Jefferies調整歐洲汽車零件股評級 米芝蓮升級至買入 大陸集團降至持有
投資分析機構Jefferies最近調整了對歐洲汽車零件行業的評級，將米芝蓮（Michelin）升級至「買入」，同時將大陸集團（Continental）下調至「持有」。分析師團隊指出，這次調整主要基於市場的周期性特徵，尤其是農業及建築這兩個關鍵行業的波動。
Jefferies首席分析師Michael Aspinall在報告中指出：「專用輪胎屬於高利潤率且高度集中市場，目前銷量接近周期低點。」他們認為，隨著農業及建築設備銷售預期在今年稍後反彈，米芝蓮憑藉其在專用輪胎市場的領先地位將受惠更多。
米芝蓮在全球價值130億歐元的專用輪胎市場中，佔有高達46%的份額，主要應用於採礦、越野及飛機等領域。相比之下，大陸集團在該市場的份額僅約4%，且更依賴汽車原廠設備市場，而該市場風險依然較高。
分析師進一步指出，汽車市場復甦的空間有限，且大陸集團的估值已與米芝蓮相當。「汽車市場的復甦雖然強勁，但這意味著未來改善空間有限，大陸集團相對米芝蓮的估值折讓已大幅縮小。」
報告還提到：「在相對估值方面，米芝蓮目前的估值低於倍耐力（Pirelli），並幾乎與大陸集團持平。同時，隨著我們接近周期谷底，關鍵周期性收益組成部分的前景正在改善。」
兩家公司都面臨著採礦活動疲軟及飛機輪胎需求僅有緩慢回升的挑戰。不過，Jefferies認為米芝蓮憑藉嚴格的利潤率管理及結構性利好因素，如電動車滲透率提升及高端輪胎市場增長，處於更有利的位置。
Jefferies將米芝蓮的目標價調高至43歐元，預示未來12個月有約28%的上升空間；而大陸集團的目標價則設定在80歐元，僅顯示約3%的溫和增長潛力。
評論與啟示
Jefferies此次調整反映了對汽車零部件行業不同細分市場動態的深刻洞察。米芝蓮的專用輪胎業務不僅利潤豐厚，且受益於長期結構性趨勢，特別是在電動車及高端市場的發展中具有明顯優勢。相反，大陸集團過度依賴汽車原廠市場，面對行業波動風險較大，且短期內難以顯著提升估值。
從投資角度看，這也提醒我們在評估周期性行業股票時，不能只看整體市場恢復，更應細分不同業務板塊的市場地位和結構性趨勢。米芝蓮的升級表明，高利潤率且較少受宏觀經濟波動影響的細分市場，往往能帶來更穩健的回報。
此外，這個案例亦反映出投資者在汽車行業轉型期需更謹慎，特別是在新技術（如電動車）推動下，誰能把握結構性機遇、誰又能維持利潤率，將成為未來競爭的關鍵。Jefferies的分析為投資者提供了寶貴的視角，提醒我們關注市場周期以外的深層次變化。
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