Jefferies調升米芝蓮目標價至43歐元 降評大陸集團至持有
投資公司Jefferies最新報告指出，將米芝蓮（Michelin）評級由持有提升至買入，並選為輪胎行業的首選股；同時將大陸集團（Continental）評級由買入下調至持有。Jefferies分析兩家公司過去一年股價表現分歧明顯，米芝蓮下跌約8%，而大陸集團則上升25%。但該公司認為這種股價表現與基本面及估值不符。
Jefferies指出，目前米芝蓮相對於倍耐力（Pirelli）的折讓達一年多來最大，對大陸集團的溢價則降至兩年來最低，形容市場定價未能反映其潛在價值。升評米芝蓮主要基於其盈利增長預期更強，Jefferies預計米芝蓮2026年息稅前利潤（EBIT）將增長20%，相比大陸集團10%及倍耐力5%的增幅更具吸引力。
Jefferies更預測米芝蓮2026年營運收入有機會達40億歐元，高於市場共識的37.6億歐元。基於2026年預期數據，Jefferies將米芝蓮目標價由36歐元調升至43歐元，以9倍企業價值/息稅前利潤（EV/EBIT）倍數計算。
此外，米芝蓮的財務狀況較為保守，槓桿比率僅0.4倍，遠低於大陸集團的0.7倍及倍耐力的1.4倍，為其日後回饋股東或收購提供更大彈性。
反觀大陸集團，儘管第一季度汽車業務毛利率表現強勁，但整體對波動較大的原廠設備（OE）市場依賴較大，存在風險。該行業今年以來OE銷量普遍疲弱，米芝蓮及大陸集團均報告卡車及乘用車銷量下跌約20%。Jefferies調低大陸集團2025年及2026年EBIT預期至29億及32億歐元，增長幅度有限，並將其目標價由87歐元下調至80歐元，評級由買入降為持有。
評論與啟示
Jefferies此次調整反映了市場對兩大輪胎巨頭基本面及估值的重新評估。米芝蓮股價過去一年表現落後，或因市場忽視其穩健的盈利增長前景及財務健康狀況。Jefferies看好米芝蓮未來幾年營運收入及盈利能力的提升，且財務槓桿低，具備更多資本運用靈活性，這對投資者而言是重要利好。
相反，大陸集團雖然短期毛利率表現不俗，但其對原廠設備市場依賴較大且該市場波動性高，令其盈利增長受限。加上整體汽車市場環境仍具挑戰，令該股估值難以維持高位。Jefferies下調其目標價及評級，反映出對其中長期表現的謹慎態度。
對香港及其他市場投資者而言，這份報告提醒我們在投資輪胎行業股份時，不應單看短期股價表現，而要深入分析企業的盈利預期、財務結構及市場風險。米芝蓮的情況說明，即使股價短期落後，若基本面強勁，仍有反彈空間；而大陸集團的例子則提醒投資者要警惕結構性風險及市場波動帶來的挑戰。
總結來說，Jefferies的調整為輪胎行業投資提供了新視角，強調基本面與估值的匹配度，值得投資者在佈局相關股票時參考。
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