S&P環球評級下調Polaris信貸評級，因經濟壓力及關稅擔憂影響業績前景
美國明尼蘇達州動力運動車輛製造商Polaris公司（紐約證券交易所代號：PII）近日被S&P環球評級下調信用評級，從「BBB」降至「BBB-」。評級調降主要因預計公司於2025年及2026年的收入及息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）表現將不及預期。評級機構指出，經濟環境不利及高關稅政策對休閒娛樂類消費支出造成壓力，尤其是在零售市場疲弱的情況下，動力運動產品需求受挫。
Polaris的供應鏈與中國有密切聯繫，預計其淨負債比率於2025年將超過4倍，並於2026年仍維持在3倍的評級調降門檻以上。宏觀經濟及貿易環境的不確定性，加上美國對中國進口商品可能持續徵收高額關稅，將進一步削弱Polaris的盈利能力及信貸指標。
此外，公司高級無擔保債券的個別評級亦被調降至「BBB-」。流動性評估由「強勁」調整為「充足」，原因是契約承諾的餘額減少，限制了公司在其14億美元循環信貸額度下的可用資金。
Polaris的展望被評為負面，反映出關稅對公司成本、盈利及競爭地位的中期影響存在重大不確定性。負面展望亦反映出S&P環球評級調整後的債務與EBITDA比率有可能於2025年超過4倍。
該公司從中國採購約5億美元的物料和零部件，受美國進口關稅影響，中期內成本壓力將加大。Polaris計劃削減不必要開支，並重新評估供應鏈結構，目標於2025年底將對中國的依賴度降低約30%，並在2026年進一步減少。
公司14億美元的循環信貸設有兩項財務契約：EBITDA利息保障倍數最低為3倍，淨杠杆比率不高於3.5倍。S&P環球評級相信Polaris將成功爭取契約寬限，確保未來12個月內流動性充足。
儘管面臨挑戰，Polaris依然是全球動力運動休閒市場的領導者，擁有多次成功產品推出的經驗及持續投資產品創新。公司在全球擁有超過4,000家經銷商的銷售網絡及完善的融資體系。
若Polaris經營表現大幅惡化，且無法將S&P環球評級調整後的債務與EBITDA比率降至3.75倍以下，評級可能進一步下調。若能成功將杠杆降至3.75倍以下，並在零售需求回升、關稅風險減緩及宏觀經濟環境穩定的情況下，展望有望調整為穩定。
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評論與分析
Polaris此次被下調評級，反映了全球經濟及貿易環境對企業財務健康的深遠影響。尤其是對於依賴中國供應鏈的製造業者，關稅壁壘和宏觀經濟放緩成為雙重挑戰。Polaris雖然擁有強大的市場地位和創新能力，但在成本壓力和消費需求疲軟的雙重夾擊下，盈利能力受到明顯威脅。
公司積極調整供應鏈策略，減少對中國的依賴，顯示出靈活應對全球政治經濟風險的決心。這種策略不僅能緩解關稅負擔，亦有助於提升供應鏈韌性，有利於長遠發展。然而，供應鏈重組往往需要時間和資本投入，短期內可能對成本結構產生不利影響，進一步壓縮利潤空間。
信用評級的調降也會增加公司融資成本，限制其資金運用彈性，這在經濟不確定性加劇的背景下尤為不利。Polaris須在維持創新和市場競爭力的同時，謹慎管理財務槓桿和流動性風險。
對投資者而言，Polaris的負面展望提醒需密切關注宏觀經濟走勢、貿易政策變化及公司供應鏈調整進展。儘管長期仍具市場領先優勢，但短中期內挑戰明顯，投資風險不容忽視。整體來看，Polaris的情況是全球產業鏈重組和地緣政治風險在企業層面具體體現的一個縮影，值得業界和投資者深思。
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