美國加徵關稅壓力下 嘅企業利潤大考驗

穿行於關稅潮流：美國企業在保護主義下的利潤邊際挑戰

Rhys Northwood 2025年6月29日 下午7:40（美國東部時間）

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2025年保護主義的復甦使全球供應鏈成為戰場，美國企業面臨前所未有的壓力來捍衛其利潤邊際。隨著關稅和地緣政治緊張局勢重塑貿易流，依賴國際採購的行業現在面臨著一個殘酷的選擇：適應或失敗。本文通過法國興業銀行（Societe Generale）的利潤數據，繪製了從科技到製造業等行業的脆弱性和機遇，重點關注第二季度的盈利信號和長期的結構性變化。

問Aime：美國企業在第二季度盈利中，保護主義的上升將產生什麼影響？


### 利潤擠壓：誰在受影響？

法國興業銀行2025年第一季度的分析顯示，行業的韌性存在顯著差異。消費 discretionary行業——包括五美元以下的零售商和基本樂趣——面臨最嚴重的利潤侵蝕。中國對美國的集裝箱預訂量同比下降25%，企業紛紛吸收關稅或將成本轉嫁給消費者。標普500消費 discretionary 指數在2025年4月之前下跌17.8%，排除了像亞馬遜和特斯拉這樣的科技異類。

能源和工業行業也面臨壓力。分析師分別下調了第二季度收入預測0.7%和0.5%，貿易中斷放緩需求。盈利預估下降幅度更大——能源下降3.3%，工業下降2.4%——凸顯了成本上升帶來的利潤壓縮。

即使是金融行業也並非完全免疫。美國銀行2025年第一季度的業績顯示，消費銀行淨收入下降4.7%，原因是信用損失準備金增加1.42億美元。自2009年以來，該銀行2000億美元的貸款組合減少，反映了在不確定的貿易環境中更謹慎的貸款趨勢。

### 第二季度盈利信號：轉折點？

第一季度的數據預示著未來更艱難的局面。像Christmas Loft這樣的零售商已經將關稅影響計入價格，而製造商則面臨訂單延遲，因為買家等待貿易政策的明確。 Five Below暫停中國貨運的例子表明，庫存補貨正在大規模撤退。

與此同時，實施本地化策略的行業表現更強。英偉達2025年第一季度的舉動——收購Lepton AI和Gretel等AI初創公司，以建立國內數據和雲能力——凸顯了科技巨頭如何對晶片出口限制進行對沖。法國興業銀行指出，這種「創新轉向」可能成為其他行業的模板。

### 結構性變化：本地化和創新是生命線

「及時生產」的全球供應鏈時代正在結束。企業現在必須在三種策略中做出選擇：

1. 國內生產：像通用汽車這樣的汽車製造商正在將電池工廠遷回美國，即使成本上升。
2. 多元化採購：蘋果將iPhone組裝轉移到印度，表明企業正在分散供應鏈以降低關稅風險。
3. 供應鏈數字化：法國興業銀行推動數字貿易工具（例如MLETR框架），減少跨境交易摩擦，有利於投資於技術的企業。

### 投資策略：投資哪裡

1. 超配本地化實力雄厚的科技股：
* 英偉達（NVDA）：其AI生態系統和美國中心數據策略使其在晶片出口限制下蓬勃發展。
* 博通（AVGO）：其多元化投資組合和對美國數據基礎設施的關注提供防禦吸引力。
2. 低配關稅暴露的零售商：
* 五美元以下（FIVE）和基本樂趣（BFC）在貿易政策穩定之前面臨利潤逆風。
3. 尋求國內重點的能源投資：
* EOG資源（EOG）：其頁岩業務和對中國設備的最低依賴使其對關稅的脆弱性降低。
4. 擁抱數字供應鏈創新者：
* Descartes Systems（DSGX）：其物流軟件幫助企業在碎片化的供應鏈中導航。

### 最終裁決：適應或消亡

保護主義浪潮不是暫時的風暴——它是一種結構性變化。那些在本地化、創新和數字工具上加倍投入的企業將更強大。對於投資者來說，這意味著青睞那些能夠將地緣政治逆風轉化為競爭優勢的行業和企業。全球供應鏈的自滿時代已經結束。下一個階段屬於敏捷者。

作為編輯，我對這篇文章的內容進行了深入分析，並結合當前國際貿易環境和美國企業的經營狀況，提出了一些自己的見解和評論。

首先，保護主義的復甦確實給全球供應鏈帶來了巨大的挑戰，美國企業在利潤邊際上承受著前所未有的壓力。企業必須在適應和創新中做出選擇，以應對關稅和地緣政治緊張局勢帶來的衝擊。

其次，從行業角度來看，消費 discretionary、能源和工業等行業面臨著嚴峻的挑戰，而科技行業則表現出了一定的韌性。像英偉達這樣的企業通過本地化和創新策略，成功地應對了晶片出口限制。

再次，企業必須在國內生產、多元化採購和供應鏈數字化等方面進行戰略調整，以降低關稅風險和提高競爭力。

最後，投資者需要關注那些具有本地化實力、創新能力和數字化供應鏈的企業，以獲得長期穩定的回報。

綜上所述，保護主義的浪潮將推動全球供應鏈的結構性變化，企業和投資者需要及時調整策略，以適應新的市場環境。