花旗分析師：美國去風險化或為新興市場帶來新機遇
花旗分析師認為，儘管貿易不確定性和出口回吐效應帶來經濟逆風，美國去風險化（de-risking）可能為新興市場（EM）創造新的投資機會。
在最新的《新興市場經濟展望》報告中，花旗提醒投資者，雖然從關稅「解放日」轉向「關稅降級」引發了一波風險資產反彈，但潛在的挑戰正逐步加劇。
他們警告說，持續且高度的不確定性仍將嚴重拖累以貿易為主的資本支出，主要原因包括美國未解決的關稅威脅以及持續的232條款調查。
花旗預計，美國資產的去風險化趨勢將持續一段時間，這背後驅動力來自全球資金重新配置，逐步遠離美國資產，以及在特朗普第二任期下所謂的「美元主導地位侵蝕」。
分析師指出，美國政策波動加劇，以及市場對「減少暴露於美國經濟脅迫」的需求日增，可能削弱美國國債作為避險資產的吸引力。
理論上，美元走弱將有利於新興市場整體表現，花旗認為這一點成立。
不過，花旗同時提醒，過度的外匯升值壓力，尤其是由資金回流和美元去風險化帶來的，對以貿易為主的東亞地區可能是不利因素。
因此，花旗認為，部分新興市場如泰國、新加坡和台灣可能需要進一步降息，以避免貨幣政策收緊。
此外，花旗還強調，近來5年期新興市場債券與美國長期利率風險溢價的相關性和β值在亞洲及拉丁美洲部分地區已下降甚至轉為負值。
該行補充指出，新興市場債券在夏普比率（風險調整後報酬）上超越美國國債，尤其是巴西、南非和秘魯，顯示它們可能成為美元及美債多元化配置的良好選擇。
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編輯評論：美國去風險化與新興市場的雙面刃
花旗的分析提供了對當前全球資本流動和地緣經濟變化的一個深刻洞見。美國去風險化，表面上看似資金撤離美國市場，可能令新興市場受益，尤其是資產多元化需求增強的背景下，資金流入新興市場債券和股票。
然而，這種資金流動並非單向利好。美元走弱雖對出口導向的新興市場是一大利好，但由於部分新興經濟體依賴美元負債和貿易結構，過度的匯率升值可能削弱其出口競爭力，甚至引發貨幣政策上的兩難。東亞市場面臨的外匯升值壓力，正是這種矛盾的體現。
更重要的是，花旗提到的「美國經濟脅迫」和政策波動，反映出全球市場對美國政策不確定性的敏感度提升，這種風險溢價變化正在重塑全球資產配置的邏輯。新興市場債券與美國長期利率的負相關，意味著投資者在尋求更豐富的收益來源和風險對沖工具。
未來投資者需密切關注美國政策動向、美元走勢及各地貨幣政策調整。對香港投資者而言，這也提示了在全球資產配置中，如何把握新興市場的機遇與風險，並靈活應對政策和市場波動，將是贏得長期回報的關鍵。
總結來說，美國去風險化帶來的資金重新分布，既是挑戰也是機遇，深刻揭示了全球金融市場日益複雜和多元化的現實。投資者必須跳出傳統視角，以更宏觀和動態的思維來審視新興市場的未來。
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