美國加密貨幣監管新方向：SEC執法重點將轉移？

美國加密監管的未來

美國證券交易委員會（SEC）不會放棄對加密貨幣的監管，但其重點將會有所不同，這是前SEC加密單位負責人羅伯特·A·科亨的觀點。

作為2017年至2019年SEC加密單位的首任負責人，我經常被問到新一屆政府對加密監管的預期。我首先的回答是我不知道。其次，我相信將會有所不同，但不會完全消失。

要預測加密監管的未來，我們應該先回顧過去。

開始

SEC的加密監管單位於2017年在特朗普政府的首個任期內成立。早期的重點主要集中在兩個方面：一是詐騙，二是核心資本募集活動。根據1933年《證券法》，資本募集的監管是其主要目的。當投資者將資金交給企業家以用於盈利業務時，投資者有權獲得有關業務的某些信息。早期的加密調查主要集中在這種募資活動上，通常以未註冊的首次代幣發行（ICO）形式出現。當時許多ICO在實質上與股權或債務發行並無太大區別，因此應當受到類似的監管。

行業的反應是負責任的，現在的加密企業家通常會遵循聯邦證券法進行募資。在幾種選擇中，一些募資因限於合格投資者而免於SEC註冊。企業家隨後利用資金構建區塊鏈協議或其他加密產品。一旦建成，代幣的銷售可能就不再是證券發行，因為人們並不是以投資某個業務的方式購買代幣。即使有盈利的希望，這種盈利也來自於買家和其他參與者的活動，而非某個中央業務管理者的努力。

過去四年

在過去四年中，SEC將更多的執法活動集中在二級市場上，例如集中交易平台和去中心化協議。這些市場的聯邦證券法適用性不太明確。這些交易通常不涉及中央企業家從投資者那裡收集資金並用於業務。相反，成千上萬甚至數百萬的加密參與者彼此互動，有時是通過自主軟件匿名進行的。代幣買家可能不知道誰向他們出售代幣，且未必有關鍵的中央角色影響未來的成功。聯邦地區法院的結論各異，並有報導稱SEC可能會放棄其中一個關鍵案件。

更廣泛地說，執法成為SEC監管的主導重點。SEC將加密單位的規模翻倍，創建了新的監督和審判律師職位。它花費了數年和大量資源來訴訟幾個非詐騙案件。許多非單位的律師也參與了加密調查，加密似乎成為SEC執法的主要焦點。

這種做法並未為行業提供有用的指導。許多SEC的規則在技術上與區塊鏈技術的匿名去中心化賬本不相容。在近年的執法方法下，技術的根本特性被視為缺陷而非優勢。結果是，這對新興行業造成了存在性的執法風險，並使經濟活動被推向海外。

未來

我不認為加密行業希望出現無監管的“西部荒野”。他們希望有一套合理的規則，使合規變得可行，同時也希望監管機構打擊詐騙行為。行業中的合法參與者並不會從詐騙中受益。

這對未來四年的執法意味著什麼？

首先，執法只是監管的一個組成部分。我們可能會看到更多資源投入到有效監管的其他部分——新的指導和規則，提供可實現的監管框架。代理SEC主席馬克·烏耶達最近宣布成立新的加密工作小組，以制定“合理的監管路徑”，而委員赫斯特·皮爾斯將負責該小組，其目標之一是“保護行業提供產品和服務的能力”。專門的加密單位也已縮編，重新定向至網絡和新興技術，許多員工回歸一般執法職責。

其次，我們可能會看到對打擊詐騙的重新關注。過去四年，委員會並未停止提起加密詐騙案件，但許多引人注目的案件是非詐騙的監管爭議。這種情況可能會改變；正如皮爾斯委員在其目標演講中所說：“我們不容忍說謊者、欺騙者和騙子。”

第三，一旦有了新的規則，我們可以預期SEC將執行這些規則。這將需要時間。我們可能會看到一個過渡期，期間會有一些非詐騙案件，但更多的焦點將放在制定新的規則上。一旦採納，對這些規則的執法可能會在行業有足夠的適應期後進行。

結論

我預期SEC的加密執法將會持續，但優先事項會有所不同。投資者保護將與SEC促進資本形成和維持有序市場的平等任務相平衡。加密行業充滿了希望合規的良好參與者；他們只需要一套可行的規則。新的監管方法將使行業在不放棄投資者保護的情況下增長。

SEC迄今為止是最積極的加密監管機構，但它並不是唯一的。其他聯邦機構可能會成為平等的監管領導者，無論是通過立法還是其他方式，特別是如果SEC不再認為每種加密貨幣（比特幣除外）都是證券。一些州的監管機構在加密領域也一直活躍，這種情況可能會持續甚至增加。

最近一位客戶提醒我，四年後還會有一次選舉。新的監管方法，以及行業的商業和產品決策，必須具備持久性。如果不這樣，未來四年對加密的重新方法可能會像過去四年一樣輕易地被推翻。

這篇文章的觀點僅代表作者本人的看法，並不一定反映CoinDesk、Inc.或其所有者及附屬機構的立場。

在當前的加密市場中，監管的變化無疑是一個關鍵議題。隨著行業的發展，監管機構的角色也必須隨之調整，以促進創新與保護投資者之間的平衡。這要求監管者不僅要理解技術的本質，還要能夠適應快速變化的市場環境。未來的監管框架應該是靈活的，並能夠支持行業的健康發展，這對於加密經濟的可持續性至關重要。

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