美元與股票相關度升，投資組合分散效益減弱？

摩根大通分析：美元與股市相關性上升或削弱美元作為投資組合避險工具的效用

根據摩根大通（JPMorgan Chase）的分析師指出，今年美元與股票市場的相關性上升，可能意味著美元不再是股市投資組合中強力的分散風險工具。

在致客戶的報告中，該券商指出，衡量美元兌一籃子主要貨幣的美元指數（Dollar Index）與MSCI世界本地指數（MSCI World Local Index）的每週回報率，正出現越來越明顯但仍屬輕微的正相關。

相關係數介乎-1至+1，正值代表兩種資產價格趨向同步上升或下跌。

由尼古拉斯·帕尼吉爾佐格魯（Nikolaos Panigirtzoglou）領導的分析團隊表示，疫情後的期間至去年，這兩者的相關係數多數處於負值區間，1980年代以來也曾零星出現負相關時段。

他們寫道：「換句話說，今年美元與股市相關性由負轉零或微正，較像是回歸常態，而非新穎或異常的市場體制。」

雖然這可能意味著美元對股市投資者作為避險資產的效用減弱，但分析師強調，美元與股市相關性「的數值大小與正負符號同樣重要」。在接近零或略高於零的水平，預計2025年美元與未對沖美元風險的美股投資組合波動率影響有限。

理論上，這種分散效益減少或會對美元帶來壓力，然而歷史上並無明顯證據顯示美元與股市相關性變化曾對美元造成阻力。

分析師解釋：「我們懷疑原因之一，是因為決定是否對股市投資組合做貨幣風險對沖並非簡單。除非美元與股市的相關性長期且明顯維持在0.2至0.4之間（如1980年代中期至2007年期間），否則對沖貨幣風險很難顯著且持續降低整體波動性。」

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評論與啟示

摩根大通的報告提醒投資者，美元與股市的負相關關係並非一成不變，而是會隨經濟環境、政策及市場情緒等因素波動。過去疫情後美元與股市多呈負相關，有助投資者通過持有美元資產減低風險，但今年這種關係逐步「正常化」為微正相關，意味美元作為避險工具的效果可能不及以往。

這對香港及全球投資者來說是一個警號，尤其在全球經濟不確定性提升、美元政策變動頻繁的當下，過去依賴美元避險的策略需要重新評估。投資組合中的貨幣配置與風險管理策略應更謹慎，不能單純依賴美元走勢來平衡股市風險。

此外，分析師指出貨幣風險對沖的決策非常複雜，因為相關性若非長期且穩定，對沖成本與效益需仔細權衡。這反映出投資管理不僅是數據遊戲，更需結合市場經驗和宏觀判斷。

未來若美元與股市相關性持續走高，或許會削弱美元作為全球避險資產的地位，促使投資者探索更多元的風險分散工具，如黃金、其他貨幣或替代資產。對於香港投資者而言，更要關注美元走勢與全球股市的相互影響，靈活調整投資策略，才能在多變的市場中保持競爭力。

以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。