美元走弱，中國A股受惠有限？

美元持續走弱，中國A股能否從中受惠？

隨著美元持續走低，且短期內無明顯回升跡象，全球投資者紛紛關注：美元走弱是否終於會為中國A股帶來提振？抑或這次的利好作用會較為有限？

瑞銀（UBS）指出：「美元走弱對全球股市，尤其是新興市場（EM）是利好。根據過去十年的數據，美元指數（DXY）下跌10%，新興市場的相對表現通常會提升約9%。」

不過對於中國A股而言，這種利好可能較為有限。瑞銀表示，截至2025年第一季，外資持有中國A股的市值僅佔3.4%，因此由美元疲弱帶動的外資流入所帶來的推動效應仍然有限。而且，A股在MSCI中國指數中的比重只有17%，顯示其在全球投資組合中仍屬小規模。

美元負債比重高的行業將受惠最大

在美元負債比重較高的行業，如家電、交通運輸、有色金屬和電子業，美元走弱可降低其融資成本，從而帶來更顯著的盈利增長。

「A/H溢價」揭示跨境市場情緒

對於關注跨境市場動態的投資者，瑞銀特別指出了「A/H溢價」——即同一家公司在上海或深圳交易的A股價格與在香港交易的H股價格之間的差距。這個溢價被視為跨境資金情緒和流動性的晴雨表，反映投資者願意為兩地市場上的同一家公司支付多少溢價或折價。

瑞銀分析師指出：「過去15年，A/H溢價與美元指數的相關系數高達0.83。」雖然港元掛鈎美元，看似不合常理，但溢價往往隨美元走強而上升，這主要是因為境內外流動性差異，而非直接的匯率影響。H股因其在新興市場指數中的權重較大，較多受益於近期全球資金流入；反觀A股流動性仍受限。

展望未來，瑞銀預期除非A股流動性明顯改善，否則2025下半年A/H溢價將「維持在其中期區間低位」。雖然南向資金流入港股大幅增長，但流入A股的資金增幅有限，意味著美元走弱帶來的助力或將受限。

—

編者評論

美元走弱理應是新興市場的利好消息，但中國A股的特殊結構和政策環境，使得這次的美元疲軟對A股的提振作用相當有限。外資持股比例低和流動性不足，成為A股難以享受全球資金大潮的主要瓶頸。這反映出中國資本市場的開放程度和國際化進程仍有待加快。

此外，「A/H溢價」作為衡量兩地市場資金流動與投資者情緒的指標，揭示出境內外市場的分化現象。雖然港股因為更容易吸引國際資金而受惠，但A股的流動性限制和政策風險，仍然令其難以同步受益。這提醒投資者在部署中國資產配置時，不能單看宏觀貨幣政策的影響，而忽略了市場結構和制度層面的深層次因素。

未來若中國能進一步放寬資本市場管制，提升流動性，A股或能真正迎來美元走弱帶來的長線紅利。否則，A股的表現仍可能被自身的制度限制所束縛，難以完全跟隨全球資金流向走勢。這對於香港投資者來說，是一個值得關注的市場風險點，也顯示出跨境投資策略需要更細緻的風險管理和機會判斷。

以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。