美國擬規管穩定幣 短期國債或面臨波動風險

穩定幣邁向主流或動搖美國短期國債市場

隨著穩定幣逐步走向主流，美國財政部市場中部分領域，尤其是短期到期的證券，可能會因與加密貨幣世界的聯繫日益緊密而變得更易波動。

美國國會即將通過一項立法，建立穩定幣的監管框架，預期將有助於合法化這些與美元掛鈎、廣泛被加密貨幣交易者用來在不同代幣間轉移資金的數字貨幣。

支持這項法案的人士認為，明確的規範會促進穩定幣的進一步發展，並支撐一個不斷增長的短期美國政府債券（即國庫券，T-bills）買家群體，而這些國庫券通常被視為等同現金的證券。但也有人擔心，這個相對新穎且波動性較大的行業若擴大規模，可能會引發國庫券市場的波動。

穆迪評級數字資產副總裁兼高級分析師Cristiano Ventricelli指出：「若出現信心突然喪失、監管壓力或市場謠言，可能引發大規模清算，壓低國債價格並擾亂固定收益市場。」

他補充，穩定幣領域的問題可能波及更廣泛的金融市場，影響持有類似資產或依賴穩定幣流動性的機構。

若該穩定幣法案獲簽署成為法律，發行的穩定幣必須由流動性資產支持，例如美元和短期國庫券，並且發行者每月需披露其儲備組成。換言之，若穩定幣規模持續擴大，發行方將須購買更多國庫券作為資產支持。

該法案最快下週可在參議院通過，屆時穩定幣發行商如Tether和Circle（後者於本週四在紐約證券交易所上市）持有的美國國債數量可能大幅增加。據貝恩公司金融服務部門報告，兩者合計持有約1,660億美元的美國國債。

根據加密數據提供商CoinGecko，目前穩定幣市場規模約為2,470億美元。標準渣打銀行預計，若立法通過，穩定幣市場規模可能在2028年達到2萬億美元。美國財政部長Scott Bessent也呼籲立法者推動穩定幣聯邦規則立法，認為這將刺激對美國政府債務的需求。

目前，美國國債存量約29萬億美元，其中約6萬億為國庫券。

潛在風險提示

摩根大通4月份研究報告估計，未來數年穩定幣發行商可能成為第三大國庫券買家。

這引發部分人憂慮，因為這將使加密生態系統與傳統金融世界的聯繫更加緊密。

美國財政部借貸諮詢委員會（由銀行和投資者組成，負責向政府提供資金建議）在4月的一份研究中表示，穩定幣市場的增長可能會侵蝕銀行存款，從而降低銀行對美國國債的需求，並影響信貸成長。

美國金融改革組織的加密貨幣及金融科技副主任Mark Hays指出：「如果（穩定幣發行商）必須迅速拋售這些國債，或者市場要求他們這樣做，可能會引發信貸緊縮。」他強調，這是假設法案通過後穩定幣使用率大幅提升。

短期債務投資的貨幣市場基金也可能受影響。貨幣市場專家、Crane Data總裁Pete Crane表示，貨幣基金正密切關注穩定幣，但目前市場規模必須顯著擴大，才會引發金融穩定性的擔憂。

他說：「國庫券通常到期時間很短，投資者不太擔心價格波動，但若出現快速清算，價格肯定會下跌。」

迄今為止，穩定幣問題尚未引發系統性風險，但若聯邦立法促使其廣泛採用，情況可能改變。

2022年，加密市場崩盤時，Tether的穩定幣一度跌破美元掛鈎，但未對國債市場造成影響。當時美國財政部長Janet Yellen表示，像Tether這類穩定幣規模太小，不構成系統性風險。2023年，Circle的USD Coin也因持有破產的矽谷銀行部分儲備而失去美元掛鈎。Circle和Tether均未回應置評請求。

市場可能受益的正面影響

另一方面，有觀點認為政府債務需求增加可能帶來好處。

Bitwise資產管理公司首席投資官Matt Hougan表示：「如果我們通過穩定幣立法，美元將被輸出至全球，進一步鞏固美元作為世界儲備貨幣的地位。」

Vanguard全球利率主管Roger Hallam認為，短期政府債務工具需求上升，可能激勵財政部增加國庫券發行，取代長期債務，以應對財政赤字。

近期美國長期債券收益率上升，部分原因是市場對美國財政健康的擔憂。

Hallam說：「財政部可以選擇發行更多國庫券來滿足需求，這有助緩解市場目前對未來債券發行規模和買家來源的緊張情緒。」

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評論與啟示

穩定幣與美國國庫券市場的聯繫日益加深，這不僅是金融創新與傳統金融體系融合的必然結果，也揭示了監管框架建立的重要性。立法的推動雖然有助於穩定幣的合法化和市場擴展，但同時也帶來潛在的系統性風險，尤其是在短期國債這類流動性密集且被視為安全資產的市場。

從風險管理角度看，穩定幣發行商若成為國庫券市場的主要買家，將使加密市場的波動性直接影響美國國債價格和流動性，可能引發市場不穩。這需要監管機構密切監控，並建立相應的流動性風險和市場干預機制。

另一方面，穩定幣市場的擴大也可能加強美元在全球金融中的地位，促進美國政府債務市場的活躍度與深度，從而對美國經濟形成一定支撐。這種兩面性意味著，未來金融政策和監管措施必須在促進創新與維護市場穩定之間找到微妙平衡。

對香港及亞洲地區而言，美國穩定幣監管的發展值得密切關注，因為穩定幣和加密資產的跨境流動性及其對全球資金市場的影響日益顯著，對本地金融生態也可能產生深遠影響。金融市場參與者應提前評估相關風險，並調整資產配置策略，以應對可能的波動與監管變化。

以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。