試圖遵守美國的規範
美國的離岸故事可以追溯到2017年。當時，加密貨幣仍然年輕，美國證券交易委員會（SEC）對這些新產品的監管採取了放任的態度。這一切在SEC發布名為《DAO報告》的文件後發生了變化。
這是SEC首次主張，自2009年比特幣白皮書以來發展起來的自製加密貨幣代幣實際上是受監管的金融工具，稱為證券。這一禁令並非完全——在《DAO報告》發布的同時，SEC企業財務部主任威廉·欣曼公開表達了比特幣和以太幣不是證券的觀點。
為了澄清這一區別，SEC在2019年發布了一個數字資產框架，確定了評估代幣證券狀態的相關因素，並指出「這些因素的存在越強，Howey測試的符合可能性就越小」。許多人依賴這一指導，推測代幣的功能性「消費性」用途將使項目免受證券問題的困擾。
與此同時，複雜的稅務影響也逐漸明朗。稅務顧問達成共識，與傳統融資工具如未來股權簡單協議（SAFEs）或優先股不同，代幣銷售在美國是完全應稅的事件。未來代幣簡單協議（SAFTs）——發行未來代幣的合同——的稅務待遇也不佳，應稅事件僅在代幣發行時延遲。這意味著美國公司進行的代幣銷售將產生巨額稅負。
SEC訴LBRY案使局勢更加混亂
這一切持續了幾年。SEC對一些主要的執法行動進行了打擊，例如對Ripple和Telegram的行動，並關閉了其他項目，如Diem。但許多創始人仍然相信，只要遵循規範，他們就能在美國合法運作。
然而，事件的發展使這種微妙的平衡被打破。SEC主席加里·根斯勒於2021年上任，山姆·班克曼-弗里德在2022年摧毀了FTX，而來自新罕布什爾州地區法院的保羅·巴巴多羅法官發表了一份不為人知的意見，這就是SEC訴LBRY案。
LBRY案是一個小案子，影響的是一個小型加密項目，但該案的法律適用對加密貨幣法的實踐及創始人可選擇的途徑產生了重大影響。
巴巴多羅法官承認該代幣可能有消費用途，但認為「案件法中並沒有任何內容表明，具有消費性和投機性用途的代幣不能作為投資合同出售。」
他接著表示，僅僅因為一些代幣購買是出於消費意圖，他無法「拒絕SEC的主張，即LBRY將該代幣作為證券提供。」因為「經濟現實」，巴巴多羅認為，是否有些人「可能部分出於消費目的而獲得LBC並不重要」。
這一裁決是毀滅性的。LBRY的裁決本質上是說，SEC框架中提出的因素在實際的證券爭議中大多無關緊要。在LBRY案中，巴巴多羅法官發現，消費用途可能存在，但購買者的盈利預期占主導地位。
這意味著幾乎任何代幣發行都可能被視為證券。這意味著任何證據表明代幣被市場營銷為提供潛在利潤的證據都可以用來對付你。即使是推測人們似乎可能是為了獲利而購買，也可能是致命的。
監管與希望驅使公司離岸
這一切產生了寒蟬效應。LBRY案及相關的判例法使加密貨幣項目的格局不穩定。取而代之的是，僅剩一絲希望可以合法運作於美國：離岸和去中心化。
即便SEC也承認比特幣和以太幣不是證券，因為它們是去中心化的。這些代幣並沒有任何可以負責其銷售的推廣者，而是來自於分散的網絡，無法歸屬於任何人。2022年和2023年的項目幾乎別無選擇，只能試圖去中心化。
不可避免地，這些操作將在美國開始。幾位開發者會在一個小公寓中創建一個項目。隨著他們的成功，他們想要籌集資金——而在加密界，當你籌集資金時，投資者會要求代幣。但在美國，出售代幣是違法的。
因此，他們的風投或律師會建議他們在更有利的司法管轄區建立基金會，例如開曼群島、瑞士的楚格或巴拿馬。該基金會可以設立為「包裹」一個去中心化自治組織（DAO），該組織將有與代幣相關的治理機制。
透過該實體或其他離岸實體，他們將根據美國證券法的S條例豁免出售代幣，或僅僅在空投中贈送代幣。
這樣，項目希望能夠發展出流動市場和可觀的市值，最終實現「去中心化」，以便再次合法運作於美國。
2023年，一些加密交易所已在更友好的司法管轄區成立。來源：CoinGecko
這些離岸結構不僅提供了合規功能，還提供了稅收優勢。因為基金會沒有所有者，所以不受「受控外國公司」規則的約束，這些規則使外國公司通過其美國股東間接被徵稅。
經過良好建議的基金會還確保不從事任何美國業務活動，保持其「離岸」地位。
結果：它們成為了出色的稅收工具，因為它們完全在海外運作，並且由於沒有所有者而免受間接美國稅收的影響。更好的是，這種安排通常給它們帶來一層合法性的外衣，使監管機構難以確定單一的控制方。
成立後，美國企業將成為一個「實驗室」或「開發」公司，通過向這些新的離岸實體許可軟件和知識產權來獲取收入——等待一切變化的那一天，查看郵件中是否有威爾斯通知，並感到有些不安。
因此，驅使加密貨幣離岸的不僅是監管，還是希望。成千上萬的項目希望找到在美國合法運作的方法，而離岸去中心化是唯一的途徑。
緩慢的轉變
現在，這一切可能會改變。在特朗普總統任內，位於華盛頓特區100 F街的走廊或許正在解凍。SEC專員赫斯特·皮爾斯（Hester Peirce）已經接過了重任，並領導SEC的加密工作組。
最近幾周，皮爾斯表達了對為代幣發行人提供前瞻性和追溯性救濟的興趣，並創建一個監管第三條路徑，將代幣發行視為「非證券」，根據SEC第28條豁免權限進行處理。
同時，法律的演變也開始為岸上運作打開大門。Cowrie LLP的David Kerr和a16z的Miles Jennings開創了一種新的公司形式，即去中心化非營利無法人協會（DUNA），這可能允許自主組織在美國某些州（如懷俄明州）作為法律實體運作。
埃里克·特朗普提出了對加密貨幣代幣的有利稅收待遇，儘管這可能有些牽強，但這可能會成為將資產帶回岸上的巨大吸引力。在等待任何官方監管變化的同時，稅務律師們也提出了更高效的籌資方法，如代幣認購權，以幫助項目應對現有體系。
正如a16z最近在與皮爾斯專員的加密工作組會議中所說：「如果SEC能夠對分配提供指導，將會阻止[代幣]僅向非美國人士發行的趨勢——這一趨勢實際上正在將美國開發的區塊鏈技術所有權離岸。」
也許這次，他們會聽取意見。
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